Ежедневный обзор. 29 сентября 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 0,8% до $57,4/барр., а российская нефть Urals - на 0,3% до $56,7/барр. Курс доллара снизился на 0,5% до 57,91 руб., курс евро - на 0,2% до 68,22 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,1% до 2510 п. Индекс РТС потерял 0,1%, закрывшись на отметке 1126 п. Индекс ММВБ снизился на 0,5% до 2072 п.
В МИРЕ. Вчера в рамках конференции Банка Англии выступил вице-президент ФРС США Стенли Фишер, который напомнил о том, что точечный график ожиданий Комитета по открытым рынкам (FOMC) динамики процентной ставки (так называемый график «dot plot») является всего лишь прогнозом, а не фактом (на сентябрьском заседании представители ФРС спрогнозировали еще одно повышение ставок в этом году и три в следующем). Кроме того, вице-президент Феда обеспокоен ограниченным набором инструментов ДКП ФРС, которые являются довольно грубыми для постепенной нормализации монетарной политики. Это, по мнению Фишера, может привести к конфликту между экономической стабилизацией и финансовой устойчивостью.
Рынок внимательно прислушивается к комментариям Стэнли Фишера – одной из ключевых фигур в Феде – ожидания инвесторов (фьючерсы на fed funds) относительно повышения ставки на декабрьском заседании снизились до 66,6%.
Глава ФРБ Канзаса Эстер Джордж весьма позитивно отзывалась о текущем состоянии экономики США и о перспективах роста, высказавшись за постепенное ужесточение ДКП, которое будет способствовать дальнейшему подъему и обеспечит финансовую стабильность в долгосрочной перспективе. Стоит отметить, Джордж в этом году не принимает участие в голосовании по вопросам монетарной политики.
Кроме того, доллар США находится под давлением из-за сомнений инвесторов в том, что налоговая реформа Дональда Трампа не пройдет слушанья в Сенате.
Республиканской партии Трампа (52 места в Сенате) пока что не удалось реализовать ни одной значимой законодательной инициативы. При этом демократы (48 мест), поддержка которых необходима для принятия законопроекта, считают, что налоговая реформа приведет к чрезмерному увеличению дефицита федерального бюджета. Так, при введении налоговой реформы Трампа (с объявленными параметрами) госбюджет может потерять порядка $3 млрд, а совокупный долг США увеличится с текущих 77% от ВВП США и, в условиях растущей стоимости обслуживания, будет приближаться к уровню 100% ВВП. С четверга индекс DXY в моменте падал на 0,7% и в пятницу утром находится в районе 93 п.
В РОССИИ. Министр сельского хозяйства Александр Ткачев заявил, что в 2017 г. урожай зерна в России будет рекордным и превысит максимальный уровень еще советских времен. Ранее, из-за увеличения посевных площадей и мягкой зимы, сформировались ожидания по высокому урожаю. Но холодная весна и лето поставили урожайность этого года под вопрос.
Наращивание объемов производства зерновых сопровождалось увеличением экспорта этой категории товаров. Так, доля пшеницы в экспорте РФ выросла в три раза к 2016 г. в сравнении с 2006 г. и составила 1,5%. В целом, доля продовольственных товаров в экспорте России в текущем году составляет 10,1%.
Высокий урожай зерновых – фактор в пользу низких мировых цен, что имеет дезинфляционный эффект, причем не только для России. При этом в контексте воздействия на инфляцию, из-за не очень большой доли зерна и производных продуктов в потребительской корзине, более важной является динамика урожая и цен на плодовоовощную продукцию.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Цена нефти Brent в сентябре достигала $59/барр., при этом курс USDRUB остался неизменным (58 руб./долл.). Таким образом, рублевая цена нефти Brent практически достигла своих максимальных значений с начала года (3 415 руб./барр.). Такая слабость рубля вряд ли связана с сохраняющимся низким (или даже отрицательным) сальдо текущего счета платежного баланса. Кроме того, мы по-прежнему наблюдаем приток нерезидентов в рублевые активы (ОФЗ). Причины кроются в укреплении доллара на глобальном рынке против абсолютного большинства валют. При этом рубль, показывая нулевую динамику против доллара в сентябре благодаря росту цен на нефть, на фоне других валют EM смотрится довольно хорошо, в то время как мексиканское песо, южноафриканский ранд, турецкая лира, индийская рупия теряют от 1,5 до 3,5%. Растущая нефть также поддерживает и бразильский реал (-0,4% c начала сентября).
Таким образом, коррекция на нефтяном рынке может спровоцировать довольно быстрое ослабление курса рубля. Исторически устоявшаяся сезонность в октябре-ноябре, если смотреть историю последних 25 лет, не на стороне нефти. Но сейчас котировки поддерживает геополитическая напряженность вокруг иракского Курдистана. Мы не исключаем в моменте роста цен до $61/барр., но считаем, что осенью нефть будет торговаться в диапазоне $53-58/барр., что предполагает более слабый рубль.