Ежедневный обзор. 20 октября 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 1,6% до $57,2/барр., а российская нефть Urals - на 1,7% до $56,6/барр. Курс доллара снизился на 0,3% до 57,27 руб., курс евро вырос на 0,3% до 67,91 руб. Индекс S&P500 не изменился - 2562 п. Индекс РТС потерял 0,8%, закрывшись на отметке 1139 п. Индекс ММВБ снизился на 1,0% до 2073 п.
В МИРЕ. Утром в пятницу доллар США растет (DXY +0,5% до 93,5) благодаря оптимизму относительно перспектив налоговой реформы США, предлагаемой администрацией Дональда Трампа. Американский Сенат большинством в 51 голос утвердил проект бюджета на 2018 финансовый год (против 49 голосов против). В законопроект заложено внушительное сокращение расходов, что позволит реализовать налоговую реформу.
Вчера Трамп провел встречу с главой ФРС Джанет Йеллен для обсуждения возможности продления ее полномочий, которые истекают в феврале 2018 г. Подробности встречи не сообщаются. Из пяти кандидатов на пост председателя Феда Йеллен придерживается наиболее «голубиных» (мягких) взглядов. Тем временем, по сообщениям источника, знакомого с ситуацией, президент США склоняется к кандидатуре Джерома Пауэлла – члена совета управляющих ФРС. Пауэлл занимает нейтральную позицию относительно курса ДКП США, его взгляды наиболее близки к текущей монетарной политике. Остальные кандидаты – приверженцы более жесткой ДКП. Вероятность назначения следующим главой ФРС Пауэлла сейчас оценивается в 70%. Как и доллар США, американские индексы на подъеме. Так, S&P к закрытию торгов в четверг полностью отыграл утренние потери (снижался на 0,6%) и закрылся на уровне 2562 п. вблизи исторических максимумов.
РОССИЯ. Согласно предварительным оценкам ЦБ РФ, покупки нерезидентов ОФЗ составили в сентябре около 80 млрд руб., что соответствует около 60% чистого выпуска бумаг в этом месяце. Напомним, в августе иностранные участники нарастили вложения в российский рублевый долг на 136 млрд руб. Снижение спроса было связано с сокращением общего предложения облигаций Минфином, а также с возможной фиксацией прибыли перед сентябрьским заседанием ФРС США. Таким образом, общий объем принадлежащих нерезидентам ОФЗ оценивается в 2,1 трлн руб. от общего объема 6,5 трлн руб. (около 32%). На наш взгляд, ожидаемое снижение ключевой ставки Банком России до конца года до 8% (на 50 б.п.) вкупе с повышением учетной ставки ФРС США в декабре (на 25 б.п.) приведет к дальнейшему снижению спроса на рублевый долг, но в целом приток средств по финансовому счету платежного баланса сохранится, что является фактором поддержки рубля.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. С конца августа курс USDRUB торгуется в довольно узком диапазоне 57-58,5 руб./долл. Ключевые факторы, оказывающие определяющее значение на курс рубля: цена на нефть, политика ЦБ РФ и ФРС США, политика Минфина (в части пополнения резервов), общий сантимент на глобальных рынках в отношении EM. Цены на нефть находятся вблизи годовых максимумов ($57/барр.), высокие реальные процентные ставки в рубле (ключевая ставка 8,5% при инфляции 3%) продолжаются оставаться крайне привлекательными для нерезидентов, покупки валюты в рамках переходных положений бюджетного правила ($11 млрд по плану на 2017 год) сдерживают рубль от переукрепления на фоне глобального позитивного сантимента в отношении развивающихся рынков. Соответственно, существенное изменение по каждому из указанных факторов будет влиять на рубль. Мы считаем, что спрос на рискованные активы в ближайшие месяцы будет угасать, дифференциал в процентных ставках (между рублем и долларом) будет сокращаться, а нефтяные котировки не пойдут выше. Поэтому мы не ждем серьезного укрепления курса рубля относительно текущих значений. Кроме того, в четвертом квартале ожидаются значительные погашения внешнего долга, что на фоне низкого положительного сальдо текущего счета будет оказывать давление на курс рубля.
57 руб./$ - это уровень, в случае пробоя которого рубль может локально укрепиться. При этом мы считаем, что в 4 квартале будет преобладать тенденция к ослаблению курса в сторону 59-60 руб./долл.