Еженедельный обзор. 23 октября 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подорожала на 1,0% до $57,8/барр., а российская нефть Urals - на 1,4% до $57,1/барр. Курс доллара вырос на 0,6% до 57,48 руб., курс евро - на 0,2% до 67,74 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,9% до 2575 п. Индекс РТС потерял 1,9%, закрывшись на отметке 1134 п. Индекс ММВБ снизился на 1,3% до 2072 п.
В МИРЕ. Центральное событие недели – заседание Европейского Центрального Банка в четверг, 26 октября. Ожидается, что регулятор оставит ставку неизменной, но огласит план сокращения программы количественного смягчения (QE). Ранее Bloomberg со ссылкой на должностных лиц ЕЦБ сообщил о намерениях регулятора сократить объем покупок с текущих 60 млрд евро в месяц до 30 млрд евро c 1 января 2018 г., после чего она продлится 9 или более месяцев. В тоже время некоторые представители ЕЦБ считают уместным сокращение до 25 млрд евро. Поэтому не исключено, что принятие окончательного решения будет перенесено на декабрь. При этом, скорее всего, ставка будет сохранена на текущем уровне до завершения программы QE. Важным является определение лимита покупок государственных бумаг стран еврозоны, рынок оценивает общий объем покупок ЕЦБ в 200 млрд евро в 2018 г с доведением баланса ЕЦБ до 2,5 трлн евро.
В ценах уже заложены ожидания рынка о сокращении стимулов до 30 млрд евро в месяц, поэтому, в случае подтверждения ожиданий, реакция на объявление будет краткосрочной. Оглашение сроков завершения QE, а также изменение формулировки «руководства вперед» относительно продления программы количественного смягчения при необходимости, вероятно, вызовет выраженную реакцию.
Также инвесторы будут внимательно следить за развитием ситуации относительно назначения нового главы ФРС. В пятницу президент США Дональд Трамп заявил, что он склоняется к кандидатурам нынешнего члена совета управляющих ФРС Джерома Пауэлла и экономиста, автора «правила Тейлора» Джона Тейлора. Президент США озвучил, что хочет видеть обоих в руководящем составе Феда. При этом кандидаты на пост главы ФРС придерживаются различных взглядов относительно направления монетарной политики США. Так, Пауэлл приверженец более мягкой ДКП, а Тейлор, напротив, поддерживает «ястребов» и настаивает на более быстром темпе повышения ставок. Рынок ждет, что Трамп объявит имя преемника Джанет Йеллен, полномочия которой в качестве главы ФРС заканчиваются в феврале 2018 г., в ближайшие недели, но не позднее 3 ноября.
В РОССИИ. Главным событием этой недели на российском рынке станет заседание Банка России в пятницу. Консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных Bloomberg, – снижение ключевой ставки на 25 б.п. до 8,25%. Из 29 прогнозистов, только один ожидает сохранения ставки на прежнем уровне, а четверо прогнозируют снижение сразу на 50 б.п. Главный аргумент в пользу продолжения цикла смягчения денежно-кредитной политики – крайне низкая инфляция, которая на текущий момент, по предварительным данным, составляет 2,8% г/г. Также существенное влияние на ожидания рынка оказала риторика директора департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игоря Дмитриева, который заявил, что на заседании 27 октября будет рассматриваться снижение ставки на 25 или 50 б.п., а сохранение ее на уровне 8,5% маловероятно. При этом последнее время регулятор в своих комментариях постоянно отмечает временность факторов, вызвавших снижение инфляции существенно ниже целевых 4%. В частности, ЦБ в экономических обзорах отмечает динамику цен на плодовоовощную продукцию, которая пока является локальным фактором снижения инфляции, но, развернувшись в обратную сторону, может подстегнуть инфляцию и инфляционные ожидания населения. Также не стоит забывать, что цель ЦБ – удержать инфляцию вблизи 4%. А в 2018 г. низкая база начала 2017 г. будет мощным фактором в пользу ускорения инфляции. Аналогичная ситуация будет наблюдаться в августе-октябре.
Также сдерживающим фактором для смягчения ДКП выступит предстоящий существенный приток ликвидности из-за реализации запланированного дефицита Федерального бюджета, который сам по себе оказывает давление на ставки денежного рынка и смягчает денежно-кредитные условия.
Мы ожидаем снижения ставки на 25 б.п. в пятницу. Комментарии в сопроводительном письме к решению регулятора позволят оценить потенциал дальнейшего снижения ставки. Пока мы ожидаем снижения ключевой еще на 25 б.п. в декабре.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. USDRUB сейчас торгуется около 57,45 руб./$. 57 руб./$ - уровень, в случае пробоя которого, рубль может локально существенно укрепиться. При этом мы считаем, что в 4 квартале будет преобладать тенденция к ослаблению курса в сторону 59-60 руб./долл. Главным риском для нашего прогноза выступает рост цен на нефть, т.к. мы не рассматриваем в качестве предпосылок усиление геополитической напряженности.