Ежедневный обзор. 21 июля 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 0,8% до $49,3/барр., а российская нефть Urals - на 0,6% до $48,1/барр. Курс доллара снизился на 0,1% до 58,94 руб., курс евро вырос на 0,9% до 68,57 руб. Индекс S&P500 не изменился - 2473 п. Индекс РТС потерял 0,4%, закрывшись на отметке 1039 п. Индекс ММВБ снизился на 0,3% до 1947 п.
В МИРЕ. Как и ожидалось, по итогам заседания ЕЦБ базовая (0%) и депозитная (-0,4%) ставки остались на прежнем уровне, также как и объем ежемесячных покупок активов (QE) - €60 млрд, которые, согласно комментарию к решению по ставкам, продлятся до конца 2017 года или дольше, в случае необходимости. Глава ЕЦБ Марио Драги не уточнил, когда начнется сворачивание программы количественного смягчения, обосновав это тем, что Европа до сих пор нуждается в монетарных стимулах для достижения целевого уровня инфляции (2%). На вопрос о том, нужно ли пересматривать таргет, глава ЕЦБ ответил отрицательно, пояснив, что это оказало бы дестабилизирующий эффект на экономическую обстановку в Еврозоне. Марио Драги отметил рост экономики, который, по оценкам ЕЦБ, продолжит укрепляется благодаря восстановлению мировой экономики.
Комментарий Драги о то, что «в какой-то момент осенью» (вероятнее всего, на заседании в октябре, а не в сентябре, как предполагалось ранее) будет рассмотрен вопрос о начале сокращения покупки активов, вызвал моментальную реакцию рынка – евровалюта укрепилась на +1,6% до $1,1655, что является максимальным значением с августа 2015 г. Таким образом, рынок расценил риторику Драги как подтверждение ужесточения монетарной политики.
Как правило, на рынке доминирует одна большая идея, которая сосредотачивает на себе внимание СМИ, аналитиков, трейдеров и управляющих. В последние месяцы эта идея крутится вокруг дивергенции в монетарных политиках ФРС США и ЕЦБ. Провал реформ Трампа и низкая инфляция резко снизили ожидания рынка в отношении будущего ужесточения ДКП ФРС США, и, напротив, экономическое восстановление еврозоны вкупе с ростом инфляции привели к серьезной переоценке перспектив монетарной политики ЕЦБ, от которого ждут сворачивания стимулов и повышения ставки в 2018 г. В результате мы видим стремительный рост курса евро против доллара США (с уровня 1,06 в апреле до 1,17 в июле). И если еще полгода назад консенсус-прогнозов аналитиков, опрошенных Bloomberg, предполагал, что на конец года курс EURUSD составит 1,07, то сейчас эти оценки сместилсь на уровень 1,14 (т.е. почти на 7% выше), а разговоров про скорое достижение паритета между долларом и евро как будто и не было.
Пока игра идет в одни ворота – в пользу евро. При этом Трампу и республиканцам так и не удалось провести реформу здравоохранения, проведение налоговой реформы, судя по всему, переносится на следующий год. Тем временем Управление Конгресса США по бюджету уже бьет тревогу – в течение ближайших четырех месяцев самому разрозненному Конгрессу в истории страны предстоит согласовать повышение потолка госдолга и бюджет на 2018 финансовый год. В последние недели министр финансов США Мнучин призывал Конгресс поднять лимит госдолга до начала августовских каникул и не тянуть с этим вопросом до последней минуты - чем выше вероятность превышения потолка госдолга, тем вероятнее негативная реакция на финансовых рынках. Так что уже в августе рынки могут переключить внимание с ЕЦБ и Драги на дебаты американских конгрессменов в отношении лимита госдолга и нового бюджета. Конец лета и начало осени, вероятно, будут для рынков весьма непростым периодом.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Мы уже говорили о том, что, наряду с ценами на нефть, основным локальным фактором для рубля сейчас являются также притоки/оттоки капитала со стороны нерезидентов. Эта особенность связана с текущим состоянием платежного баланса, в котором под влиянием сезонных факторов сальдо счета текущих операций близко к нулю или даже отрицательное. До тех пор, пока на внешних рынках сохраняется относительное затишье, рублю ничего не угрожает. В случае наступления какого-либо форс-мажора (август исторически богат такого рода событиями), рубль, как и другие валюты EM, попадет под удар. Но на данный момент мы не видим весомых причин того, почему рубль может «вывалиться» из диапазона 59-61 руб. в ту или иную сторону.