Октябрь

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 0,4% до $77,3/барр., а российская нефть Urals — на 1,2% до $75,7/барр. Курс доллара вырос на 0,2% до 65,85 руб., курс евро снизился на 0,1% до 74,89 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,7% до 2641 п. Индекс РТС прибавил 1,3%, закрывшись на отметке 1113 п. Индекс МосБиржи вырос на 1,0% до 2317 п.

В РОССИИ. Банк России после заседания в пятницу опубликовал важный документ — «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов». ЦБ в очередной раз отметил важность действия бюджетного правила для снижения зависимости курса рубля, инфляции и инфляционных ожиданий от волатильности цен на энергоносители. Конечно, решение о возврате к покупкам валюты на рынке, которые были приостановлены в середине августа до конца 2018 года, будет приниматься с учетом всех обстоятельств, но в своих проектировках ЦБ показывает рост резервов на 2019 год, предполагающий возврат к покупкам уже в январе. Более того, открытым остается вопрос, когда регулятор будет докупать ту валюту, которую на данный момент он отдает Минфину из собственных резервов, чтобы не вмешиваться в ход торгов и не оказывать дополнительного давления на рубль. С середины августа по конец октября Минфин направил в рамках бюджетного правила 1,1 трлн рублей на покупку валюты, в ноябре—декабре при текущих ценах на нефть, по нашим оценкам, должно быть направлено еще без малого 900 млрд руб. Таким образом, у ЦБ остается навес в $30 млрд (2 трлн руб.), которые он может купить на рынке тогда, когда посчитает необходимым и возможным. Сейчас в проектировках из основных направлений ДКП «исключительно для целей модельного расчета» предполагается равномерная «докупка» этой валюты в течение следующих трех лет, т. е. по $10 млрд в год. Поэтому ЦБ прогнозирует рост резервов на $90 млрд в следующем году и увеличение текущего счета до $131 млрд при цене нефти Urals $75/барр. По нашим оценкам, при реализации такого сценария среднегодовой курс рубля может превысить 70 руб./долл.

Ранее в августе, когда валютный курс приблизился к этому уровню, ЦБ отменил покупки валюты на открытом рынке, чтобы поддержать рубль и снизить инфляционные риски. Поэтому сейчас опубликованные сценарии не выглядят правдоподобными.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Несмотря на высокую турбулентность на глобальном финансовом рынке, падение цен на нефть с $85 до $75/барр., рубль по отношению к доллару торговался в очень узком диапазоне 65–66 руб./долл. И это полностью оправдало наши ожидания. В условиях временной отмены покупок валюты на открытом рынке в рамках действия бюджетного правила и отсутствия новых вводных по санкциям в отношении нового госдолга и банковского сектора рубль восстанавливает свою зависимость от нефти, цена которой остается на достаточно высоких уровнях. Согласно нашей модели платежного баланса, в IV квартале при условии среднеквартальной цены нефти URALS на уровне $75/барр., нулевого изменения резервных активов, отрицательного сальдо финансового счета на уровне $25 млрд (отток капитала частного сектора и изменения по госсектору и ЦБ), положительного сальдо текущего счета платежного баланса на уровне $25 млрд. среднеквартальный курс доллара сложится на уровне около 65 руб./долл. Сейчас основные риски для рубля несет нефть и санкции, введение которых спровоцирует усиление оттока капитала из страны.

Скачать обзор