Еженедельный обзор. 23 марта 2020
В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:
Смягчение политики мировыми ЦБ
Карантин в ряде штатов США
Снижение цены на нефть
Итоги заседания ЦБ РФ
Ослабление рубля
В МИРЕ.
На прошедшей неделе мировые рынки продолжили снижение на опасениях глобальной рецессии, не придавая большого значения массированной поддержке со стороны мировых центральных банков. В понедельник американские индексы обновили дневные рекорды снижения, установленные неделей ранее, и показали двузначное снижение. Это произошло несмотря на беспрецедентные меры ФРС США, которая снизила ставку до 0-0,25%, что фактически является пределом регулятора, учитывая принципиальный отказ ФРС от отрицательных ставок. Кроме того, будет реализована программа количественного смягчения на общую сумму до $700 млрд, которая, однако, пока не затрагивает сектор корпоративных бумаг. ЕЦБ, в отсутствии возможностей дальнейшего снижения ставки, после экстренного заседания в четверг объявил о новой программе скупки активов на 750 млрд евро до конца года, в рамках которой будут выкупаться в том числе южноевропейские суверенные облигации, которые ранее регулятор обходил стороной из-за низкого кредитного качества. Потребность расширения программы количественного смягчения вызвана в том числе новыми фискальными мерами стимулирования для спасения экономики, которые безусловно потребуют от наиболее пострадавшей Италии наращивания долга. К концу недели рынки корректировались на ожидании мер поддержки со стороны правительства США, которые направлены на малый и средний бизнес и наиболее пострадавшие от коронавируса отрасли. Кроме того, была предложена мера, касающаяся поддержки спроса, а именно прямая выдача средств населению в сумме около $1000 на человека. Среди крупнейших банков на решительные шаги пошел и Банк Англии, вновь снизивший ставку, теперь до 0,1%, и оставшийся единственным из крупнейших ЦБ регулятором с положительной ставкой.
Новая неделя началась с падения мировых рынков, в Азии после выходного в пятницу подрос NIKKEI, однако прочие площадки закрылись в глубоком минусе – гонконгский Hang Seng и корейский KOSPI потеряли более 5%, композитный индекс Шанхайской биржи потерял около 3%. Европейские индексы и фьючерсы на американские бумаги утром теряют 3-4%. Поводом остается распространение коронавируса, которое только ускорилось за выходные. В особенности это касается США, которые за короткий период вышли на 3-е место в мире по числу подтвержденных случаев заражения при общем числе более 30 тыс. чел. и ввела карантинные меры в крупнейших штатах. Под ограничения попали в т.ч. штат Калифорния и город Нью-Йорк. Кроме того, давит на рынки и задержка с принятием пакета мер поддержки на $2 трлн из-за разногласий в Конгрессе.
В течение недели инвесторы продолжат следить за дальнейшим развитием пандемии, оценивать меры поддержки экономики и стабилизации финансовых рынков. Прогнозировать их сейчас непросто – регуляторы больше не дожидаются плановых заседаний, все ощутимые шаги осуществляются экстренно. Сегодня состоится очередной звонок стран G7, на этот раз на уровне министров финансов, возможно мы увидим заявления по его итогам. Тем не менее, учитывая опыт прошлых обсуждений, больших ожиданий на него возлагать не стоит. Больше надежд на позитив сейчас от возможных мер ФРС США, которой могут еще расширить QE, что безусловно окажет этому рынку ощутимую поддержку. Повышенный интерес будет к публикации во вторник данных о деловой активности в США – рынки уже ожидают существенного снижения, однако, как показывает опыт эпидемии в Китае, его влияние может быть сильнее ожиданий глобальных инвесторов.
Нефтяные котировки на прошедшей неделе ощутимо снижались на фоне усиления уверенности инвесторов в скором наступлении глобальной рецессии и дальнейшего снижения спроса, а также новых заявлений Саудовской Аравии, в том числе касающихся увеличения экспорта быстрее увеличения добычи за счет переориентации на внешний рынок. После этих сообщений нефтяные котировки достигали значений, которых не видели с 2003 года, североморская Brent торговалась ниже $25 за баррель. К концу недели инвесторов несколько успокоили заявления из США о возможных переговорах с ОПЕК о балансировке рынка и введении санкций в отношении российского нефтедобывающего сектора, однако уже сегодня стало известно о том, что переговоры не встретили одобрения в США и, вероятно, не состоятся. После удачной пятницы, сегодня стоимость барреля Brent теряет в цене более $1,5 приближаясь к ценовому уровню $25,5/барр., и в ближайшей перспективе продолжит снижаться без улучшения оценки рисков инвесторами или сигналов о возврате к ограничению добычи.
В РОССИИ.
Прошедшая неделя была для рублевых активов непростой на фоне ухудшения обстановки на рынке нефти. На минимумах рубль падал ниже 82 руб./$, не помогала и поддержка растущих интервенций ЦБ, который объявил о начале продажи валюты для осуществления сделки по продаже акций Сбербанка правительству при цене нефти Urals ниже $25/барр., где она находится и сегодня утром (потенциальный объем интервенций – $45 млрд).
Центральный Банк России, как и ожидалось сохранил ключевую ставку неизменной на уровне 6%. Риторика регулятора ожидаемо немного ужесточилась на фоне растущих рисков, но осталась сравнительно «голубиной». ЦБ фактически признал, что инфляция по итогам этого года превысит 4% и вернется к целевому уровню только в 2021 году. При этом оценка проинфляционного влияния ослабления рубля как локального фактора в сочетании с дезинфляционным эффектом, который окажет продолжающееся замедление мировой экономики говорит о том, что ЦБ пойдет на ужесточение ДКП только при существенном пересмотре своего долгосрочного взгляда на инфляцию. Развитие ситуации на внешних рынках, динамика рубля и реакция потребительских цен определят решения по ключевой ставке на следующих заседаниях. Так в позитивном сценарии, если ЦБ убедится, что инфляционный всплеск из-за немонетарных факторов окажется действительно краткосрочным, а инфляция отклонится от цели несущественно, повышения ставки в этом году можно будет избежать.
НАШИ ОЖИДАНИЯ.
Российские активы сегодня снижаются вслед за нефтью – рубль теряет более процента от и так критичных значений и торгуется вблизи уровня 80,7 руб./$. Рынок акций также снижается, МосБиржа теряет около 4%. Предстоящая неделя продолжит держать российских инвесторов в напряжении на фоне все более плачевной обстановки на нефтяном рынке, диапазон 78-82 руб./$ выглядит обоснованным при сохранении текущих внешних условий, однако волатильность сейчас высока и вероятность локального выхода рубля из диапазона остается высокой.