11.03.2019

Еженедельный обзор. 11 марта 2019

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подешевела на 3,1% до $65,1/барр., а российская нефть Urals - на 3,6% до $64,1/барр. Курс доллара вырос на 0,8% до 65,94 руб., курс евро - на 1,1% до 74,88 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,4% до 2804 п. Индекс РТС потерял 0,9%, закрывшись на отметке 1187 п. Индекс МосБиржи снизился на 0,4% до 2478 п.

По итогам заседания ЕЦБ по монетарной политике (7 марта), процентные ставки, как и ожидалось, были сохранены на прежнем уровне, однако теперь европейский регулятор прогнозирует сохранение их неизменными как минимум до конца этого года (ранее значилось до конца лета 2019 г.). Кроме того, как мы и ожидали, макроэкономический прогноз еврозоны был существенно ухудшен: темп роста экономики еврозоны на этот год был пересмотрен вниз до 1,1% г/г с 1,7% г/г, на 2020 г. – до 1,6% г/г против 1,7% г/г ранее. На 2021 год прогноз был подтвержден на уровне 1,5% г/г. Прогноз по инфляции также был скорректирован вниз – до 1,2% г/г с 1,6% г/г на 2019 г., до 1,5% г/г с 1,7% г/г на 2020 г. и до 1,6% г/г с 1,8% г/г на 2021 г. Еще одним важным моментом заседания стало подтверждение запуска очередного раунда выдачи европейским банкам «дешевых» долгосрочных займов в рамках целевых операций рефинансирования (TLTRO). Начиная с сентября 2019 года по март 2021 года TLTRO будут проводиться ежеквартально, детали будут объявлены до июньского заседания регулятора. Смягчение ДКП ЕЦБ происходит на фоне изменения риторики Федеральной резервной системы (с конца прошлого года), неопределенности в политике и торговле, а также ожиданий замедления темпов роста мировой экономики. Таким образом, судя по риторике европейского регулятора, ставки в евро останутся неизменными еще несколько лет. Мы также не видим значимых факторов в пользу роста евро в краткосрочной перспективе.

Пятничный отчет о занятости в США за февраль вышел противоречивым – число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось лишь на 20 тыс. против прогноза +180 тыс. Данные за прошлый месяц были незначительно пересмотрены вверх (+7 тыс. до 311 тыс.). При этом темп роста заработных плат увеличился с 3,1% г/г (пересмотр вниз с 3,2% г/г) в январе до 3,4% г/г в прошлом месяце, а уровень безработицы снизился с 4% до 3,8%. Падение уровня безработицы на фоне несущественного увеличения числа новых занятых может свидетельствовать о силе рынка труда, поэтому ярко выраженной негативной реакции в долларе не последовало. При этом высока вероятность, что на фоне резкого падения количества новых рабочих мест риторика ФРС в рамках заседания по монетарной политике 19-20 марта может оказаться «голубиной» (мягкой), что приведет к снижению доллара к корзине ключевых валют.

Глава американского центрального банка Джером Пауэлл, выступая в субботу, не дал комментариев по отчету о рынке труда, однако подтвердил, что регулятор находится в «режиме паузы» в цикле повышения процентных ставок из-за сдержанного роста цен в стране. На этом фоне доходности американских казначейских 10-летних облигаций в моменте опускались до минимумов с конца января 2019 г. (около 2,62%), а в понедельник утром умеренно растут. На сегодня запланировано выступление Дж. Пауэлла вместе с бывшими главами ФРС Джаннет Йеллен и Беном Бернанке. Инвесторы будут внимательно следить за комментариями председателя американского регулятора в надежде услышать намеки на возможные изменения курса ДКП ФРС. На фоне слабого отчета по рынку труда вероятна «голубиная» риторика, что может оказать давление на доллар.

В торговых отношениях США и Китая сохраняется высокая степень неопределённости. Президент Дональд Трамп регулярно подбадривает рынок, заявляя, что торговые переговоры «очень успешны», однако инвесторы (а также правительство Китая) сомневается в результативности встреч двух сторон. Личная встреча лидеров двух стран назначена на конец марта, однако стороны все еще не пришли к договоренностям по ряду важных вопросов. Так, участники рынка опасаются, что в марте нового торгового соглашения заключено не будет, что может усилить ожидания замедления мировой экономики и привести к снижению спроса на риск.

Вчера США и Канада перешли на летнее время, теперь макроэкономические данные будут выходить на час раньше. На этой неделе в фокусе внимания инвесторов будут данные о розничных продажах в США в январе, а также инфляция производителей и потребителей в прошлом месяце в США.

Кроме того, на этой неделе свои ежемесячные отчеты о нефти опубликуют крупнейшие мировые нефтяные агентства (EIA, МЭА) и ОПЕК. Страны-экспортеры исправно снижают производство, однако на фоне ожиданий снижения спроса на нефть и растущей добычи США рынок опасается появления существенного профицита сырья на глобальном рынке. Участники рынка отдельное внимание уделят изменению добычи стран ОПЕК и не-ОПЕК в феврале, а также прогнозам по мировому спросу и предложению на ближайшие 2 года.

Представители Банка России в последнее время, комментируя ДКП ЦБ РФ, все чаще делают акцент на траектории темпа роста цен по нижней границе прогноза регулятора. Однако намекают, что речи о снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях не идет. В частности, глава департамента ДКП Банка России Алексей Заботкин заявил, что на заседании 22 марта регулятору предстоит рассмотреть достаточность принятых в сентябре и декабре 2018 г. мер (повышение ключевой ставки на 25 б.п. до 7,75%). Таким образом, на наш взгляд, снижение ставки в этом году возможно только в позитивном сценарии, который помимо низкой инфляции предполагает стабильность курса рубля и отсутствие значительного ужесточения санкций.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. На фоне снижения торговой активности из-за выходного дня в России 8 марта, российская валюта ослабла к доллару США, в моменте курс USDRUB превышал 66,5 руб./$. Сегодня рубль вместе с большинством других валют развивающихся стран укрепляется к доллару, торгуясь в районе 66 руб./$. Ожидаем, что увеличение покупок валюты ЦБ РФ для Минфина в рамках бюджетного правила в марте при прочих равных не окажет существенного давления на рубль. Санкционная угроза висит над Россией как Дамоклов меч, однако в отсутствии новых деталей по этой теме мы не видим факторов в пользу значительного ослабления российской валюты в марте. Ожидаем, что пара USDRUB будет торговаться в диапазоне 65-66,5 руб./$.

Скачать обзор