17.11.2017

Ежедневный обзор. 17 ноября 2017

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 0,8% до $61,4/барр., а российская нефть Urals - на 0,8% до $60,5/барр. Курс доллара снизился на 0,9% до 59,68 руб., курс евро - на 1,1% до 70,25 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,8% до 2586 п. Индекс РТС прибавил 0,9%, закрывшись на отметке 1127 п. Индекс ММВБ не изменился - 2133 п.

В МИРЕ. Американский рынок вчера умеренно рос, в том числе, на новостях о том, что Палата представителей США 227 голосами против 205 утвердила законопроект по налоговой реформе. Следующим этапом будут голосования в Сенате, которые пройдут после Дня благодарения (23 ноября). Для утверждения плана в Сенате республиканцам потребуется поддержка демократов, поэтому шансы на принятие законопроекта в предлагаемом виде невелики. Напомним, план налоговой реформы, представленный Палатой, предполагает снижение корпоративного налога с 35% до 20% с 2018 г. и сокращение количества налоговых категорий с семи до трех (еще одну категорию – для физлиц с наиболее высокими доходами предлагается оставить неизменной – на уровне 39,6%).

В РОССИИ. Глава Банка России Эльвира Набиуллина вчера дала несколько важных комментариев относительно проводимой ДКП. Она отметила, что амплитуда колебаний инфляции уже велика для 4%. Такую формулировку мы слышим впервые. Напомним, что, согласно данным Росстата, инфляция в годовом выражении составляет 2,6%. Но при этом ЦБ обещает снижать ставку постепенно и ждёт возврата инфляции к целевым 4% в 2018 г. Глава регулятора также отметила, что ЦБ ожидает снижения ставки до уровня 6-7% на горизонте 1-2 лет. Но это не стало большой новостью для рынка - на днях ЦБ были опубликованы обновлённые "Основные направления ДКП на 2018-2020 гг.", где прогноз по уровню реальной ставки был понижен до 2-3% (если прибавить к этому +4% по инфляции, то как раз выходим на 6-7% по номинальной ставке). В рынке сейчас заложены ожидания по снижению ставки на 25 б.п. в декабре и доведению её до 7-7,25% к концу 2018.

Набиуллина отметила, что потенциал роста экономики РФ ограничен 2%, а по итогам 2017 ЦБ ждёт роста на 1,8% (почти в два раза ниже темпов роста мировой экономики). С выводами о структурных ограничениях увеличения ВВП трудно не согласиться.

Согласно данным ЦБ РФ, нерезиденты нарастили вложения в ОФЗ на 149 млрд руб. в сентябре до 2,18 трлн руб. - 33,2% (исторический максимум) от общего объёма рынка в 6,57 трлн руб. Нетто-выпуск ОФЗ в сентябре составил 146 млрд.

Напомним, что на начало 2016 г. номинальный объем ОФЗ, принадлежащий нерезидентам, составлял 1 трлн руб - 21,5% всего объема рынка на тот момент (4,99 трлн руб.). За последующий 21 месяц их вложения выросли на 1,1 трлн руб (около $17-18 млрд) при общем росте рынка на 1,6 трлн, т.е. около 70% чистого выпуска ушло в руки иностранных участников. Рублевый carry trade на фоне высокого дифференциала в ставках и укрепляющегося рубля был крайне привлекательным для иностранных участников рынка. Но потенциал дальнейшего снижения ключевой ставки Банком России ограничен. Плюс ФРС идет по пути ужесточения монетарной политики, а изменение бюджетного правила Минфина со следующего года будет ограничивать укрепление рубля в случае роста цен на нефть. Поэтому российский долг уже не так привлекателен. Кроме того, существует угроза введения новых санкций в отношении покупки ОФЗ (февраль-март 2018 г.). Это значит, что рубль, вероятно, уже не будет получать поддержку со стороны притока средств нерезидентов по финансовому счету платежного баланса.

В октябре-ноябре ситуация на рынке несколько ухудшилась. Доллар США укрепился на глобальном рынке, наблюдалось общее снижение спроса на активы emerging markets. Согласно опубликованному вчера обзору ликвидности банковского сектора, по итогам октября нетто-покупки ОФЗ иностранными инвесторами на биржевом рынке составили 14,2 млрд руб.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Курс рубля, как мы предполагали, откатился от локальных максимумов (60,5 руб./$) и сегодня торгуется на уровне 59,6 руб./$. Консолидация на новых уровнях может продолжиться некоторое время, но мы не исключаем, что до конца года еще можем увидеть волну продаж в рубле с целями чуть выше 61 руб./долл.  

Скачать обзор