Сентябрь

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подешевела на 0,8% до $76,8/барр., а российская нефть Urals — на 1,0% до $75,9/барр. Курс доллара вырос на 3,5% до 69,91 руб., курс евро — на 3,1% до 80,80 руб. Индекс S&P500 снизился на 1,0% до 2872 п. Индекс РТС потерял 3,8%, закрывшись на отметке 1051 п. Индекс МосБиржи снизился на 1,0% до 2322 п.

В МИРЕ. Доллар США рос в пятницу после публикации отчета по американскому рынку труда в августе. Данные вышли сильнее прогнозов, что укрепило ожидания инвесторов относительно еще двух повышений процентной ставки ФРС США в этом году (до уровня 2,25–2,5%).

На этой неделе запланирован ряд заседаний ЦБ развитых и развивающихся стран. 13 сентября состоится заседание ЕЦБ — повышения ставок и существенных изменений риторики не ожидается. В планах европейского регулятора завершить свою программу количественного смягчения до конца этого года, а процентные ставки планируется сохранить на нулевом уровне до конца лета 2019 года. На курс евро могут повлиять комментарии главы ЕЦБ Марио Драги в рамках пресс-конференции. Заявления о том, что «торговые войны» с США увеличивают неопределенность в отношении дальнейшего курса ДКП могут привести к ослаблению европейской валюты.

В этот же день состоится заседание ЦБ Турции. Консенсус-прогноз предполагает повышение процентной ставки на 300 б.п. до 20,75%. Девальвация турецкой лиры привела к существенному ускорению показателя инфляция в Турции — с 15,85% г/г в июле до 17,9% г/г в августе (максимума с 2003 года). Турецкий регулятор заявил, что намерен скорректировать монетарную политику на ближайшем заседании, т. к. динамика инфляции представляет значительные риски для ценовой стабильности. Президент Турции Эрдоган является противником ужесточения ДКП, однако кризисные процессы в стране не оставляют Центральному банку иного выбора.

Тем временем, давление на развивающиеся рынки усилилось после пятничных заявлений президента США Дональда Трампа о намерении ввести тарифы на импортируемую Китаем в США продукцию в объеме $267 млрд. При этом он не уточнил, будут ли введены пошлины на китайскую продукцию в объеме $200 млрд, формальные мероприятия Белого дома по которым завершились на прошлой неделе (6 сентября). Вместе с тем, важной историей остается возможность введения ограничений на ввоз европейских автомобилей в США, что может ударить по мировой экономике значительно сильнее, чем обложение всего китайского импорта в США тарифами.

НЕФТЬ. Цена нефти Brent растет в понедельник утром, торгуется выше $77,5/барр., в том числе на фоне данных от компании Baker Hughes о снижении числа новых буровых нефтяных установок в США на 2 единицы до 860 шт. На этой неделе будут опубликованы ежемесячные отчеты по мировому рынку нефти от Минэнерго США (EIA), ОПЕК и Международного энергетического агентства (IEA).

В РОССИИ. В среду состоится третий раунд слушаний по санкциям США в отношении России в Банковском комитете Сената США. На прошлой неделе участники поддержали идею введения ограничительных мер против нового госдолга РФ, расширение списка «олигархов» и физлиц из числа ближайшего окружения президента Владимира Путина. Таким образом, вероятнее всего осуществится сценарий, согласно которому будут введены ограничения на операции с новым российским госдолгом, также могут быть введены санкции в отношении одного или нескольких российских банков, что, тем не менее, не окажет существенного деструктивного влияния на банковскую систему РФ. В рынке уже частично заложены ожидания санкций против российских ОФЗ, поэтому реакция на утверждение закона, вероятно, будет краткосрочной. В условиях профицита рублевой ликвидности спрос на суверенные бумаги компенсируют локальные игроки, что поддержит цены ОФЗ. Более того, локальную поддержку рынку госдолга в случае существенного провала может оказать ЦБ, прибегнув к интервенциям (выкуп облигаций на свой баланс).

В эту пятницу, 14 сентября, состоится заседание Банка Росси по ключевой ставке. Заседание будет сопровождаться пресс-конференцией главы регулятора Эльвиры Набиуллиной. Это заседание представляет особый интерес, так как впервые рынок стал рассматривать возможность повышения ставки если не на ближайшем заседании, то на одном из следующих. В этом ключе особенно важны будут комментарии в сопроводительном письме и во время пресс-конференции.

Основная причина изменения настроений — комментарии Эльвиры Набиуллиной о том, что есть факторы, из-за которых рассмотрение вопроса о повышении ключевой ставки стало актуально. Основные риски кроются в более быстром росте инфляции от исторических минимумов, возросших рисках превышения целевого уровня в 4%, ухудшении инфляционных ожиданий и продолжающейся девальвации рубля.

При этом, на наш взгляд, пока регулятор будет сохранять ставку на уровне 7,25%, а к повышению перейдет только когда будет уверен существенном росте инфляции и долгосрочном сохранении ее выше 4%, что может потребовать еще более высокого уровня реальной ставки, чем сейчас.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Курс доллара в пятницу вечером достиг отметки в 70 руб. Санкционное давление (обсуждение в Сенате введения ограничений на операции с новым госдолгом, давление на РФ по делу Скрипалей, серьезное обострение геополитической ситуации в Сирии) продолжает оказывать серьезное влияние на курс рубля. Выйдя из августовского диапазона 66–68,5 руб./долл. валютный курс пока не обозначил границы нового диапазона. Вероятно, отметка 70 руб./руб. сейчас является важным рубежом, который рынок будет пытаться удержать до появления новой порции негативных новостей. Однако вероятность роста курса доллара выше этой отметки мы оцениваем как высокую.

Скачать обзор