Еженедельный обзор. 10 июня 2019
В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:
Отсрочка тарифов США против Мексики.
Сигналы ФРС США о снижении процентной ставки.
Слабый отчет по рынку труда США за май.
Смягчение риторики ЕЦБ.
Рассмотрение ЦБ РФ снижения ключевой ставки на заседании 14 июня.
КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ ЭТОЙ НЕДЕЛИ:
Выступление главы ЕЦБ Марио Драги.
Заседание Банка России.
В МИРЕ.
На мировых финансовых рынках в понедельник утром наблюдается позитив на фоне решения президента США Дональда Трампа перенести введение тарифов на импортируемую мексиканскую продукцию на неопределенный срок. Фьючерсы на основные мировые индексы торгуются в плюсе. Доходности американских казначейских 10-летних облигаций восстанавливаются, удерживаясь выше 2,13%, после падения до 2,055% в пятницу из-за слабого отчета по рынку труда в США.
Так, отчет от американского Министерства труда за май не оправдал ожиданий инвесторов, данные вышли существенно ниже прогнозов. Число новых занятых в несельскохозяйственном секторе США составило 75 тысяч при прогнозе +175 тысяч. Данные за предыдущий месяц были пересмотрены вниз на 39 тысяч до 224 тысяч. Слабый рост количества новых занятых в промышленном секторе США (+3 тысячи человек) подтверждает сохраняющуюся слабую экономическую активность в этой сфере. Более того, темп роста заработных плат в США замедлился с 3,2% г/г в апреле до 9-месячного минимума – 3,1% г/г в мае. Это является фактором в пользу снижения инфляции в стране, которая находится существенно ниже 2% таргета ФРС – на уровне 1,6% г/г по core PCE. Позитивный момент отчета о занятости – сохранение безработицы на 50-летнем минимуме в 3,6%.
Отчет указал на риски дальнейшего замедления экономического роста в стране, и реакция рынка была ожидаемо выраженной. После публикации данных курс EURUSD в моменте подскочил на 0,5% выше $1,1320. Оценка вероятности снижения процентной ставки Федеральной резервной системы США до конца июля 2019 года, рассчитанная через фьючерсы на fed funds, превышает уже 80%.
В последнее время тональность риторики представителей Федеральной резервной системы становится все более «голубиной» (мягкой). Члены американского регулятора подтвердили, что курс ДКП ФРС зависит от дальнейшего развития ситуации с торговыми войнами. Тем временем, рынок закладывает уже три снижения процентной ставки ФРС в этом году - по 25 б.п. каждое. Глава ФРС США Джером Пауэлл заявил, что американский регулятор будет «адекватно отвечать» на снижение экономического роста в США, ухудшение рынка труда и замедление инфляции. Поэтому в свете слабой трудовой статистики внимание инвесторов на следующей неделе будет сфокусировано на комментариях представителей ФРС.
Кроме того, в центре внимания инвесторов будут данные по потребительской инфляции в США в мае в среду и розничным продажам за тот же период в пятницу.
Также участники рынка будут следить за комментариями главы ЕЦБ Марио Драги в среду, 12 июня. На прошлой неделе европейский регулятор, как и ожидалось, сохранил процентную ставку на нулевом уровне, но формулировка сопроводительного заявления была скорректирована. Теперь ЕЦБ прогнозирует сохранение процентных ставок неизменными, по крайней мере, до конца первой половины 2020 г. (ранее значилось «по крайней мере, до конца 2019 г.») из-за ухудшающихся ожиданий по инфляции в еврозоне. Макроэкономический прогноз также был ухудшен. В свете ожиданий снижения процентных ставок ФРС США мы не ожидаем, что ЕЦБ будет ужесточать денежно-кредитную политику. Более того, в текущий момент вероятность снижения процентной ставки европейского регулятора в этом году превышает уже 50%.
В РОССИИ.
Ключевое событие недели для российского рынка – заседание совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики, которое состоится в пятницу, 14 июня. Это опорное заседание, которое будет сопровождаться обновлением макропрогноза и пресс-конференцией главы ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной.
Ранее представители российского регулятора заявляли о намерении рассмотреть вопросы снижения ключевой ставки. На прошлой неделе в рамках Санкт-Петербургского экономического форума Э.Набиуллина допустила снижение ставки в условиях замедлившейся инфляции (около 5% в текущий момент). При этом, несмотря на то, что инфляционные ожидания выросли, они имеют тенденцию к снижению, что также является фактором в пользу смягчения денежно-кредитных условий на заседании в пятницу. Что касается прогноза ЦБ РФ по инфляции, представители регулятора ранее предупреждали, что он может быть пересмотрен вниз с текущих 4,7-5,2% (предположительно, до 4,5-5%).
Одним из факторов против упреждающего снижения ставки на заседании по ДКП 14 июня являются риски образования «кредитных пузырей». При этом Э.Набиуллина считает, что в текущий момент рисков финансовой стабильности нет, как нет и «пузырей» на рынке потребительского кредитования. Однако в силу того, что «пузыри» могут накапливаться достаточно быстро, ЦБ РФ «смотрит вперед», чтобы не допустить их образования.
На фоне мягкой риторики представителей ЦБ РФ мы ожидаем снижение ключевой ставки ЦБ РФ на 25 б.п. до 7,5% на заседании 14 июня.
НАШИ ОЖИДАНИЯ.
На фоне роста доллара США валюты развивающихся стран торгуются в минусе в понедельник утром. При этом рубль сохраняет устойчивость, торгуясь около 64,8 руб./$, при поддержке растущей нефти (Brent находится выше $63,5/барр.). Слабый пятничный отчет по рынку труда США оказал давление на доллар, что позволило курсу рубля опуститься к нижней границе диапазона 64,5-65,5 руб./$.
Прогнозируемое нами снижение ключевой ставки Банка России на 25 б.п. до 7,5% на заседании в эту пятницу едва ли окажет влияние на российский рынок, т.к. ожидания уже заложены в котировки.
На наш взгляд, рубль пока что будет оставаться в коридоре 64,5-65,5 руб./$, но на фоне эскалации «торговых войн» и ухудшения внешних условий мы ожидаем, что российская валюта будет торговаться выше этого диапазона в следующие пару месяцев.