Ежедневный обзор. 29 июня 2018
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 0,3% до $77,9/барр., а российская нефть Urals - на 0,4% до $75,8/барр. Курс доллара снизился на 0,7% до 62,80 руб., курс евро - на 0,6% до 72,66 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,6% до 2716 п. Индекс РТС не изменился, закрывшись на отметке 1125 п. Индекс МосБиржи снизился на 0,1% до 2250 п.
В МИРЕ. Курс EURUSD вырос по итогам торгов в четверг, поднимался выше $1,1640 на фоне успеха в достижении договоренностей по миграционной политике в еврозоне на саммите ЕС. Валюты развивающихся рынков (EM) укреплялись благодаря снижению доллара США.
Для развивающихся рынков второй квартал 2018 года стал худшим с 2015 года. В условиях повышения волатильности на мировых финансовых рынках и снижения аппетита инвесторов к риску на фоне «торговых войн» США с партнерами, а также из-за довольно резкого роста курса доллара США валюты развивающихся стран находились под существенным давлением. Повышение стоимости долларового фондирования из-за продолжающегося цикла ужесточения монетарной политики ФРС США ударило в первую очередь по странам с дефицитом текущего счета платежного баланса и высокой зависимостью от притока капитала нерезидентов (в первую очередь, Аргентина и Турция).
На фоне деструктивных процессов на финрынках, девальвации валют EM, рисков ускорения инфляции, цикл смягчения ДКП на рынках EM завершился - многие страны EM перешли к повышению процентных ставок. Развивающиеся рынки стали менее привлекательными на фоне сокращения потенциала операций carry trade, позволявших инвесторам зарабатывать на разнице процентных ставок, ввиду ожиданий более быстрых темпов ужесточения монетарной политики ФРС США. Напомним, до конца года прогнозируется еще два повышения процентной ставки Федрезерва – до 2,5%.
При этом не исключено мирное разрешение «торговых войн» США с партнерами и коррекция доллара США, что окажет поддержку развивающимся рынкам.
НЕФТЬ. Цена нефти Brent торгуется сегодня вблизи $78/барр. на фоне ожиданий того, что рост добычи нефти в Саудовской Аравии, России и США в ближайшие месяцы будет компенсирован сокращением поставок из Канады и Ливии. Напомним, в Канаде из-за аварии на одной из крупнейших нефтедобывающих мощностей производство снизилось на 360 тыс. барр./сутки, возобновление поставок не ожидается как минимум до августа. В Ливии в результате атаки боевиков добыча в этом месяце упала на 400 тыс. барр./сутки, и противостояния усиливаются. Кроме того, котировки поддерживает рост глобального спроса на нефть, а разгар автомобильного сезона в США (ежегодно с апреля по сентябрь) – фактор в пользу большего потребления нефти.
Выход США из ядерной сделки с Ираном ознаменовался не только санкциями в отношении Тегерана, но и требованием Белого дома сократить объемы закупок иранской нефти странами до 4 ноября под угрозой санкций. Ожидания снижения поставок иранской нефти поддерживает позитив на мировом рынке. Кроме того, отсутствие факторов в пользу улучшения экономической ситуации в Венесуэле, где добыча нефти продолжает сокращаться, не дает опуститься котировкам.В РОССИИ. Санкции, введенные США в отношении российских компаний и физлиц в апреле этого года, поспособствовали сокращению вложений иностранных инвесторов в российские активы, что привело к оттоку капитала по финансовому счету платежного баланса и ослаблению рубля. Однако компенсирующий спрос предъявили локальные участники рынка, что поддержало рынок ОФЗ и рынок корпоративных облигаций. Ожидается, что в условиях профицита рублевой ликвидности этот механизм продолжит действовать и в случае дальнейшего оттока нерезидентов из российского суверенного долга. На курс рубля дополнительное понижательное давление оказывала общая тенденция снижения аппетита к активам развивающихся стран. Во 2 квартале темпы роста инфляции в России продолжили замедление (2,4% г/г в мае) даже после заметного ослабления рубля на фоне введения санкций.
ЦБ РФ осуществлял постепенный переход от «умеренно жесткой» к «нейтральной» денежно-кредитной политике. Однако в связи с планируемым повышением НДС в 2019 году российский регулятор заявил о намерении сохранить небольшую степень жесткости денежно-кредитных условий, чтобы ограничить неблагоприятный эффект от налогово-бюджетных мер на темпы роста цен в России. Продолжение цикла смягчения денежно-кредитной политики в этом году теперь возможно только при снижении проинфляционных рисков. Снижение ключевой ставки на 25 б.п. на заседании в сентябре возможно, но в текущих условиях наши ожидания смещаются в сторону сохранения ставки.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Новостной фон, вероятно, будет ключевым драйвером цен на нефть в перспективе нескольких месяцев. В ближайшее время будут появляться данные, подтверждающие постепенное прекращение закупок нефти у Ирана, что может подтолкнуть цены выше $80/барр. (но закрепление на этом уровне в долгосрочной перспективе маловероятно). Однако в отсутствии подобных сообщений, а также в случае более быстрого, чем ожидается, восстановления поставок нефти из Канады и Ливии, котировки могут опуститься до $73-74/барр.
Рекордные покупки валюты Минфина в июне в рамках бюджетного правила существенно снизили зависимость рубля от цен на нефть. Ожидаем, что в среднесрочной перспективе рубль не выйдет из диапазона 62,5-64 руб./$. Также, считаем, что российский рынок акций будет умеренно расти на фоне повышения стоимости компаний нефтяного сектора, который является главным бенефициаром на фоне роста цен на нефть при слабом рубле.