Ежедневный обзор. 19 июня 2019
В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:
Рост оптимизма на рынках.
Заседание ФРС США.
Замедление роста промпроизводства в РФ.
Аукционы Минфина.
В МИРЕ.
На рынках в среду утром наблюдается п озитив перед итогами заседания ФРС США по денежно-кредитной политике. Кроме того, оптимизма инвесторам добавили намерения США возобновить торговые переговоры с Китаем после встречи лидеров этих стран на саммите G20 (28-29 июня). На этом фоне индекс S&P 500 прибавил 0,98% по итогам вчерашних торгов. Доходности американских казначейских 10-летних облигаций вчера опускались в моменте ниже 2,02%, сегодня консолидировались в районе 2,06%. Ожидания рынков относительно смягчения ДКП крупнейшими ЦБ мира укрепились после комментариев главы ЕЦБ Марио Драги о том, что европейский регулятор может вернуться к монетарным стимулам (снижению ставки и программе количественного смягчения), если макроэкономические прогнозы продолжат ухудшаться.
В центре внимания инвесторов сегодня – итоги заседания Федеральной резервной системы США по денежно-кредитной политике. Решение по процентной ставке, сопроводительное заявление и обновленный макропрогноз будут опубликованы в 21:00 мск, а пресс-конференция главы американского регулятора Джерома Пауэлла состоится в 21:30 мск. Ожидается, что процентная ставка останется на прежнем уровне 2,25-2,5%, однако регулятор может дать сигнал относительно возможности ее снижения. В этом свете мы ожидаем изменения формулировки сопроводительного заявления в части готовности ФРС снизить ставку в случае ухудшения ситуации. Кроме того, в фокусе внимания будет точечный прогноз (так называемый «dot plot») членов ФРС по процентной ставке. При этом едва ли ожидания членов американского регулятора совпадут с ожиданиями рынка, который закладывает три снижения ставки до конца этого года. Более того, в рамках пресс-конференции Дж.Пауэлл может прокомментировать вопрос изменения темпов снижения баланса активов ФРС, который продолжает сокращаться и составляет уже менее $3,85 трлн ($4,1 на начало года), создавая ощутимую поддержку доллару США. При этом текущий план предполагает завершение операций по сокращению баланса в сентябре 2019 г., после чего фактор сокращения долларовой ликвидности перестанет оказывать такое существенное влияние на курс американской валюты.
Мы ожидаем, что риторика Дж. Пауэлла в рамках пресс-конференции в среду будет «голубиной» (мягкой), что в сочетании с изменением «dot plot» может укрепить ожидания рынка относительно скорого снижения ставок. При этом рыночные ожидания перегреты, вероятность снижения процентной ставки (рассчитанная через фьючерсы на fed funds) на заседании в июле составляет 82%, в сентябре – 94%. В этих условиях, тональность риторики Пауэлла может показаться рынкам недостаточно «мягкой», что вызовет коррекцию на рынках и бегство из риска.
В РОССИИ.
Согласно данным Росстата, рост промышленного производства в РФ в мае замедлился до 0,9% г/г – минимума с декабря 2017 г. – после 4,6% г/г в апреле. Худшую динамику продемонстрировала обрабатывающая промышленность (-1% г/г), при этом ключевым драйвером роста стала добыча, объемы который в мае выросли на 2,8% г/г. Слабая динамика темпов роста промпроизводства – один из факторов смягчения ДКП ЦБ РФ.
Сегодня Министерство финансов РФ проведет очередные аукционы по продаже облигаций федерального займа (ОФЗ). Ведомство разместит две бумаги – с погашением в марте 2039 г. (ОФЗ 26230) с лимитом в 20 млрд руб. и с погашением в феврале 2028 г. (ОФЗ 52002) на 5,31 млрд руб. После заседания ЦБ РФ 14 июня, в рамках которого регулятор снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 7,5% и намекнул на дальнейшее снижение в случае позитивного развития событий, доходности облигаций федерального займа на дальнем конце кривой существенно снизились. Так, например, доходность самого «длинного» выпуска (26225) с погашением в 2034 г. снизилась до 7,6% (с 7,83% накануне заседания). В условиях ожидания дальнейшего снижения ставки спрос на сегодняшних аукционах будет, вероятно, довольно высоким, даже если Минфин не даст премии к доходности.
НАШИ ОЖИДАНИЯ.
На фоне ожиданий смягчения ДКП ФРС большинство валют развивающихся стран укрепляются к доллару США. Рубль растет, в том числе при поддержке дорожающей нефти, торгуясь ниже 64 руб./$. Курс рубля остается на низком уровне, даже с учетом сезонного ухудшения платежного баланса, которое в мае усилилось перебоями в поставках нефти из РФ (история с трубопроводом «Дружба»). Ослабление СТО пока компенсируется притоком нерезидентского капитала, что создает предпосылки для роста чувствительности рубля к глобальному спросу на риск.