Еженедельный обзор. 18 декабря 2017
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подешевела на 0,3% до $63,2/барр., а российская нефть Urals - на 0,2% до $62,5/барр. Курс доллара снизился на 0,6% до 58,80 руб., курс евро - на 0,7% до 69,17 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,9% до 2676 п. Индекс РТС прибавил 2,6%, закрывшись на отметке 1148 п. Индекс ММВБ вырос на 1,9% до 2144 п.
В МИРЕ. Американский рынок акций и доллар США росли в пятницу на позитиве относительно перспектив принятия единого законопроекта о налоговой реформе США. В пятницу республиканцы обеих палат Конгресса США согласовали окончательный проект налоговой реформы, которая предполагает снижение корпоративного налога с текущих 35% до 21% (ранее рассматривался вариант снижения налога для корпораций до 20%) уже с января 2018 г. Кроме того, для бизнеса будет введен новая система уплаты налогов с прибыли, полученной за рубежом. Ожидается, что Сенат проведет голосования уже завтра, а Палата представителей либо 19, либо 20 декабря. При успешном согласовании налогового плана он будет направлен на подпись президенту США Дональду Трампу, планируется принять законопроект до конца этой недели.
Также Конгресс США до конца недели (22 декабря) должен будет согласовать федеральный бюджет на следующий год. В противном случае работа правительственных учреждений может быть приостановлена. Напомним, ранее предполагалось, что бюджет согласуют до 8 декабря, но позже продлили срок еще на 2 недели и избежали необходимости приостановки работы госорганизаций США.
Неделя будет щедра на макростатистику. В среду инвесторы изучат ноябрьский отчет о продажах на американском вторичном рынке жилья, в четверг будет опубликована финальная оценка темпов роста ВВП за 3 квартал и реальные потребительские расходы за тот же период. Пятничные данные по индексу личных потребительских расходов за ноябрь, а также по объемам заказов на товары длительного пользования, вероятно, вызовут выраженную реакцию рынка. Наиболее значимые данные по еврозоне выйдут сегодня – будет опубликована финальная оценка инфляции в ноябре.
НЕФТЬ. Цена нефти Brent растет в понедельник утром, торгуясь около $63,7/барр. после публикации еженедельного отчета от компании Baker Hughes, которая зафиксировала первое за 4 недели сокращение числа новых буровых нефтяных установок в США.
В РОССИИ. Центральный Банк России в пятницу на итоговом заседании года неожиданно для рынка понизил ключевую ставку на 50 б.п. до 7,75%. Ожидания рынка и аналитиков, опрашиваемых Bloomberg, было однозначным – снижение с минимальным шагом в 25 б.п. При этом все факторы, на которые ЦБ опирается при принятии решения о снижении ставки на 50 б.п., известны участникам рынка, но их интерпретация несколько изменилась.
Во-первых, регулятор заявил, продление соглашения ОПЕК снижает проинфляционные риски в 2018 г. При этом в начале декабря глава департамента прогнозирования Банка России Дмитрий Морозов заявлял, что макропрогноз не будет пересматриваться из-за продления соглашения ОПЕК+ по ограничению добычи нефти. Тем не менее, в обновленном макроэкономическом прогнозе на 2018 г. в базовом сценарии цена нефти URALS теперь составляет не $44/барр., а уже $55/барр. (сценарий с ростом цены нефть - $56/барр., т.е. сценарии отличаются всего на $1).
Регулятор все также отмечает среднесрочные риски превышения инфляцией целевого уровня, в частности из-за исчерпания дезинфляционного эффекта временных факторов (цены на плодовоовощную продукцию и курс рубля) в первой половине следующего года. Снижение инфляционных ожиданий все также остается неустойчивым и неравномерным.
С другой стороны, в пресс-релизе к заседанию отмечен тот факт, что снижение ключевой ставки на 50 б.п. и потенциал дальнейшего смягчения ДКП будет способствовать возврату инфляции к 4%. Эту фразу можно интерпретировать как констатацию существенного отклонения инфляции от цели, требующего ускоренного снижения ставки.
Тем временем, объем промпроизводства в октябре снизился на 3,6% г/г., что является явным признаком замедления экономики. Совет директоров ЦБ, вероятно, уже учитывал этот факт при принятии решения по ставке. Это могло стать одним из факторов в пользу смягчения, но вряд ли основным, так как ЦБ отдельно отметил, что денежно-кредитные условия не ограничивают рост ВВП.
Минфин в пятницу опубликовал официальный пресс-релиз с параметрами нового бюджетного правила, которое будет действовать с января 2018 г. ЦБ в обновленном макропрогнозе уже учитывает эти параметры и даже посвятил покупкам валюты отдельную врезку в докладе о ДКП.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Снижение ставки на 50 б.п. практически не отразилось на рубле, на который большее влияние в моменте оказывает динамика доллара на глобальном рынке и цены на нефть. Курс рубля на текущих уровнях (58,7 руб./долл.) соответствует модельным значениям, которые рассчитаны нами с учетом обновления бюджетного правила Минфина с 2018 г. Как и ранее мы считаем, что вероятность ослабления рубля несколько превышают вероятность его укрепления (диапазон 59-61 руб./долл).