Ежедневный обзор. 23 августа 2018
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 3,0% до $74,8/барр., а российская нефть Urals – на 3,0% до $73,5/барр. Курс доллара вырос на 1,1% до 68,03 руб., курс евро - на 1,3% до 78,90 руб. Индекс S&P500 не изменился – 2862 п. Индекс РТС потерял 0,6%, закрывшись на отметке 1065 п. Индекс МосБиржи вырос на 0,2% до 2297 п.
В МИРЕ. Китайский фронт снова вышел на первый план. С сегодняшнего дня США будут взимать пошлины на товары стоимостью $16 млрд. (мотоциклы, паровые турбины и железнодорожные вагоны). Китай, по традиции, ввел встречные пошлины в том же объеме (уголь, автомобили, мединструменты и т.п.) и подал жалоб на американцев в ВТО. Рынки решили использовать эту новость как повод для ухода из риска. Доллар впервые за шесть торговых сессий начал укреплять свои позиции. Понятно, что рост американской валюты оказывает давление на валюты и активы ЕМ.
«Минутки» FOMC не принесли сюрпризов. Умеренно жесткий комментарий: экономика в хорошей кондиции, готовность продолжить цикл ужесточения политики в сентябре, но риски от продолжения торговых войн остаются – все это не ново. Рыночная оценка вероятности повышения ставки в сентябре держится около 92%, в декабре – около 62%. Напомним, текущий уровень учетной ставки ФРС США составляет 1,75-2%. Еще два повышения до конца года могут довести ее уровень до 2,25-2,5%. Это важно – дифференциал ставок, например, между рублевыми и долларовыми ставками будет сокращаться, что снижает привлекательность наших активов.
Важными для рынков будут пятничные комментарии председателя ФРС Джерома Пауэлла в Джексон-Хоул о намерениях центробанка продолжить ужесточение монетарной политики. Важно, потому что ранее на неделе Трамп высказал свое недовольство повышением ставок. Сложно сказать, зачем президент посягает на независимость центрального банка. Может, Трамп такими выпадами пытается претворить в жизнь свою глобальную идею слабого доллара. Полагаем, что Пауэлл, как и ранее, останется приверженцем постепенного ужесточения монетарной политики, т.е. ничего нового не скажет. Экономика США сейчас находится в хорошей форме, центробанк достиг обеих целей в рамках двойного мандата по инфляции и безработице. Риски разгона темпов роста цен (т.е. превышение целевого таргета) есть, и на это следует реагировать повышением ставок.
В РОССИИ. По данным Росстата, индекс инфляции на прошлой неделе прибавил 0,1%, а инфляция в годовом выражении ускорилась до 2,8%. В соответствии с нашим прогнозом на эффекте низкой базы прошлого года инфляция продолжает разгоняться, наши ожидания сохраняются – 3-3,1% к концу сентября и 3,8% к концу года. При этом фактор ослабления рубля еще не оказал своего влияния (процесс переноса курсовой динамике на инфляцию достаточно инертный), что может вызвать более высокие темпы роста инфляции в четвертом квартале.
Рубль вчера был главным аутсайдером среди валют EM. Внешний фон был относительно спокойным, нефть уверенно росла ($74,5/барр.). Оставив за скобками санкционные истории, основное давление на курс в последние три дня оказали возобновившиеся fx-покупки ЦБ РФ в рамках реализации бюджетного правила. При этом ЦБ продолжает увеличивать объем покупок валюты для Минфина, чтобы компенсировать выпавший за 6 дней объем валюты, которая не была куплена по правилу из-за высокой волатильности на рынке. Так при плановых покупках в 16,7 млрд руб. в день на этот месяц, 17 и 20 августа ЦБ направил на валютные операции 17,5 млрд руб., а во вторник 21 августа было потрачено уже 20,1 млрд руб. При этом с начала месяца ЦБ удалось закупить валюты только на 80,2 млрд руб. из плановых 383,2 млрд руб., что требует нарастить темп до 25,3 млрд руб. в день. На наш взгляд, такие существенные интервенции на фоне сохраняющегося давления на рубль противоречат концепции проведения сделок оказывающим наименьшее влияние на рынок методом. Сохранение покупок валюты в объеме 20 млрд руб. в день приведет к недобору в 60 млрд руб. в этом месяце.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Рубль сегодня утром слабеет вместе с остальными валютами развивающихся стран, но делает это с чуть большим размахом на фоне увеличившихся объемов сделок ЦБ на рынке. Перспективы рубля остаются не самыми благоприятными, пока не видно весомых поводов для оптимизма. Санкционная риторика, роста доллара на глобальном рынке, покупки ЦБ – пока все играет против рубля.
При этом в следующий понедельник уплачиваются основные налоги за август – НДС, НДПИ и акцизы (по нашей оценке, объем выплат составит 830 млрд руб.), что возможно окажет локальную поддержку национальной валюте.