Еженедельный обзор. 12 февраля 2018
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подешевела на 8,4% до $62,8/барр., а российская нефть Urals - на 8,7% до $61,0/барр. Курс доллара вырос на 3,3% до 58,40 руб., курс евро - на 1,4% до 71,46 руб. Индекс S&P500 снизился на 5,2% до 2620 п. Индекс РТС потерял 6,8%, закрывшись на отметке 1186 п. Индекс ММВБ снизился на 3,7% до 2197 п.
В МИРЕ. Мировые финансовые рынки пережили худшую неделю за год – американский рынок акций (индексы S&P 500 и Dow Jones) рухнул более чем на 7%, доходности американских казначейских 10-летних облигаций вплотную приблизились к отметке 2,9%, а европейский рынок акций (STOXX600) потерял около 4%. Волна распродаж происходила, в том числе, на фоне роста ожиданий относительно более быстрого разгона инфляции в американской экономике, что укрепило ожидания инвесторов относительно более серьезного ужесточения монетарной политики ФРС США. После существенного роста на прошлой неделе в понедельник утром доллар США снижается к основным мировым валютам, курс EURUSD торгуется в районе $1,2286.
Сегодня президент США Дональд Трамп изложит детали своего 10-летнего инфраструктурного плана, оцениваемого в $1,5 трлн., а также представит федеральный бюджет США. Кроме того, на этой неделе запланирован довольно плотных график выступлений представителей ЕЦБ. Инвесторы будут внимательно следить за их комментариями в надежде услышать намеки относительно перспектив денежно-кредитной политики европейского регулятора.
Среди макроданных наиболее важными являются инфляция в США в январе и ВВП еврозоны в 4 квартале, которые будут опубликованы в среду, 14 января, а также ежемесячный отчет по строительству в США в пятницу. С 15 по 21 февраля рынки материкового Китая закрыты по случаю празднования Нового года по лунному календарю.
НЕФТЬ. По итогам недели на фоне распродаж на мировых финансовых рынках цена нефти Brent упала более чем на 8%, а в понедельник утром умеренно растет, торгуясь в районе $63,5/барр. В пятницу котировки в моменте опускались на 4,2%, достигая $62,1/барр. после публикации еженедельных данных от компании Baker Hughes, согласно которым, число новых буровых нефтяных установок в США увеличилось на внушительные 26 единиц.
На этой неделе выйдут ежемесячные отчеты по глобальному рынку нефти от мировых нефтяных агентств. Сегодня ОПЕК опубликует свой ежемесячный обзор по нефти, а Минэнерго США (EIA) представит отчет о продуктивности бурения. Во вторник Международное энергетическое агентство (IEA) представит свои прогнозы по мировому рынку нефти.
В РОССИИ. В пятницу Банк России на заседании по денежно-кредитной политике снизил, как и ожидалось, ключевую ставку на 25 б.п. до 7,5%. В сопроводительном письме регулятор отмечает замедление инфляции и снижение краткосрочных инфляционных рисков. ЦБ не оставил без внимания турбулентность на рынках, заявив об усилении «неопределенности в отношении конъюнктуры глобальных финансовых рынков».
В части описания текущих трендов в инфляции мнение ЦБ остается прежним – наблюдаемая динамика во многом связана с временными факторами, в частности, со снижением цен на продовольствие. Более того, эффект высокой базы начала прошлого года по ценам на продовольствие будет оказывать влияние до середины 2018 г., а эффект крепкого рубля исчерпает себя в первом квартале, но в дальнейшем регулятор ожидает ускорения инфляции ближе к 4%. При этом, по мнению регулятора, рекордное замедление инфляции сопровождается неустойчивым снижением инфляционных ожиданий. Фраза в сопроводительном письме ЦБ о смещении баланса экономических и инфляционных рисков в сторону рисков для экономики подтверждает, что регулятор не опасается существенного ускорения роста цен в краткосрочной перспективе, но признает наличие негативного влияния на экономику высокого уровня реальных процентных ставок. При этом в части долгосрочных рисков основным остается риск изменения потребительского поведения населения с уходом от сберегательной модели и снижение склонности к сбережению, которую ЦБ поддерживает высокими реальными ставками.
В целом, Банк России продолжает двигаться в сторону нейтральной ДКП. При этом реальные и номинальные ставки остаются одними из самых высоких в мире, что поддерживает спрос на российские активы. Снижение ставки продолжится в этом году и, вероятнее всего, переход к новому этапу ДКП состоится ближе к концу этого года. Мы ожидаем, что к концу года ключевая ставка может опуститься до 6,75%. В зависимости от условий мф допускаем отклонение от базового сценария на 25 б.п. в ту и в другую сторону (6,5-7%).
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Рубль на прошлой неделе снижался (3,2%) вместе с ценами на нефть и другими валютами EM, при этом в сегменте рублевого госдолга продолжались покупки. Иностранные участники по-прежнему позитивно смотрят на российские высокодоходные активы. По нашей модели (см. график) рубль сейчас справедливо оценен с учетом нефтяных цен и покупок валюты Минфином. Вероятно, ситуация на внешних рынках в начале недели немного успокоится и курс рубля найдет равновесие в области 57,5-59 руб./долл.