Еженедельный обзор. 27 мая 2019
В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:
Усиление бегства из риска.
Выборы в Европарламент.
Минфин РФ ограничит предложение ОФЗ.
Снижение прогноза по инфляции ЦБ РФ.
КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ ЭТОЙ НЕДЕЛИ:
Выходные в США и Великобритании.
Саммит ЕС в Брюсселе.
В МИРЕ.
На прошлой неделе на мировых финансовых рынках наблюдались распродажи на фоне опасений по поводу эскалации «торговых войн», неопределенности в отношении Brexit и слабых данных по деловой активности в США и еврозоне. Американский рынок акций (по индексу S&P) снизился по итогам недели на 1,2%. Бегство инвесторов в защитные активы привело к тому, что доходности казначейских 10-летних облигаций США в моменте опускались ниже 2,30% - минимума с октября 2017 года. Позитив, вернувшийся на рынки в пятницу, продолжается и в понедельник. Так, фьючерсы на основные мировые индексы торгуются сегодня в «зеленой зоне».
Опубликованные на прошлой неделе протоколы («минутки») FOMC ФРС США от майского заседания по монетарной политике, как и ожидалось, не преподнесли «сюрпризов». Документ отразил намерение членов Федрезерва оставаться «терпеливыми» в вопросах ДКП. Более того, замедление инфляции большинство голосующих членов ФРС считают временным явлением, а вопрос снижения процентных ставок на майском заседании не поднимался. Тем не менее, с момента заседания (30 апреля – 1 мая) на мировых рынках произошли изменения, которые не нашли отражения в документе (повышение тарифов США и КНР, внесение в черный список Huawei и еще более существенное падение инфляции в США), поэтому протоколы несколько устарели.
В воскресенье завершились выборы в Европарламент, в настоящий момент производится подсчет голосов. По предварительным данным, как и ожидалось, лидируют «Европейская народная партия» (179 мест или 23,8%), «Прогрессивный альянс социалистов и демократов» (150 мест или 20%) и «Альянс либералов и демократов за Европу (АЛДЕ)» (107 мест или 14,2%). Ожидается, что, объединившись, эти партии создадут коалицию и возглавят Европарламент. При этом предварительные результаты выборов в отдельные страны еврозоны продемонстрировали рост популярности евроскептиков. Так, например, в Великобритании большинство голосов набрала партия «Brexit», во Франции – «Национальное объединение» Марин Ле Пен. В Германии большинство голосов (28,6%) досталось альянсу Христианско-демократического союза (ХДС) и Христианско-социального союза (ХСС) канцлера Германии Ангелы Меркель. Однако этот результат стал худшим за всю историю.
Усиление позиций евроскептиков в ЕС свидетельствует о растущем недоверии избирателей к правящим партиям. Это фактор в пользу повышения давления на европейскую национальную валюту. 28 мая состоится саммит лидеров ЕС, в рамках которого обсудят кандидатуры на пост главы ЕС, председателя Еврокомиссии и ЕЦБ.
Сегодня в США и Великобритании выходные, торги проводиться не будут. В связи с этим ожидается пониженная торговая активность.
В центре внимания инвесторов на этой неделе – финальная оценка роста ВВП США за 1 кв. в четверг и инфляция в США (Core PCE) в пятницу.
В РОССИИ.
В условиях глобального бегства из риска на прошлой неделе валюты развивающихся стран демонстрировали преимущественно негативную динамику к доллару США, при этом рубль сохранял устойчивость.
На прошлой неделе Министерство финансов РФ в очередной раз провело успешные аукционы по продаже облигаций федерального займа (ОФЗ), удалось привлечь 96 млрд руб. Минфин обновил очередной рекорд, на этот раз по объему спроса, который составил 241,5 млрд руб. (суммарно на два размещенных выпуска).
Столь высокий спрос сформировался, в том числе после заявлений главы департамента государственного долга Министерства финансов К.Вышковского о намерении в дальнейшем устанавливать лимиты на предложение ОФЗ. Существенный спрос на российский суверенный долг обеспечил Минфину перевыполнение плана на 2 кв. года (привлекли 734 млрд руб. при плане в 600 млрд руб.), и теперь ведомство намерено сократить объемы размещения на аукционах ОФЗ, устанавливая лимиты на предложение бумаг. Кроме того, Минфин будет жестче подходить к предоставлению премий и предлагать те бумаги, которые сложнее размещать. В этом свете не стоит ожидать роста доли иностранных инвесторов прежними темпами (за 2019 год вложения нерезидентов в ОФЗ составили 439 млрд руб. и достигли 27,1% против 24,4% на конец 2018 года).
За прошедшую неделю доходности ОФЗ на дальнем конце кривой снизились. Так, доходность российского бенчмарка (ОФЗ-20207) составила по итогам торгов в пятницу 7,86%.
Инфляция в России продолжает замедляться. Исходя из недельных данных, показатель в годовом выражении составил 5% (5,2% г/г по итогам апреля). Ситуация с инфляцией развивается благоприятно, ее замедление в преддверии заседания Банка России по ДКП (14 июня) – фактор в пользу снижения ключевой ставки. Более того, на прошлой неделе К.Юдаева допустила пересмотр прогноза по инфляции вниз на следующем заседании ЦБ РФ и отметила, что в числе аргументов за снижение ключевой ставки во 2-3 кв. года – стабилизация инфляции вблизи 4%, отсутствие существенных вторичных эффектов от повышения НДС и наличие большого количества разовых дезинфляционных факторов.
При сохранении позитивных условий (крепкий рубль, отсутствие новых санкций и инфляционных шоков) Центральный Банк действительно может перейти к смягчению ДКП уже на заседании в июне, но при этом остаются и факторы в пользу сохранения ставки: повышенные и незаякоренные инфляционные ожидания, высокая закредитованность населения и сохраняющиеся внешние риски.
НАШИ ОЖИДАНИЯ.
В понедельник утром, несмотря на восстановление интереса инвесторов к риску, рубль не демонстрирует выраженной динамики, торгуясь около 64,5 руб./$. Российской валюте не дает укрепиться упавшая ниже $69/барр. нефть. Вероятно, рубль продолжит в ближайшее время торговаться в коридоре 64,5 – 65,5 руб./$. В среднесрочной перспективе мы не верим в рубль крепче 64 руб./$, в основном из-за фундаментальных факторов (сезонное ухудшение платежного баланса, риски снижения спроса на российские активы и увеличения оттока капитала).