Февраль

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 0,9% до $67,1/барр., а российская нефть Urals – на 1,2% до $66,8/барр. Курс доллара снизился на 0,2% до 65,63 руб., курс евро - на 0,1% до 74,47 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,2% до 2785 п. Индекс РТС прибавил 1,8%, закрывшись на отметке 1194 п. Индекс МосБиржи вырос на 1,2% до 2488 п.

Американские фондовые индексы закрылись вчера в небольшом плюсе после публикации протоколов («минуток» FOMC) ФРС США от январского заседания по ДКП. При этом доллар не демонстрировал выраженной динамики к корзине ключевых валют, т.к. протоколы оказались «мягче», чем ожидали инвесторы. Так, большинство членов ФРС выступили за более «терпеливый» подход к монетарной политике в условиях повышенной неопределенности из-за «торговых войн», усилившихся рисков замедления темпов роста мировой экономики, в том числе существенного спада в еврозоне и Китае. Кроме того, участники рынка ждали, что протоколы будут содержать конкретику относительно завершения программы сокращения баланса активов ФРС. Однако в документе значилось лишь то, что желательным является объявить о решение в части политики в отношении баланса активов позднее в этом году. В текущий момент баланс активов ФРС составляет более $4 трлн, а регулятор ежемесячно гасит облигации (казначейские и ипотечные) на сумму $50 млрд, таким образом изымая из системы существенный объем долларовой ликвидности. Коррекция на американском фондовом рынке в конце прошлого года могла быть связана именно с нехваткой долларов на рынке.

Таким образом, протоколы показали, что американский регулятор может взять продолжительную паузу в части повышения процентных ставок, что отразится и на ДКП других центральных банков. В прошлом году на фоне ожиданий быстрых темпов повышения процентной ставки ФРС ЦБ развивающихся стран со второго квартала 2018 г. перешли ужесточению своих ДКП, повышению процентных ставок. Таким образом, они ответили на девальвацию национальных валют, рост инфляционных рисков и увеличившийся отток капитала. С конца прошлого года прогнозы Федрезерва по курсу монетарной политики значительно корректируются, и в этих условиях ЦБ EM (в том числе и Банк России) не торопятся ужесточать ДКП, сохраняя процентные ставки неизменными. Так, например, сегодня ЦБ Индонезии сохранил ставку на уровне 6%. В последние месяцы инфляция в стране существенно снизилась, составив 2,8% г/г в январе при таргете в 4%, а национальная валюта Индонезии продолжает укрепляться к доллару США. Более того, центральные банки некоторых emerging markets (ЦБ Индии, например) перешли к снижению ставок. Однако изменение политики ФРС едва ли развернет ДКП развивающихся стран на 180 градусов, однако может стать фактором в пользу длительной паузы в ужесточении.

Сегодня будут опубликованы протоколы ЕЦБ (15:30 мск) от январского заседания по монетарной политике. Месяц назад европейский регулятор ожидаемо оставил процентные ставки прежними (ставка по кредитам на нулевом уровне, по депозитам – на уровне -0,4%, по маржинальным кредитам – на уровне 0,25), подтвердив намерение сохранять их на нынешних уровнях как минимум до конца лета 2019 года. В рамках пресс-конференции глава европейского регулятора Марио Драги заявил, что ЕЦБ не будет проводить очередной раунд выдачи европейским банкам «дешевых» долгосрочных займов в рамках целевых операций долгосрочного рефинансирования (TLTRO). При этом главный экономист ЕЦБ Питер Прает ранее на этой неделе сообщил, что члены управляющего совета в ближайшее время обсудят новый раунд TLTRO, намекнув, что в этот раз он может быть менее масштабным. Срок целевых кредитов, выданных банкам еврозоны, истекает в 2010-2021 гг. В текущий момент европейские банки переживают не самые простые времена (наблюдается снижение прибылей, экономические показатели еврозоны ухудшаются), поэтому новый раунд TLTRO может стать страховкой в случае ухудшения ситуации. Кроме того, подобные стимулы могут смягчить негативный эффект от завершения программы количественного смягчения (ЕЦБ принял решение свернуть QE в конце декабря прошлого года). Таким образом, если протоколы продемонстрируют то, что члены управляющего совета обсуждали возможность запуска нового раунда TLTRO курс EURUSD может укрепиться в моменте.

Цена нефти продолжает расти, сегодня утром сорт Brent торгуется выше $67/барр. Ключевым стимулом к росту котировок остаются ожидания позитивного исхода торговых переговоров США и Китая. Завтра стороны могут объявить о предварительном заключении нового соглашения, т.к., по слухам, США и КНР удалось добиться договоренностей по основным вопросам. Еженедельный отчет от Американского института нефти (API) продемонстрировал рост запасов нефти в США за неделю, завершившуюся 15 февраля, на 1,3 млн барр. Сегодня выйдут официальные данные от Минэнерго США (EIA). Аналитики, опрошенные Bloomberg, прогнозируют рост запасов нефти на 3 млн барр.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. На фоне растущей нефти и приближающегося пика налоговых выплат российская валюта укрепляется к доллару США, торгуется сегодня около 65,5 руб./$.  25 февраля уплачиваются НДС, НДПИ и акцизы (по нашим оценкам, налоговые платежи составят 750 млрд руб.), а 28 февраля – налог на прибыль (около 300 млрд). Мы не ожидаем существенной волатильности в рубле до появлении конкретики по санкциям.

Скачать отчет