Ежедневный обзор. 25 января 2019
ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 0,1% до $61,1/барр., а российская нефть Urals подорожала на 0,6% до $61,2/барр. Курс доллара снизился на 0,4% до 65,78 руб., курс евро - на 1,1% до 74,39 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,1% до 2642 п. Индекс РТС прибавил 0,1%, закрывшись на отметке 1188 п. Индекс МосБиржи снизился на 0,4% до 2483 п.
Курс EURUSD по итогам заседания ЕЦБ по монетарной политике немного снизился, сегодня утром умеренно растет, торгуется около $1,1330. В целом заседание, как мы и ожидали, прошло без «сюрпризов». Европейский регулятор ожидаемо оставил процентные ставки прежними (ставка по кредитам на нулевом уровне, по депозитам – на уровне -0,4%, по маржинальным кредитам – на уровне 0,25), подтвердив намерение сохранять их на нынешних уровнях как минимум до конца лета 2019 года. Ключевой причиной является необходимость обеспечения приближения инфляции к таргету, который определен как «чуть ниже 2%». «Руководство вперед» (forward guidance) также не претерпело существенных изменений. В рамках пресс-конференции председатель ЕЦБ Марио Драги в очередной раз указал на слабые экономические данные по еврозоне и на пессимистичные ожидания исхода Brexit, которые усугубляют экономическую ситуацию в еврозоне, увеличивая неопределенность. Важным стало заявление Драги о том, что ЕЦБ не будет проводить очередной раунд выдачи европейским банкам «дешевых» долгосрочных займов в рамках целевых операций долгосрочного рефинансирования (TLTRO). Аукционы TLTRO могли смягчить негативный эффект от завершения программы количественного смягчения (ЕЦБ принял решение свернуть QE в конце декабря прошлого года). Таким образом, заседание европейского регулятора не повлияло на долгосрочные ожидания инвесторов – рынок не ждет повышения ставок в этом году.
Цена нефти Brent растет сегодня утром, в моменте превышая $61,9/барр., в условиях попытки гос. переворота в Венесуэле, что может сказаться на балансе спроса и предложения на мировом рынке нефти. Венесуэла – тотально зависимая от нефти страна, почти весь доход бюджета обеспечивает гос. нефтедобывающая компания PDVSA, нефть составляет 90% экспорта страны. В последние годы из-за внутренних конфликтов и в целом высокой неэффективности работы PDVSA (отсутствия инвестиций в модернизацию, коррупция) добыча нефти в стране снижается, сейчас составляет 1,22 млн барр./сутки. При этом страна обладает крупнейшими разведанными запасами нефти в мире. США признали Хуана Гуайдо временным президентом Венесуэлы, в ответ на что Мадуро разорвал дипотношения со Штатами. США подготовили пакет санкций, предупредив, что они в т.ч. коснутся нефтяного сектора (экспорт нефти в США - более 0,4 млн барр./сутки). В присущей США манере администрация Трампа может запретить другим странам сотрудничать с Венесуэлой (как в ситуации с Ираном), хотя это маловероятно, т.к. несет в себе риск роста цен на нефть, против чего выступает Трамп. В любом случае поиск новых покупателей (Венесуэле) и новых поставщиков (США) займет некоторое время, что может вызвать перебои в поставках. Таким образом, ожидаем дальнейшего снижения производства нефти в Венесуэле, а если санкции будут введены, мировой рынок нефти может вновь оказаться в ситуации дефицита.
На фоне усугубления ситуации в Венесуэле отчет от Минэнерго США остался практически незамеченными. Согласно подсчетам EIA, за неделю, завершившуюся 18 января, запасы нефти в США выросли на внушительные 8 млн барр. Добыча осталась без изменений – на уровне 11,9 млн барр./сутки.
Сегодня утром Центральный Банк опубликовал пресс-релиз о решении приступить к «отложенным» покупкам валюты на рынке. В августе прошлого года ЦБР для снижения волатильности на фоне санкций и оттока капитала с развивающихся рынков приостановил покупки на открытом рынке, начав продавать Минфину валюту напрямую из собственных резервов. За период с августа по декабрь 2018 г. «выпавшие» покупки составили более 2 трлн руб. или около $30 млрд. В тот момент поддержка рублю была оказана существенная, так как $30 млрд – значимый объем для временного промежутка в 4,5 месяца.
Сейчас Минфин планирует совершить весь объём выпавших операций в течение 3 лет, увеличивая плановые fx-интервенции на 2,8 млрд руб. в день (около $42,5 млн). Несмотря на то, что это относительно небольшой объём, увеличение покупок будет оказывать давление на российскую валюту. При этом рост fx-покупок может остаться практически незаметным в первом квартале 2019 г. По крайней мере, пока что мы не увидели выраженного влияния возобновленных в этом году покупок на российскую валюту, в том числе из-за сезонно сильного текущего счета и высокого спроса на российские активы. Но пополнение резервов на дополнительные $10 млрд могут стоить среднегодовому курсу рубля более 2 руб./$ при текущих ценах на нефть. Более того объем рублевой ликвидности увеличится на 700 млрд руб., что может быть воспринято регулятором как смягчение денежно-кредитных условий и выступит фактором в пользу более жесткой ДКП.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. На фоне решения ЦБР о проведении отложенных покупок валюты в рамках бюджетного правила, рубль сегодня утром снижается, показывает худшую динамику из валют развивающихся стран, торгуется около 66 руб./$. Вероятно, это краткосрочная реакция, связанная с долгосрочными ожиданиями. Мы не считаем, что проведение отложенных fx-покупок окажет существенное влияние на российскую валюту в ближайшее время. При этом среднесрочные перспективы рубля остаются под вопросом, рост накопленного объема покупок валюты, снизившийся, но все же сохраняющийся риск усиления санкций и потенциальное снижение аппетита инвесторов к риску – факторы давления на курс, при слабом потенциале его укрепления с текущих уровней.