Май

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подорожала на 0,3% до $74,9/барр., а российская нефть Urals - на 1,8% до $73,1/барр. Курс доллара вырос на 0,6% до 62,51 руб., курс евро снизился на 0,8% до 74,79 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,2% до 2663 п. Индекс РТС потерял 1,8%, закрывшись на отметке 1147 п. Индекс МосБиржи снизился на 0,5% до 2289 п.

В МИРЕ. Доллар США в понедельник утром торгуется вблизи четырехмесячных максимумов к корзине ключевых валют, EURUSD опускается ниже $1,1930, а валюты стран EM находятся под давлением. В конце прошлой недели американская национальная валюта подложила уверенный рост, несмотря на смешанную трудовую статистику по США. Согласно пятничному отчету Минтруда США, число новых созданных рабочих мест (non-farm payrolls) в США составило 164 тыс. (прогноз 192 тыс.), данные по росту заработных плат также вышли ниже ожиданий - 2,6% г/г. При этом уровень безработицы опустился с 4,1% в марте до 3,9% в апреле. Реакция рынка на ежемесячный отчет подтвердила уверенность инвесторов в дальнейшем укреплении экономики США и отсутствии ее перегрева, что предполагает дальнейшее постепенное ужесточение монетарной политики ФРС США.

Тем временем, рост доллара США и ожидания по ужесточению денежно-кредитной политики ФРС, приводящие к росту доходностей казначейских облигаций США, оказывают негативное влияние на развивающиеся рынки, повышая их риски. Так, ключевым риском является рост стоимости рефинансирования внешнего долга стран EM, который активно увеличивался в последние годы и являлся особенно привлекательным для иностранных инвесторов ввиду высокой доходности. Например, долг Турции, номинированный в долларах США, составляет $357 млрд, Аргентины – около $231 млрд. Вместе с тем, курс турецкой лиры к доллару США снизился более чем на 10% с начала года на фоне опасений перегрева экономики страны и роста инфляции, а агентство S&P снизило рейтинг суверенных облигаций Турции с BB до BB-. Ситуация в Аргентине еще хуже – с конца апреля ЦБ страны был вынужден трижды повысить процентную ставку – с 27,25% до 40%. Потери аргентинского песо к доллару США с начала года составили почти 20%. Таким образом, высокая стоимость обслуживания долларового долга может создать серьезные проблемы для EM и стать препятствием для роста мировой экономики.

Среди важной макростатистики на текущей неделе – инфляция цен производителей (PPI) по США за апрель в среду, а в четверг – инфляция цен потребителей (CPI) по США за тот же период. На этой неделе запланирован довольно плотный график выступлений представителей ФРС США и ЕЦБ. Центральными станут выступления главы Федрезерва Джерома Пауэлла во вторник и главы европейского регулятора Марио Драги в пятницу.

НЕФТЬ. Цена нефти марки Brent растет в понедельник утром, достигая в моменте уровня $75,89/барр., в том числе на фоне экономического кризиса в Венесуэле (один из крупнейших мировых экспортеров нефти) и опасений относительно выхода США из ядерной сделки с Ираном. Рынок не отреагировал на еженедельный отчет компании Baker Hughes, которая зафиксировала рост числа новых буровых нефтяных установок в США на 9 единиц до 834 шт.

Все внимание инвесторов приковано к ядерной сделке с Ираном. Напомним, до 12 мая Белый дом должен принять решение – либо вновь подтвердить выполнение Тегераном условий ядерного соглашения с внесением дополнительных условий, либо возобновить санкции. В 2015 г. шестерка стран (Россия, США, Великобритания, Китай, Франция и Германия) заключили Совместный всеобъемлющий план действий (СВПД), соблюдение условий которого снимает ранее введенные ООН, США и Евросоюзом экономические и финансовые санкции с Ирана. В рамках действующих договоренностей Трамп должен каждые 90 дней подтверждать (или не подтверждать) исправность выполнения Тегераном ядерной сделки. Вашингтон утверждает, что Иран нарушает условия СВПД, в связи с чем настаивает на разрыве сделки (что предполагает введение санкций). Вместе с тем, против разрыва соглашения выступают Европа, Россия и Китай. Если стороны найдут компромисс, то цены на нефть могут быстро скорректироваться в район $70/барр. и ниже. Однако, если сделка все же будет расторгнута, Brent может без труда преодолеть отметку $80/барр.

В РОССИИ. Сегодня в 12:00 Минфин опубликует целевой объем покупок валюты на май. Из-за дорогой нефти в апреле (около $69,6/барр., в среднем) вырастет общий объем покупок (по нашим оценкам до 350 млрд руб. против 241 млрд руб. в апреле), также из-за дополнительных выходных дней еще сильнее вырастет среднедневной объем. При этом в конце апреля, когда ЦБ РФ вернулся на рынок  после вынужденной недельной паузы в валютных операциях ввиду роста волатильности после введения санкций, среднедневной объем покупок уже увеличился. Поэтому рынок не ощутит существенную разницу между концом апреля и маем, но повышенное давление на рубль будет сохраняться.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Стремительный рост доллара на глобальном рынке продолжается. Но рубль в четверг и пятницу чувствовал себя неплохо на фоне растущих цен на нефть и возвращения локальных крупных игроков на рынок. Диапазон колебаний курса в районе 61-63 руб./долл. все еще остается актуальным. Но покупки валюты для Минфина в рамках бюджетного правила, сезонное снижение текущего счета платежного баланса, дефицит валютной ликвидности в системе, рост давления на активы EM (на фоне роста доллара и долларового фондирования) не создают условий для укрепления курса рубля. Центральным событием недели станет развязка истории с иранским ядерным соглашением. Мы видим риски коррекции цен на нефть в район $70/барр., но при этом не ожидаем, что рубль значительно отклонится от текущих уровней.

Скачать обзор