Еженедельный обзор. 14 августа 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подешевела на 0,6% до $52,1/барр., а российская нефть Urals - на 0,4% до $50,9/барр. Курс доллара снизился на 0,2% до 59,86 руб., курс евро вырос на 0,3% до 70,83 руб. Индекс S&P500 снизился на 1,4% до 2441 п. Индекс РТС потерял 0,4%, закрывшись на отметке 1022 п. Индекс ММВБ снизился на 0,4% до 1945 п.
В МИРЕ. На фоне эскалации напряженности между Вашингтоном и Пхеньяном по итогам прошедшей недели фондовые индексы США потеряли около 1,5%, европейские и азиатские снизились на 2-3%. Геополитика будет оставаться центральной темой и на этой неделе.
США недовольны тем, что Китай за последние месяцы не предпринял шагов по сдерживанию Северной Кореи. Поздно вечером в пятницу американский президент поговорил с президентом Китая Си Цзиньпином, заявив о готовности начать официальное расследование относительно торговых практик (прав на интеллектуальную собственность США и незаконной передаче технологий) Китая уже в понедельник.
Важным событием недели также станет публикация «минуток» FOMC (стенограмма заседания ФРС от 26 июля) в среду 16 августа. Инвесторы обратят особое внимание на оценку роста инфляции и момент начала сокращения баланса ФРС. Напомним, что на последнем заседании Фед оставил ставку неизменной, смягчив риторику в отношении инфляции, изменив формулировку с «немного ниже 2%» на «снизилась ниже 2%», однако в отношении сокращения баланса риторика носила «ястребиный» характер, изменившись с «в этом году» на «относительно скоро».
На фоне пятничных слабых данных по инфляции (CPI +1,6% г/г) на текущий момент рыночная оценка вероятности повышения ставки в декабре упала до 30% (неделей ранее держалась выше 40%). Инвесторы ожидают, что следующее повышение ставки произойдет не ранее марта 2018 г. По оценкам главы ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли, из-за эффекта высокой базы для достижения 2% показателю инфляции потребуется от 6 до 10 месяцев, и только лишь с марта 2018 г. последует наиболее интенсивный рост. Ситуация усугубляется тем, что Дональд Трамп, вероятно, не оставит главу ФРС США Джанет Йеллен на следующий срок, и, возможно, мы увидим корректировку монетарной политики ФРС. Наиболее ожидаемым событием, которое повлияет на ожидания инвесторов в отношении ДКП ФРС США и ЕЦБ, является конференция в Джексон-Хоул 24-26 августа, в рамках которой выступят Йеллен и Драги. Но пока доллар остается под давлением, а курс евро выше отметки 1,18.
НЕФТЬ. Согласно опубликованному в пятницу ежемесячному отчету по нефти от Международного энергетического агентства (IEA), объем производства ОПЕК в июле составил 32,84 млн барр./сутки. Таким образом, 12 стран (Нигерия и Ливия освобождены от соблюдения соглашения) выполнили свои обязательства по сокращению добычи лишь на 75% - минимум текущего года. По оценкам агентства, запасы сырой нефти стран ОЭСР сократились в июне на 19,3 млн барр. до 3,02 млрд барр., однако остаются на 219 млн барр. выше, чем средний за 5 лет уровень. Высокий навес избыточных запасов вкупе с наблюдаемым ростом добычи в странах ОПЕК оказывают давление на нефтяные котировки. Вероятно, цены на нефть будут оставаться в диапазоне $45-55/барр. еще очень долгое время.
В РОССИИ. Центральный Банк России опубликовал обзор по динамике инфляции в июле. Всплеск до 4,4% г/г в июне и снижение до 3,9% в июле были неожиданностью для ЦБ и всецело связаны с динамикой цен на плодовоовощную продукцию. Т.е. регулятор не ожидал не только роста инфляции существенно выше целевого уровня, но и резкого снижения ниже 4%. При этом фактор запоздалого поступления на рынок отечественных овощей и фруктов оказывает локальное дезинфляционное влияние, но снижение урожая по ряду видов плодовоовощной продукции несет в себе риски повышения инфляции и, что более важно, роста инфляционных ожиданий населения. Фактором риска также является рост цен на зерно на фоне ухудшения прогнозов урожая в США и Европе.
В целом отчет ЦБ по инфляции можно охарактеризовать как сдержанный. При этом, по нашему мнению, на текущий момент у регулятора сохраняются все возможности для снижения ключевой ставки на 50 б.п. на заседании в сентябре.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Российский рубль в течение всей недели торговался около отметки 60 руб./долл. На фоне отрицательного сальдо текущего счета платежного баланса на курс рубля серьезное влияние оказывает динамика притока/оттока капитала по финансовому счету. При этом высокий уровень реальных процентных ставок, относительно стабильные цены на нефть, строгая бюджетная политика по-прежнему создают привлекательные условия для операций carry trade. Риски для рубля (и других валют EM) в августе связаны с возможным ухудшением ситуации на внешних рынках (геополитика, усиление коррекции на развитых рынках и т.п.).
На этой неделе с выплаты страховых взносов (530 млрд руб., по нашей оценке) начинается налоговый период, что может оказать локальную поддержку рублю. Мы не ожидаем существенных отклонений курса от текущих значений на этой неделе, если не усугубится геополитический кризис.