Апрель

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подорожала на 1,7% до $71,6/барр., а российская нефть Urals – на 1,6% до $71,2/барр. Курс доллара снизился на 1,5% до 64,35 руб., курс евро – на 0,8% до 72,70 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,5% до 2907 п. Индекс РТС прибавил 2,3%, закрывшись на отметке 1253 п. Индекс МосБиржи вырос на 0,7% до 2560 п.

На мировых финансовых рынках сохраняется умеренный позитив на фоне ожиданий приближения США и Китая к финальным этапам переговоров по торговым вопросам. При этом участники рынка понимают, что даже в случае успешного заключения новой торговой сделки замедления темпов роста глобального ВВП не избежать. Исследование британского издания The Financial Times свидетельствует о том, что мировая экономика вступила в фазу «синхронного замедления». При этом успешное заключение торговой сделки между двумя крупнейшими экономиками мира может поспособствовать тому, что замедление роста глобального ВВП будет не столь существенным. Тем времнем, американский президент Дональд Трамп продолжает обвинять ФРС США в том, что в отсутствии столь агрессивного повышения процентных ставок (которое наблюдалось с конца 2016 г. по 2018 г.), рост фондового рынка страны был бы намного более значительным, а темпы роста экономики уже превышали бы 4% (по итогам 2018 г. – 2,9%).

На эту неделю не запланировано значимых событий. В центре внимания участников рынка на этой неделе – публикация «Бежевой книги» ФРС США (отчет о текущей экономической ситуации в каждом из двенадцати американских федеральных округов). Кроме того, у представителей Федеральной резервной системы запланирован довольно плотный график выступлений. С учетом того, что состав управляющего состава ФРС корректируется в пользу преобладания «голубей» (приверженцев более мягкой монетарной политики ФРС), участники рынка будут внимательно следить за комментариями представителей американского регулятора в надежде услышать намеки на планы по изменению ДКП.

Заседание ЕЦБ по монетарной политике (10 апреля), как и ожидалось, прошло без «сюрпризов», не оказав выраженного влияния на европейскую национальную валюту. Процентные ставки и руководство вперед («forward guidance») оставлены без изменений. Председатель ЕЦБ Марио Драги заявил, что европейская экономика продолжает слабеть, и инфляция может снизиться еще более существенно в ближайшие месяцы. Детали аукционов TLTRO и подробности о способах снижения негативного влияния отрицательной депозитной ставки на экономику еврозоны обозначены не были. Ожидается, что на следующем заседании по ДКП в июне будут объявлены детали программы TLTRO, и опубликован обновленный макропрогноз ЕЦБ.

Протоколы («минутки») FOMC ФРС США от мартовского заседания по монетарной политике также не содержали новых подробностей ДКП американского регулятора. «Минутки» отразили намерение членов ФРС сохранять гибкость при принятии решения по процентным ставкам. При этом большинство членов ФРС считают, что экономическая ситуация в США будет предполагать сохранение ставок неизменными до конца года.

Цена нефти Brent продолжает торговаться выше $71/барр., сегодня утром умеренно снижается, опускаясь в моменте до $71,4/барр. Котировкам не дает опуститься ниже эскалация конфликта в Ливии, а также ожидания усиления санкций США против Ирана в мае. Тем временем, ежемесячные отчеты мировых нефтяных агентств (EIA и МЭА) и ОПЕК продемонстрировали, что добыча картеля в марте опустилась до 30 млн барр./сутки с 32,5 млн барр./сутки на конец 2018 г. Существеннее всех производство сокращает Саудовская Аравия. При этом Минэнерго США (EIA) считает, что в текущий момент мировой рынок нефти находится в состоянии профицита сырья, и оно будет сохраняться как минимум до конца 2020 года. На этом фоне цены на нефть будут снижаться.

Потребительская инфляция в России демонстрирует замедление – судя по недельным данным, по нашим оценкам, инфляция снизилась до 5,2% с 5,3% в марте в годовом выражении. Публикуемые данные повышают вероятность того, что пик инфляции был пройден в марте. Глава Банка России Эльвира Набиуллина также допускает, что максимальное значение показателя было зафиксировано в прошлом месяце. Более того, председатель ЦБР заявила, что регулятор по мере получения новых данных может снова пересмотреть прогноз годовой инфляции (на заседании по ДКП в марте прогноз тема роста цен на конец года был пересмотрен до 4,7-5,2% с 5-5,5%). При этом, на наш взгляд, сохраняются проинфляционные факторы, в числе которых локальные всплески из-за переноса эффекта от повышения НДС и существенное ослабление рубля. Важно понимать, что при принятии решения по ключевой ставке Банк России руководствудствуется не только данными по инфляции и инфляционным ожиданиям. Сохраняющиеся риски роста потребкредитования, а также закредитованности населения и отдельных компаний могут стать фактором против опережающего снижения ставки.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. В понедельник утром российская валюта укрепляется к доллару США, торгуясь около 64,2 руб./$. Локальную поддержку рублю оказывает налоговый период, который начался сегодня с уплаты страховых взносов (в сумме около 650 млрд руб., по нашим оценкам). Основные налоги – НДС, акцизы, НДПИ уплачиваются 25 апреля (около 940 млрд руб.). Завершится налоговый период уплатой налога на прибыль 29 апреля, мы оцениваем объем выплат в 250 млрд руб. Таким образом, в этом месяце российский бюджет может получить более 1,8 трлн руб. в виде налогов, что может оказать поддержку рублю. При этом в прошлом месяце совокупные налоговые платежи составили около 2,6 трлн руб. Поэтому влияние экого фактора поддержки российской валюты будет менее выраженным в апреле.

Скачать обзор