Ежедневный обзор. 1 августа 2019
В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:
Снижение процентной ставки ФРС США впервые с 2008 года.
Сокращение запасов нефти в США.
Дефляция в России.
В МИРЕ.
Валюты развивающихся стран снижаются к доллару США в четверг утром после заседания Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике. Американский регулятор ожидаемо снизил процентную ставку на 25 б.п. до 2-2,25%, однако председатель ФРС Джером Пауэлл предупредил рынок о том, что это не является долгосрочным циклом снижения процентных ставок. На этом фоне американский рынок акций (по индексу S&P500) снизился более чем на 1%, а курс EURUSD упал ниже $1,1050. Дж.Пауэлл пояснил, что решение о снижении процентной ставке является «страховкой» от экономических рисков, в числе которых торговая напряженность, снижение темпов роста мировой экономики, а также сохранение инфляции на низком уровне. При этом глава регулятора в очередной раз подчеркнул, что экономика США находится в хорошей форме.
Важным моментом вчерашнего заседания является решение ФРС завершить сокращение баланса активов, который составляет сейчас $3,8 трлн, на два месяца раньше, чем планировалось – в августе. Ранее ежемесячный объем погашения ипотечных и казначейских облигации составлял $50 млрд. Досрочное завершение сокращения баланса активов является фактором в пользу ослабления американской валюты.
Сопроводительное заявление ФРС к решению по процентной ставке не претерпело существенных изменений, однако тональность риторики Дж.Пауэлла несколько «остудила» рынки. Так, вероятность снижения процентной ставки на 25 б.п. до 1,75-2% в сентябре снизилась и составляет уже 62,2% против 72% днем ранее. Несмотря на выраженную реакцию на фондовом и валютном рынке, долговой рынок не продемонстрировал существенной реакции. В моменте доходность американских казначейских 10-летних облигаций снизилась до 2%, однако быстро скорректировалась к уровню вчерашнего открытия – 2,05%.
НЕФТЬ.
Нефть Brent торгуется около $64,3/барр. в четверг утром, снизившись более чем на 1% после оглашения итогов заседания ФРС США по ДКП. Рынки разочаровало заявление Дж. Пауэлла о том, что переход к снижению процентных ставок не является началом долгосрочного цикла смягчения.
Нефтяные котировки не смогли поддержать даже данные о существенном сокращении запасов нефти в США – на 8,5 млн барр. при прогнозе о снижении на 2,7 млн барр. Запасы бензина также снизились – на 1,8 млн барр. При этом США восстановили объем добычи до прежних 12,2 млн барр./сутки (+900 тыс. барр./сутки), которая существенно снизилась за последние недели ввиду приостановки работы нефтедобывающих мощностей в Мексиканском заливе из-за урагана «Барри».
В РОССИИ.
Согласно данным Росстата, за прошедшую неделю темп роста цен в РФ впервые с августа 2017 г. снизился на 0,1%. Но более точным показателем инфляции является рассчитанный на основе среднесуточного темпа роста цен, который также показывал сезонную дефляцию в августе прошлого года. В годовом выражении инфляция замедлилась до 4,51% с 4,55% неделей ранее. Во многом это связано со снижением цен на плодовоовощную продукцию, которая за неделю подешевела на 0,9%. При этом уже в августе-сентябре возможно локальное ускорение инфляции из-за фактора смещения сезонности цен на овощи и фрукты, которые в этом году начали дешеветь раньше.
Аналитики и экономисты, опрошенные Reuters, ждут замедления инфляции в России до 4,3% г/г к концу года (прогноз не изменился в сравнении с прошлым месяцем). При этом участники опроса пересмотрели оценку роста ВВП РФ вниз до 1,0% г/г в 2019 г. с 1,2% г/г в июньском прогнозе. Также ожидается, что Банк России снизит ключевую ставку до 7,00% (еще на 25 б.п.) к концу 2019 г. Еще месяц назад аналитики прогнозировали ставку на уровне 7,25% на конец года. Участники опроса ожидают, что через 12 месяцев курс доллара составит 66,50 руб./$, а курс евро – 76,85 руб./евро.
В условиях стагнирующей экономики мы также ожидаем снижения инфляции к концу года по направлению к таргету ЦБ РФ, который определён на уровне 4%. Наш базовый прогноз также предполагает снижение ключевой ставки ещё один раз на 25 б.п. до 7,00% до конца 2019 года. Что касается курса рубля, ожидаемое сокращение притока нерезидентов в российские активы в условиях снижения позитива на мировых финансовых рынках может стать весомым фактором в пользу ослабления российской валюты к доллару США.
НАШИ ОЖИДАНИЯ.
Российская валюта снижается к доллару США вместе с другими валютами развивающихся стран, торгуясь около 63,9 руб./$. На фоне ослабления рубля доходности суверенных облигаций РФ немного подросли. Пока риторика ФРС не привела к существенному пересмотру ожиданий рынка по дальнейшей траектории процентных ставок Федрезерва. Однако, если представители ФРС продолжат настаивать на отсутствии необходимости перехода к полноценному циклу снижения ставок, это может привести к более весомым изменениям в ожиданиях рынка, что ударит по валютам и активам развивающихся стран. В таком сценарии рубль, с учетом сезонного снижения сальдо текущего счета, окажется под давлением и вряд ли сможет удержаться ниже уровня 64 руб./$.