Апрель

В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:

Распространение коронавируса в мире

Восстановление экономики Китая

Поддержка экономики ЕС

Безработица в США

Переговоры нефтедобывающих стран

Заседание ОПЕК+

В МИРЕ.

На прошедшей неделе давление на рынки со стороны пандемии коронавируса продолжило нарастать. Это происходило в отсутствии объявления новых масштабных мер поддержки мировой экономики одновременно с антирекордами макростатистики – так, недельные данные о первичных поданных заявках по безработице обновили значения прошлой недели, их количество составило более 6,6 млн, что в сумме двух последних отчетов составляет около 10 млн. Кроме того, были опубликованы мартовские данные по безработице – за месяц этот показатель вырос на 0,9% до 4,4%, что хуже результатов месячных рекордов кризиса 2008 – 2009 года. Более того, эти данные включают нейтральную первую половину марта, когда ситуация в США оставалась сравнительно стабильной, что предполагает шоковые данные при следующей публикации этого показателя. Статистика по рынку труда за апрель может оказаться рекордно слабой, так как в марте еще не все из тех, кто подал заявки на пособие по безработице были фактически безработными.

С другой стороны, экономика стран Азии напротив начинает постепенно восстанавливаться – Китай, завершивший свою борьбу с коронавирусом первым, отчитался о позитивных индексах деловой активности в марте. Так, по данным национального статистического бюро, композитный индекс PMI в Поднебесной составил 53 п. В то же время оценка издания Caixin умереннее, PMI промсектора - 50,1 п., в то время как сектор услуг продолжает оставаться слабым – здесь значение индикатора составило 43 п. Тревожным в отчете Caixin выглядит и тот факт, что слабее других оказался субиндекс экспортных заказов, что является отражением ситуации в крупнейших мировых экономиках, которая проявляется в снижении спроса на Китайские товары.

Сегодня на рынках преобладает позитив, котировки высокодоходных активов на мировых биржах подрастают. Поводом для интереса инвесторов к риску становится замедляющаяся динамика смертности от коронавируса в США и Европе вкупе, укрепляющие надежду на прохождение пика заражений уже в ближайшее время. Японский NIKKEI и гонконгский Hang Seng подрастают на 4,2% и 2,3% соответственно, китайские биржи сегодня закрыты в связи с празднованием Цинмин. Фьючерсы на американские индексы прибавляют более 4%, в том числе после заявлений Д. Трампа о снижении уровня смертности от коронавируса в Нью-Йорке, что может расцениваться как приближение к стабилизации ситуации. Тем не менее, президент ранее предупреждал о том, что предстоящая неделя будет самой трудной, возможно большое количество смертей, и это может усилить опасения инвесторов в ближайшие дни.

На предстоящей неделе может разрешиться долгая история с экономической поддержкой наиболее пострадавших от коронавируса южноевропейских стран. Ранее в ЕС не удавалось согласовать выпуск гособлигаций для финансирования спасения экономики, так называемых коронабондов, в первую очередь Италии и Испании. Тем не менее сообщается, что позиция североевропейских стран смягчается, и шансы на согласование поддержки уже в этот вторник очень высоки. Другой стороной этих мер в перспективе может стать ощутимое ухудшение долговой нагрузки Италии и Испании. Они также находятся под давлением повышенной чувствительности кредитного рейтинга этих стран к приближающейся рецессии, так как риски в экономиках очень высоки, чего нельзя сказать о Германии и Франции, также находящихся под влиянием эпидемии. В США наибольший интерес продолжают представлять самые актуальные экономические данные – в первую очередь речь идет о статистике первичных поданных заявках по безработице, которые публикуются еженедельно в четверг. Динамика, соответствующая предыдущим неделям, подтвердит масштаб удара, нанесенного по рынку труда и усилит опасения инвесторов. Также будет опубликован протокол заседания ФРС США 15 марта, однако на тот момент число заболевших в США составляло менее 4 тыс., в то время как сегодня их уже более 300 тыс. при продолжающемся распространении заболевания. Таким образом, актуальную оценку масштаба эпидемии и ее влияния на экономику члены ФРС в тот момент оценить не могли, что снижает ценность протокола. Кроме того, в пятницу крупнейшие европейские и американские торговые площадки не будут работать в связи с началом католических пасхальных выходных. Стоит напомнить, что планы Трампа открыть США к пасхе, озвученные менее двух недель назад, на тот момент потянули котировки на мировых биржах вверх, однако сейчас выглядят совершенно нереалистичными.

Для нефтяного рынка прошлая неделя ознаменовалась уверенным позитивом, развернувшемся к концу недели. Так, во вторник котировки барреля Brent опускались до отметки в $22, в то время как к концу недели цена достигала $34,5. Поводом для оптимизма стали начатые США переговоры по стабилизации рынка – после переговоров США с Россией и Саудовской Аравией, Трамп сообщил о желании этих стран сократить добычу в объеме 10-15 млн барр./сут., что эквивалентно примерно 50-75% всей добычи и выглядело нереалистичным, однако подстегнуло рынки. Позже эти данные были частично подтверждены, однако было уточнено, что этот объем сокращения добычи касается всей мировой добычи. Так, Владимир Путин на совещании с министром энергетики Новаком заявил о необходимости сокращения мировой добычи в объеме 10 млн барр./сут., что можно интерпретировать как России на снижение. Кроме того, в пятницу появились заявления о том, что участники рынка планировали встречу ОПЕК+ уже сегодня, 6 апреля, однако позже она была перенесена на 9 апреля. Тем не менее, согласно другим сообщениям, достижение консенсуса будет невозможно без участия всех крупных добывающих стран, в том числе США, Мексики, Канады и Норвегии. Пока, однако, не ясна позиция США – американский президент не спешит успокоить рынки участием в сделке, при этом допуская защиту американских производителей через импортные пошлины для российской и саудовской нефти. Усилий рынка без участия крупнейшей нефтедобывающей страны мира могут быть недостаточны для стабилизации, особенно учитывая жесткий настрой других сторон на возвращение их доли в мировой добыче.

В РОССИИ.

На прошлой неделе Росстат опубликовал очередную оценку недельной инфляции. Судя по этим данным, в годовом выражении инфляция к концу марта ускорилась до 2,7-2,8%. Драйвером роста цен остаются отдельные товары, на которые спрос вырос на фоне ухода на режим самоизоляции. В частности, цены на сахар выросли на 13% с начала месяца, на гречку на 6%. На наш взгляд, ослабление рубля пока не проявилось в ценах и проявится в полной мере только спустя 1-2 месяца, к концу квартала инфляция может ускориться до 3,2-3,5% г/г. При этом глава Центрального Банка Эльвира Набиуллина подтвердила, во время пресс-конференции в пятницу, что по мнению регулятора, в долгосрочной перспективе дезинфляционные факторы будут преобладать. Более того, ЦБ видит пространство для снижения ставки. Таким образом, если рост инфляции действительно будет умеренным, ЦБ сможет снизить ставку во втором полугодии, хотя нашим базовым сценарием остается сохранение на уровне 6% до конца этого года.

На прошлой неделе Минфин зачислил в ФНБ валюту, купленную в рамках бюджетного правила в прошлом году. Фонд при этом вырос на 12,9 трлн руб. (в прошлом году было куплено $45 млрд валюты). При этом почти 1,5 трлн руб. были «сконвертированы» для покупки доли Центрального Банка в Сбербанке. Таким образом, ЦБ получил валюты на 1,5 трлн, которые он может использовать для продажи на рынке. Ранее ЦБ объявил, что будет продавать эту валюту, когда цена нефти Urals будет ниже $25/барр. Уровень в $25/барр. выбран не случайно, а связан с особенностью налогообложения нефтегазовой отрасли, из-за которой НДПИ обнуляется при такой цене и дальнейшее снижение цен уже не уменьшает нефтегазовые доходы бюджета. При этом 1,5 трлн рублей хватит более чем 4 месяца операций на рынке при текущем объеме (16 млрд руб./день).

НАШИ ОЖИДАНИЯ.

Курс рубля, поддерживаемый выросшими ценами на нефть, продолжает укрепляться и сегодня торгуется вблизи 76,3 руб./$. Итоги встречи ОПЕК+ и динамика нефтяных котировок будут определяющими для российской валюты. При этом риски того, что рынки будут разочарованы итогами саммита и возврата курса к 78 руб./$ остаются.

Скачать обзор