Ежедневный обзор. 11 января 2018
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 0,6% до $69,2/барр., а российская нефть Urals подешевела на 0,2% до $68,3/барр. Курс доллара вырос на 0,1% до 57,03 руб., курс евро - на 0,4% до 68,25 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,1% до 2748 п. Индекс РТС прибавил 0,4%, закрывшись на отметке 1235 п. Индекс МосБиржи вырос на 0,3% до 2232 п.
В МИРЕ. Вчера агентство Bloomberg со ссылкой на неназванный источник сообщило, что Китай намерен замедлить темпы или вовсе прекратить покупки американских казначейских облигаций. Китай является крупнейшим в мире кредитором США (после ФРС США), на его долю приходится около трети всех государственных американских казначейских облигаций. Рынок дал мгновенную реакцию на такое громкое заявление – доллар США падал в моменте на 0,6% относительно ключевых мировых валют, а доходности американских 10-летних казначейских облигаций взлетели до 2,6%, вырос спрос на защитные активы - евро, золото и т.д.
Позднее официальные китайские власти сообщили, что новость исходила от недостоверного источника. После публикации опровержения доллар США отыграл потери, а доходности 10-летних трежерис консолидировались на уровне 2,54%.
НЕФТЬ. Цена нефти Brent торгуется на 2,5-летних максимумах – в четверг утром котировки находятся вблизи $69,1/барр. на фоне позитивных прогнозов Минэнерго США (EIA) по ценам на нефть на текущий и следующий год. Также котировки поддержал вчерашний еженедельный отчет от EIA о запасах нефти в США. Так, по оценкам агентства, запасы сырой нефти США за неделю, завершившуюся 5 января, снизились на 4,95 млн барр. – существеннее консенсус-прогноза, предполагавшего сокращение на 3,75 млн барр. При этом запасы бензина продолжают расти (+4,13 млн барр.). Добыча нефти из-за сезонных факторов снизилась на внушительные 290 тыс. барр./сутки до 9,49 млн барр./сутки, а экспорт – на 460 тыс. барр./сутки до 1,01 млн барр./сутки.
В РОССИИ. Согласно данным Минфина, Резервный фонд по состоянию на 1 января 2018 г. был полностью исчерпан, а с 1 февраля в соответствии с поправками к Бюджетному кодексу фонд прекратит свое существование. По состоянию на 1 декабря 2017 г. его объем составлял $17 млрд. Но в соответствии с ранее озвученными планами в декабре все эти средства были конвертированы через ЦБ на рубли в эквиваленте 1 трлн руб. и использованы на покрытие дефицита федерального бюджета. Объем Фонда Национального Благосостояния (ФНБ) на 1 января составил $65,15 млрд (3,8 трлн руб.). Новость нейтральна для рынка и для рубля.
Сегодня в 12:00 мск будет объявлен январский план fx-покупок Минфина (с 15 января по 6 февраля) в резервы в рамках обновленного бюджетного правила. По нашим оценкам, объем интервенции может составить до $4,6 млрд. (против $3,6 млрд в декабре). Таким образом, среднедневной объем fx-покупок составит $270 млн. Но по факту цифры могут быть несколько скорректированы. На наш взгляд, существенное увеличение интервенций Минфина в январе не окажет в моменте существенного влияния на курс рубля, т.к. ожидания заложены в рынке.
Росстат вчера опубликовал итоговые данные по инфляции в 2017 г. Первая оценка подтвердилась, годовая инфляция осталась на исторически минимальном для России уровне – 2,5% г/г. Также была раскрыта структура роста цен. Наибольшее замедление роста цен наблюдалось в категории продовольственных товаров, которые за год подорожали только на 1,1% (1% без учета плодовоовощных). Такая динамика является следствием, в том числе, временного фактора, о котором говорит ЦБ – высокий урожай и динамика цен на плодовоовощную продукцию. Непродовольственные товары прибавили за год больше – 2,9%. На эту часть инфляционной корзины также оказал существенное влияние временный фактор – крепкий курс рубля. При этом рост цен на услуги составил 4,4% г/г.
На наш взгляд, низкая инфляция объясняется в первую очередь не стечением обстоятельств и разовыми факторами, а низкими доходами населения, которые ограничивают восстановление спроса. 2017 год оставил очень низкую базу для инфляции в 2018 г., поэтому даже небольшие ценовые шоки (низкий урожай, ослабление рубля, всевозможные форс мажоры на внешних рынках) могут оказать существенное инфляционное давление. Единственное исключение – тарифы естественных монополий, которые индексируются на величину ниже инфляции прошлого года. Это положительно скажется на динамике инфляции в июле этого года (обычно в июле наблюдается инфляционный всплеск из-за ежегодного повышения тарифов естественных монополий).
Задача ЦБ в данной ситуации довольно сложная – правильно оценить баланс временных и фундаментальных факторов, влияющих на инфляцию: нужно ли ускоренными темпами смягчать денежно-кредитную политику, или инфляция сама вернется к целевым 4% после нивелирования действия временных факторов.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. С учетом действия обновленного бюджетного правила (в части покупок валюты на объем дополнительных нефтегазовых доходов при превышении цены нефти $40,8/барр.), текущий курс рубля, по нашим оценкам, выглядит справедливым относительно нефтяных котировок, в которые сейчас заложена значительная геополитическая премия. Полагаем, что вероятность снижения цены на нефть Brent до $62-64/барр. в перспективе нескольких недель остается достаточно высокой, что несет риски для рубля.