Еженедельный обзор. 13 августа 2018
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подешевела на 0,5% до $72,8/барр., а российская нефть Urals - на 0,7% до $71,1/барр. Курс доллара вырос на 6,9% до 67,72 руб., курс евро - на 5,5% до 77,25 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,2% до 2833 п. Индекс РТС потерял 7,7%, закрывшись на отметке 1057 п. Индекс МосБиржи снизился на 1,0% до 2275 п.
В МИРЕ. Доллар США торгуется на годовом максимуме к корзине ключевых валют. Валюты развивающихся стран находятся под давлением в понедельник утром, в том числе на фоне опасений того, что кризис в Турции распространится на другие рынки EM. В пятницу турецкая лира упала к доллару США на 21% (с начала года девальвация составляет 78%), в том числе на фоне ужесточения санкций США против Анкары. Президент США Дональд Трамп в пятницу подлил масла в огонь, увеличив пошлины на импорт турецкого алюминия до 20% и на сталь – до 50%.
Курс евро упал ниже отметки $1,14 на опасениях того, что ряд крупнейших европейских банков может испытать серьезные проблемы из-за Турции. Дело в том, что займы в иностранной валюте составляют около 40% всех активов турецкой банковской системы. Крупнейшие кредиторы Турции – Испания, Италия и Франция. По данным Банка международных расчетов (BIS), обязательства турецких заемщиков перед испанскими банками составляют $83,3 млрд, перед французскими — $38,4 млрд, а перед итальянскими — $17 млрд. (см. график).
В понедельник курс турецкой лиры к доллару США отошел от исторических минимумов на фоне намерений центрального банка Турции принять меры по стабилизации национальной экономики, в частности предоставить необходимую банкам ликвидность, сократив норму обязательных резервов в лирах и зарубежных валютах. При этом про повышение процентной ставки в заявлении регулятора ничего не говорится. В ночь с воскресенья на понедельник лира падала на 28% к доллару США. К полудню понедельника снижение составляет 6-7%. Полагаем, что принятых мер для стабилизации ситуации на турецком финансовом рынке недостаточно. Мы видим два варианта развития событий – продолжение цикла повышения ставки или введение ограничения на движение капитала. Оба варианта крайне болезненны для турецкой экономики. Власти страны придерживаются очень резкой и воинственной риторики, сваливая вину за произошедшее на внешних финансовых агрессоров. Но при этом не предпринимают решительных шагов для восстановления доверия к системе.
Кризис в Турции привел к падению спроса на рисковые активы EM. В частности, по итогам недели курс бразильского реала снизился на 4%, южноафриканского ранда – на 5,5%, российского рубля – на 6,6%. Доходности 10-летних казначейских облигаций США снизились до 2,85%, а вероятность четвертого в 2018 году повышения ставки ФРС США снизилась до 55% с 65% несколькими днями ранее. Доллар и трежериз выступают в качестве защитных активов от шоков EM.
НЕФТЬ. Нефть Brent в пятницу росла, превышая $73/барр., в том числе на фоне публикации отчета о нефти от Международного энергетического агентства (IEA). МЭА повысило прогноз мирового спроса на нефть на 2019 г. до 1,5 млн барр./сутки. Главным риском для роста глобального спроса на нефть агентство считает «торговые войны» Китая и США, т.к. они могут привести к замедлению роста мировой экономики. Страны постепенно сокращают операции с Ираном под страхом санкций США. Вместе с тем, Иран увеличивает поставки нефти в Китай и Индию.
В РОССИИ. ЦБ в прошлую среду на фоне высокой волатильности сократил объем покупок валюты в рамках исполнения бюджетного правила вдвое до 8,4 млрд руб., в четверг валютные операции не проводились вовсе. Если в пятницу ЦБ также не покупал валюту, то выпадающий объем составит уже 40 млрд руб. ($0,6 млрд). В прошлый раз, когда в апреле регулятор был вынужден прибегнуть к таким мерам для поддержания рынка, он не совершал сделок на рынке в течение 6 дней, но компенсировал выпадающий объем покупок до конца календарного месяца на фоне стабилизации рынка. При этом, если из-за повышенной волатильности ЦБ не в полном объеме купит валюту в этом месяце, Минфин в соответствии с принятой формулой бюджетного правила будет вынужден скорректировать объем fx-покупок в сентябре. В конечном итоге резервы должны быть пополнены на объем избыточных нефтегазовых доходов в полном объеме, поэтому временным отсутствием покупок Минфин и ЦБ могут только сместить «точку» давления на рубль, но не отменить свое влияние вовсе.
Сенат США с понедельника выходит из недельного отпуска. Это увеличивает риск ускорения рассмотрения законопроекта о новых санкциях в отношении России, которые Верхняя палата вынесла на рассмотрение в Конгресс еще 2 недели назад.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Утро понедельника не предвещало для валют развивающихся стран ничего хорошего. Однако к полудню ситуация на валютном рынке стабилизировалась. Рубль торгуется около уровней закрытия пятницы (67,8 руб./долл.). Наша валюта стала заложником двух историй: первая связана с общим неприятием риска развивающихся стран из-за Турции, вторая – с возможным введением санкций на покупку нового российского госдолга и на один или несколько крупнейших банков РФ. Негативные сюрпризы могут появляться как по первой и по второй теме. Поэтому августовское напряжение и волатильность на рынке будет сохраняться. Рубль выпал из постапрельского «санкционного» торгвоого диапазона 62-64 руб./долл., границы нового еще не сформированы. Вероятность движения курса в сторону 70 руб./долл., на наш взгляд, остается довольно высокой.