Еженедельный обзор. 17 июня 2019
В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:
«Сильные» розничные продажи в США.
Снижение Банком России ключевой ставки.
КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ ЭТОЙ НЕДЕЛИ:
Заседание ФРС США по ДКП.
Саммит лидеров ЕС.
Пересмотр суверенного рейтинга России (Moody's).
В МИРЕ.
На мировых финансовых рынках в понедельник утром наблюдается умеренный позитив, фьючерсы на основные мировые индексы торгуются в «зеленой зоне». При этом цена нефти Brent снижается, торгуясь ниже $61,7/барр., несмотря на ожидания рынка относительно продления сделки ОПЕК и не-ОПЕК по сокращению добычи на саммите в июне-конце июля. Валюты развивающихся стран торгуются разнонаправленно к доллару США.
В центре внимания инвесторов на этой неделе – двухдневное заседание Федеральной резервной системы США по денежно-кредитной политике. Решение по процентной ставке, сопроводительное заявление и обновленный макропрогноз будут опубликованы в среду, 19 июня, в этот же день состоится пресс-конференция главы американского регулятора Джерома Пауэлла. Ожидается, что процентная ставка останется на прежнем уровне 2,25-2,5%, однако регулятор может дать сигнал относительно возможности ее снижения. В этом свете мы ожидаем изменения формулировки сопроводительного заявления в части готовности ФРС снизить ставку в случае ухудшения ситуации. Кроме того, в фокусе внимание будет точечный прогноз (так называемый «dot plot») членов ФРС по процентной ставке. При этом едва ли ожидания членов американского регулятора совпадут с ожиданиями рынка, который закладывает три снижения ставки до конца года.
Более того, в рамках пресс-конференции Дж.Пауэлл может прокомментировать вопрос изменения темпов снижения баланса активов ФРС, который продолжает сокращаться и составляет уже менее $3,85 трлн ($4,1 на начало года), создавая ощутимую поддержку доллару США. Мы ожидаем, что риторика Дж. Пауэлла в рамках заседания в среду будет «голубиной» (мягкой), что укрепит ожидания рынка относительно скорого снижения процентных ставок. Прогноз «dot plot» подкрепит эти ожидания. На оценку вероятности снижения процентной ставки ФРС не оказали выраженного влияния довольно сильные данные по розничным продажам в США в мае – +0,5% м/м. Более того, слабые дынные за апрель (-0,2% м/м) были пересмотрены вверх до +0,3% м/м. На этом фоне доходности американских казначейских облигаций выросли, сегодня утром находятся выше 2,1%.
Неделя будет насыщена событиями. Помимо ФРС заседания по денежно-кредитной политике проведут другие крупнейшие ЦБ развитых стран: Банк Японии (20 июня) и Банк Англии (20 июня). Среди развивающихся стран заседания по ДКП проведут ЦБ Бразилии (19 июня) и ЦБ Индонезии (20 июня).
Также 20-21 июня состоится саммит лидеров ЕС, в рамках которого участники утвердят кандидатуры на ключевые должности ЕС (председатель ЕЦБ, глава Еврокомиссии и проч.), а также обсудят бюджетные вопросы и предстоящий саммит G20 (28-29 июня).
В РОССИИ.
На заседании по денежно-кредитной политике в пятницу Банк России понизил ключевую ставку на 25 б.п. до 7,5%, что полностью соответствовало сформировавшимся рыночным ожиданиям. При этом регулятор придерживался мягкой риторики. В числе основных причин принятия решения о снижении ставки была указана динамика инфляции, которая оказалась существенно лучше прогнозов, озвученных ЦБ в конце прошлого года в преддверии повышения НДС. Более того, ЦБР отметил, что дезинфляционное влияние продолжает оказывать слабая динамика потребительского спроса и локальные факторы: укрепление рубля, высокая база прошлого года в ценах на топливо.
ЦБ существенно пересмотрел прогноз по инфляции, понизив его до 4,2-4,7% (4,7-5,2% ранее), что предполагает отсутствие вторичных эффектов от повышения НДС и сохранение благоприятных внешних условий. Также на решение регулятора явно оказала влияние слабая макроэкономическая статистика и замедление экономического роста (прогноз ВВП на 2019 г. был пересмотрен вниз с 1,2-1,7% до 1-1,5%). Отдельное внимание в сопроводительном комментарии было уделено пока неопределенным перспективам использования средств ФНБ, расходование которых может привести к дополнительной рублевой эмиссии и повышенному инфляционному давлению.
ЦБ дал однозначный сигнал о возможном снижении ставки на ближайших заседаниях и снижении до нейтрального уровня (6-7%) к середине следующего года. Но этот сценарий требует сохранения позитивных условий, а реализация внешних рисков, связанных с замедлением мировой экономики, существенное ослабление рубля или рост инфляционных ожиданий могут заставить ЦБ РФ изменить риторику. В центре внимания инвесторов на этой неделе – блок макроэкономических данных по России (реальные зарплаты, безработица, ВВП и проч.).
Кроме того, международное рейтинговое агентство Moody’s на этой неделе пересмотрит суверенный рейтинг России. В текущий момент РФ присвоен инвестиционный рейтинг Baa3.
НАШИ ОЖИДАНИЯ.
В понедельник утром рубль укрепляется к доллару США, торгуясь около 64,3 руб./$. Поддержку российской валюте оказывает начавшийся сегодня налоговый период в РФ. Сегодня уплачиваются страховые взносы, которые, по нашим оценкам, составят 700 млрд руб. Следующая важная даты июньского налогового периода – 25 июня, компании уплачивают основные налоги (НДС, акцизы и НДПИ) на общую сумму 1,08 трлн руб., по нашим оценкам. Завершится налоговый период 28 июня уплатой налога на прибыль в объеме 320 млрд руб. Таким образом, в этом месяце совокупные налоговые платежи могут составить 2,1 трлн руб. (в прошлом месяце платежи составили около 2 трлн руб.). Это может стать локальным фактором поддержки для рубля.