Ежедневный обзор. 23 мая 2019
В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:
Risk off.
Протоколы ФРС США: без «сюрпризов».
Падение цены нефти Brent.
Сужение спреда между Brent и Urals.
Очередные успешные аукционы Минфина.
Инфляция в РФ замедлилась до 5% г/г.
Рост промпроизводства в РФ после слабого первого квартала.
В МИРЕ.
На мировых финансовых рынках в четверг утром вновь наблюдается уход инвесторов от риска. Фьючерсы на основные мировые индексы торгуются в «красной зоне», доллар США растет к корзине ключевых валют, а доходности американских казначейских 10-летних облигаций снизились с 2,43% до 2,37%. Протоколы («минутки») FOMC ФРС США от майского заседания по монетарной политике отразили намерение членов Федрезерва оставаться «терпеливыми» в вопросах ДКП. Более того, замедление инфляции большинство голосующих членов ФРС считают временным явлением, а вопрос снижения процентных ставок на майском заседании не поднимался. Тем не менее, с момента заседания (30 апреля – 1 мая) на мировых рынках произошли изменения, которые не нашли отражения в документе (повышение тарифов США и КНР, внесение в черный список Huawei и еще более существенное падение инфляции в США), поэтому протоколы несколько устарели.
НЕФТЬ.
Цена нефти Brent снизилась вчера на 1,6%, сегодня продолжает дешеветь, торгуясь ниже $70,3/барр. На котировки, в том числе, оказали влияние еженедельные данные от американского Минэнерго (EIA) о росте запасов нефти в США на 4,7 млн барр. при консенсус-прогнозе -1,7 млн барр. Более того, добыча в США выросла за неделю на 100 тыс. барр./сутки, достигнув 12,2 млн барр./сутки. США сохраняют за собой мировое лидерство по объемам нефтедобычи.
Тем временем, министр энергетики РФ Александр Новак отметил рост премии к цене нефти Urals. Если ранее спред цен Urals и Brent составлял около $2, то в текущий момент он фактически равен нулю. Дело в том, что из-за санкций против Ирана мировой рынок нефти испытывает дефицит тяжелой нефти. Более того, экспорт нефти из России в США растет из-за санкций против Венесуэлы. Таким образом, российская нефть становится более востребованной на мировом рынке, при этом сохраняются риски снижения спроса из-за «торговых войн».
В РОССИИ.
Вчера Министерство финансов РФ в очередной раз провело успешные аукционы по продаже облигаций федерального займа (ОФЗ), удалось привлечь 96 млрд руб. Минфин обновил очередной рекорд, на этот раз по объему спроса, который составил 241,5 млрд руб. (суммарно на два размещенных выпуска). Столь высокий спрос, вероятно, сформировался на фоне заявлений К.Вышковского о намерении в дальнейшем устанавливать лимиты на предложение ОФЗ. За последнюю неделю доходности российского суверенного долга на дальнем конце кривой существенно снизились. Так, например, доходность российского бенчмарка (ОФЗ-26207) неделю назад превышала 8%, а сейчас составляет 7,8%.
По данным Росстата, недельная инфляция в РФ составила 0,1%, в годовом выражении показатель замедлился до 5% (5,2% г/г по итогам апреля). Ситуация с инфляцией развивается благоприятно, ее замедление в преддверии заседания Банка России по ДКП (14 июня) – фактор в пользу снижения ключевой ставки. Более того, пару дней назад К.Юдаева допустила пересмотр прогноза по инфляции вниз на следующем заседании ЦБ РФ и отметила, что в числе аргументов за снижение ключевой ставки во 2-3 кв. года – стабилизация инфляции вблизи 4%, отсутствие существенных вторичных эффектов от повышения НДС и наличие большого количества разовых дезинфляционных факторов.
При сохранении позитивных условий (крепкий рубль, отсутствие новых санкций и инфляционных шоков) Центральный Банк действительно может перейти к смягчению ДКП уже на заседании в июне, но при этом остаются и факторы в пользу сохранения ставки: повышенные и незаякоренные инфляционные ожидания, высокая закредитованность населения и сохраняющиеся внешние риски.
Тем временем, рост промышленного производства в России в апреле составил 4,9% г/г после 1,2% г/г месяцем ранее. Рост существенный, особенно на фоне наблюдающегося снижения активности в промышленном секторе по всему миру.
Добывающий сектор РФ в апреле продемонстрировал внушительный рост - на 6% г/г. Интересно, что даже несмотря на соглашение ОПЕК, объемы добычи нефти за прошлый месяц выросли на 7,4% г/г. Более того, на саммите ОПЕК и не-ОПЕК в июне должны официально согласовать повышение добычи для России на следующие полгода. Обрабатывающие производства в апреле также показали восстановление, прибавив 4,7% в годовом выражении.
В целом, внушительный рост промпроизводства после слабого 1 кв. подтверждает то, что замедление роста ВВП (до +0,5% г/г) могло быть временным явлением. Но при этом необходимо учитывать, что рост промпроизводства в апреле связан, в том числе и с календарным фактором (в апреле этого года на один рабочий день больше, чем в прошлом году), а данные Росстата по росту добычи нефти и газа существенно расходятся с отраслевыми оценками.
НАШИ ОЖИДАНИЯ.
Рубль сегодня утром слабеет вместе с другими валютами развивающихся стран, на фоне глобального снижения аппетита к риску. При этом курс российской валюты остается вблизи 64,5 руб./$. Локальную поддержку рублю оказывает налоговый период (в понедельник уплачиваются основные налоги: НДС, НДПИ и акцизы, а во вторник – налог на прибыль), поэтому он остается более устойчивым, чем мексиканское песо и южноафриканский ранд.
В среднесрочной перспективе мы не верим в рубль крепче 64 руб./$, в основном из-за фундаментальных факторов (сезонное ухудшение платежного баланса, риски снижения спроса на российские активы и увеличения оттока капитала).