Ежедневный обзор. 28 июля 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 1,0% до $51,5/барр., а российская нефть Urals - на 1,2% до $50,4/барр. Курс доллара вырос на 0,2% до 59,50 руб., курс евро снизился на 0,3% до 69,50 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,1% до 2475 п. Индекс РТС прибавил 1,0%, закрывшись на отметке 1031 п. Индекс ММВБ вырос на 0,6% до 1945 п.
В МИРЕ. Вчера Сенат США 98 голосами против 2 одобрил законопроект об ужесточении санкций в отношении России. Теперь документ будет отправлен на подпись президенту Дональду Трампу. Белый дом сообщает о намерении Трампа поддержать ужесточение антироссийских санкций. Напомним, что законопроект ограничивает право Трампа в одностороннем порядке отменять санкции.
Данное решение вызвало негодование со стороны России: президент Путин назвал действия США в отношении России «хамскими», сообщив о намерении Москвы «в какой-то момент» ввести ответные меры, которые, могут быть как симметричными, так и несимметричными (речь идет об аресте дипсобственности США в России).
Кроме того, Европа недовольна ужесточением санкций и считает, что меры в большей степени навредят интересам европейских компаний. Глава Еврокомиссии Жан-Клод Юнкер предупредил США о возможности введения ответных мер, однако политическое влияние Европы пока что не является достаточным для противостояния более сильному «союзнику».
Рынок на решение Сената не среагировал, санкционные риски уже учтены в ценах. Более того, вчера мы видели покупки в дальних ОФЗ, где объем нерезидентов традиционно очень высок. Курс рубля остается стабильным.
В РОССИИ. Мы ожидаем, что Совет директоров Банка России сохранит ставку на уровне 9% по итогам сегодняшнего заседания (решение будет озвучено в 13:30 мск). Причин для этого несколько: во-первых, ценовой всплеск (прежде всего на плодоовощную продукцию) в июне, в результате которого годовой темп инфляции в июне ускорился до 4,4% с 4,1% в мае, негативно отразился на инфляционных ожиданиях населения, которые находятся под пристальным вниманием регулятора; во-вторых, наблюдаемое в июне-июле ослабление курса рубля далее не будет поддерживающим фактором для снижения темпов роста инфляции; в-третьих, угроза расширения санкций против РФ несет потенциальные риски в виде дальнейшего сворачивания операций carry trade с рублевыми активами (ОФЗ), что в купе с ожидаемым дефицитом счета текущих операций платежного баланса в 3 квартале может привести к усилению давления на курс рубля (и в последствии негативно сказаться на динамике инфляционных ожиданий и самой инфляции).
Мы еще не получили июльский обзор по инфляционным ожиданиям населения (обзор публикуется в конце каждого месяца), но полагаем, что он не покажет снижения инфляционных ожиданий на фоне роста цен на плодоовощную продукцию и июньского повышения тарифов естественных монополий. Данные по инфляции за последние три недели указывают на падение цен на плодоовощную продукцию, это позитивный знак, но этого, на наш взгляд, будет недостаточно для принятия решения о снижении ставки. Санкционная история, безусловно, не добавляет оптимизма, а, напротив, является фактором риска.
Полагаем, что в комментарии к решению Банк России подчеркнет свою приверженность к проведению умеренно-жесткой политики, но должен выразить уверенность в достижении цели по инфляции на уровне 4% к концу 2017 г. Июньский рост цен должен быть назван временным фактором (эффект плохой погоды и низкого урожая), который со временем сойдет на нет, но который негативно повлиял на инфляционные ожидания. То же самое, вероятно, будет сказано и про фактор крепкого рубля, который ранее вносил позитивный вклад в снижение темпов роста цен. "Санкционный" вопрос будет указан в контексте внешних факторов, которые несут потенциальную угрозу. Текущая конъюнктура на рынке нефти (котировки Brent держатся около $50/барр.), вероятно, будет охарактеризована как нестабильная.
Наш базовый прогноз предполагает, что ключевая ставка Банка России достигнет уровня 8,25% к концу 2017 г. Мы не видим серьезных рисков того, почему инфляция не достигнет целевых 4% в 4 квартале. В этих условиях уровень реальной ставки в 4-4,25% выглядит вполне разумным в рамках проведения умеренно-жесткой монетарной политики.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Главное событие дня – решение Банка России по ключевой ставке. При этом мы не ожидаем серьезной реакции на решение регулятора. Тональность сопроводительного комментария может привести к пересмотру ожиданий относительно темпов смягчения денежно-кредитной политики в будущем, что в среднесрочной перспективе скажется на доходностях рублевых активов и самом курсе рубля. Сейчас на рубль благоприятно влияет позитивная динамика цен на нефть (Brent тогуется выше $50/барр.). При этом мы не видим весомых причин того, почему USDRUB может уйти ниже 59 руб./долл. в краткосрочной перспективе.