Апрель

ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подорожала на 0,3% до $72,2/барр., а российская нефть Urals осталась на том же уровне - $72,1/барр. Курс доллара вырос на 1,1% до 64,74 руб., курс евро - на 0,2% до 72,17 руб. Индекс S&P500 вырос на 1,2% до 2940 п. Индекс РТС потерял 1,1%, закрывшись на отметке 1247 п. Индекс МосБиржи не изменился - 2564 п.

Ключевым событием этой недели станет заседание ФРС США по монетарной политике (30 апреля – 1 мая). Заседание будет проходным, без изменения макропрогноза. Ожидается, что процентная ставка останется без изменений, на уровне 2,25-2,5%. Внимание инвесторов будет приковано к пресс-конференции главы американского регулятора Джерома Пауэлла в надежде услышать намеки на дальнейший курс ДКП ФРС. Вероятность снижения процентной ставки Федрезерва в этом году (рассчитываемая через фьючерсы на fed funds) составляет 65%, даже несмотря на то, что предварительные данные по росту ВВП США в 1 кв. 2019 г. вышли очень высокими – 3,2% г/г (при прогнозе 2% г/г). В целом тональность риторики мегарегулятора ожидается довольно мягкой, что может оказать давление на доллар США.

Кроме того, в пятницу, 3 мая, Министерство торговли США опубликует отчет о занятости. Ожидается, что в апреле число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе (non-farm payrolls) составило 180 тыс., темп роста зарплат ускорился до 3,3% г/г, а безработица осталась на уровне 3,8%. Мартовский отчет снизил опасения инвесторов относительно более быстрого замедления темпов роста ВВП, подтвердив, что снижение числа новых рабочих мест в феврале произошло из-за влияния разовых факторов. Американский рынок труда остается довольно сильным, но данные указывают на постепенное его ухудшение. Так, если данные по рынку труда выйдут сильными, ожидания снижения процентной ставки могут сократиться. Традиционно за два дня до выхода официального отчета данные о числе новых рабочих мест в частном секторе предоставит ADP.

На прошлой неделе цена нефти Brent в моменте преодолевала отметку $75,6/барр. на фоне намерений США ужесточить санкции в отношении Ирана. Белый дом подтвердил, что со 2 мая страны, которые в ноябре прошлого года получили отсрочку от санкций за продолжение закупок нефти у Тегерана, должны полностью отказаться от иранской нефти.  Однако в пятницу котировки снижались в моменте более чем на 3% до $71,3/барр. после того как президент Д.Трамп заявил о достижении договоренностей с Саудовской Аравией и другими странами об увеличении поставок нефти. Ожидается, что ОПЕК поддержит рынок нефти, увеличив добычу. Однако увеличение (по крайней мере, до саммита картеля в июне) будет в рамках установленных квот. В текущий момент ОПЕК перевыполняет сделку на 152% (т.е. добывает меньше на 52%). Сегодня утром Brent торгуется в районе $71,8/барр.

На заседании по денежно-кредитной политике в пятницу Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,75%. При этом риторика регулятора продолжила смягчаться. Во-первых, если ранее ЦБ в своих комментариях говорил о том, что он оценивает достаточность повышений ставки в сентябре и декабре прошлого года, то на заседании в марте отказался от этой формулировки, а в сопроводительном письме к заседанию от 26 апреля заявил, что повышения ставки были достаточными для борьбы с разовыми инфляционными факторами. Это является очередным подтверждением того, что Банк России находится на пороге цикла смягчения денежно-кредитной политики. Во-вторых, эффект от повышения НДС теперь оценивается как реализованный, а риски вторичных эффектов как незначительные, что в сочетании со слабым потребительским спросом позволяет ожидать возврата инфляции к целевым 4% в начале следующего года и создает предпосылки для снижения ставки. При этом наблюдаемое в последние недели снижение инфляции регулятор все же связывает с локальными факторами (укрепление рубля, снижение цен на топливо). В-третьих, горизонт потенциального снижения ключевой ставки был сужен с «2019 года» до «II-III квартала 2019 года». С другой стороны ЦБ РФ отмечает снижение доходностей ОФЗ, создающее условия для снижения депозитных и кредитных ставок, что само по себе станет смягчением денежно-кредитных условий и будет выступать фактором в пользу сохранения ключевой ставки. При этом «незаякоренные» инфляционные ожидания остаются на повышенном уровне, а геополитические риски сохраняются.

Рыночные инструменты, в частности ОФЗ, отреагировали на решение ЦБ снижением доходностей, что было вызвано укреплением ожиданий смягчения денежно-кредитной политики. Дальнейший рост цен ОФЗ возможен при сохранении аппетита к риску у иностранных инвесторов. При сохранении позитивных условий (отсутствие новых санкций, крепкий рубль) Центральный Банк действительно может перейти к снижению ставки уже на заседании 14 июня, но более вероятным, на наш взгляд, выглядит вторая половина года. В частности, из-за повышения тарифов естественных монополий в июле, которое может вызвать локальное ускорение инфляции в годовом выражении, но не несет в себе существенных инфляционных рисков в среднесрочной перспективе.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Российская валюта в понедельник утром умеренно укрепляется к доллару США, торгуясь в районе 64,7 руб./$, в условиях завершающегося налогового периода (сегодня уплачивается налог на прибыль). При этом давление на рубль продолжают оказывать опасения возможного обострения геополитического конфликта на фоне намерений властей РФ упростить процедуру выдачи паспортов жителям ДНР и ЛНР.

В праздники (1-3 мая) ожидается снижение торговой активности. Кроме того, на этой неделе на рубль может усилиться давление на фоне слушаний генпрокурора США У.Барра в Сенате и спецпрокурора Р.Мюллера в Палате представителей по поводу вмешательства России в выборы США 2016 г.

Скачать обзор