Июль

В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:

Заседания регуляторов

Макростатистика

В МИРЕ.

В начале прошлой недели на рынке преобладали risk-off настроения. Штамм Дельта продолжает распространяться, и на сегодня сообщается, что уже 83% случаев заболевания в США связаны именно с ним. При этом США вновь вышли на первую строчку по числу заболеваний в мире. На этом фоне перспективы дальнейшего экономического роста видятся все менее вероятными, что ощутимо снизило спрос на рисковые активы в начале прошлой недели. В результате доходности десятилетних американских казначейских бумаг опускались до 1,13% годовых. К концу недели они вернулись к 1,28%, но за сегодня они снизились уже к 1,23% годовых. В принципе возможно повторение волны risk-off настроений, и в ближайшее время коронавирусная ситуация продолжит оставаться в центре внимания.

В четверг состоялось заседание ЕЦБ, на котором регулятор, как и ожидалось, не изменил свою мягкую денежно-кредитную политику и даже заверил в длительном поддержании мягких условий. На заседании подчеркивалось, что программа покупки активов будет действовать минимум до марта 2022 года, а ставки будут повышены лишь при устойчивом достижении цели в 2%. В целом ультрамягкая риторика ЕЦБ была ожидаемой, и инвесторы не отреагировали значительно на новости с заседания в четверг. В эту среду состоится заседание ФРС, за которым будут особо следить инвесторы. Мы ожидаем, что на заседании пока не будет объявлено о сроках сворачивания программы покупки активов. Рынок труда все еще восстанавливается слабо – напомним, что в июне безработица выросла до 5,9%, а последние недельные данные по числу обращений за пособиями по безработице вновь увеличились до 419 тыс. Ухудшающаяся эпидемиологическая ситуация также не располагает к началу ужесточения ДКП. Таким образом, мы считаем, что заседание ФРС не принесет неприятных сюрпризов рынку, и спрос на риск может умеренно усилиться.

На прошлой неделе в мире не было опубликовано значимой макростатистики, лишь в пятницу в ряде стран были опубликованы индексы деловой активности PMI за июль. В США производственный индекс вырос на 1 п. до 63,1 п., в то время как ожидалось снижение на 0,1 п. Однако показатель для сферы услуг снизился сильнее ожиданий. Так, с 64,6 п. индекс упал до 59,8 п., консенсус-прогноз Bloomberg предполагал снижение лишь на 0,1 п. Подиндексы PMI показывают продолжающуюся нехватку поставок и рабочей силы, в связи с чем ценовая составляющая в производственном индексе PMI вновь обновила исторический максимум. Высокий спрос позволяет переносить издержки на потребителей, и в результате сильный рост цен, вероятно, продолжится и в июле. Противоположная ситуация наблюдалась в ЕС – там сфера услуг пока показывает более сильный рост, чем производство. Производственный показатель снизился с июньских 63,4 п. до 62,6 п. В то же время рынок ожидал немного более сильного снижения – до 62,5 п. Тем временем индекс для сферы услуг ЕС продолжил расти. Так, с июньских 58,3 п. показатель вырос до 60,4 п., в то время как консенсус-прогноз Bloomberg предполагал более умеренный рост до 59,3 п. Таким образом, показатель по сфере услуг в ЕС достиг максимума за 15 лет. Пока все индексы PMI остаются выше 50 п., что свидетельствует о росте деловой активности. На этой неделе из макростатистики стоит отметить публикацию ценового индекса Core PCE в США за июнь и инфляции в ЕС за июль.

К концу прошлой недели фьючерсы на нефть марки Brent отыграли все потери за неделю. Впрочем, сегодня они вновь снижаются на 1,6%. Для нефтяного рынка основополагающей остается эпидемиологическая ситуация. Распространение штамма Дельта снижает перспективы восстановления спроса на нефть, что негативно для котировок черного золота, и инвесторы будут обращать особое внимание на новостной фон вокруг пандемии. На прошлой неделе неожиданный рост запасов в США не вызвал ощутимой реакции у инвесторов, в связи с чем данные на этой неделе также могут оказать лишь умеренное влияние на котировки. Переговоры по иранской ядерной сделке не возобновятся минимум до 2 августа, и возврат иранской нефти на рынок пока откладывается. Таким образом, динамика нефтяных цен будет во многом зависеть от состояния глобального спроса на рисковые активы. У фьючерсов Brent есть потенциал к росту, но дальнейшее ухудшение эпидемиологической ситуации может вновь опустить котировки ниже $70/барр.

В РОССИИ.

Главным событием недели для российского рынка стало заседание ЦБ, на котором ключевая ставка была повышена на 100 б.п. Регулятор во многом принял такое решение в связи с повышенными инфляционными ожиданиями, которые могут раскрутить инфляционную спираль. В частности, на неделе данные от инФОМ показали их рост в июле до 13,4%. Спрос продолжает устойчиво превышать предложение, и производители перекладывают расходы на потребителей. Сами же расходы производителей растут на фоне временных факторов со стороны поставок. На этом фоне ЦБ теперь ожидает инфляцию на уровне в 5,7-6,2% в текущем году. Более того, ожидания по инфляции на следующий год также несколько ухудшились – если раньше ЦБ говорил о достижении целевых 4% во второй половине 2022 года, то сейчас в тот же срок говорится о достижении 4-4,5%. В целом рынок ожидал подъема ставки на 100 б.п., и более значимой для инвесторов была именно риторика регулятора. В связи с этим стоит отметить переход ЦБ к терминам, что регулятор будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки - по сравнению с предыдущими заседаниями сигнала о необходимости дальнейшего повышения ставки на июльском заседании не было. Таким образом, теперь ЦБ принимает «выжидательную позицию» - регулятор будет оценивать, как дальше двигается инфляция до сентябрьского заседания и как летний урожай повлияет на цены, а также, что будет происходить с влиянием временных факторов. Если замедление роста цен, наблюдавшееся в последние две недели, продолжится и станет устойчивым, то ЦБ может оставить ставку на прежнем уровне в сентябре. Впрочем, пока более вероятным сценарием видится ее очередное повышение.

НАШИ ОЖИДАНИЯ.

По результатам недели курс USDRUB опустился ниже 74 руб./$ на фоне восстановления спроса на рисковые активы и растущих нефтяных цен. Рубль также поддерживала продажа валютной выручки компаниями-экспортерами в рамках подготовки к уплате налогов. В то же время сегодня на фоне снижающихся нефтяных цен курс USDRUB вновь вырос выше 74 руб./$. Слабое состояние спроса на риск также оказывает давление на рубль – с утра другие валюты EM преимущественно слабеют. Пик налогового периода придется на 26 и 28 июля, в связи с чем курс USDRUB в начале недели может попробовать снова опуститься ниже 74 руб./$. Дополнительно этому могут поспособствовать зарубежные инвесторы – после выходных они могут усилить покупки рубля, так как увеличение ставки ЦБ на 100 б.п. повысило его привлекательность в операциях carry-trade. В то же время после среды рубль окончательно потеряет поддержку налогового фактора, в связи с чем курс USDRUB может быть на более высоких уровнях во второй половине недели. В целом для рубля определяющим останется состояние глобального спроса на риск, при дальнейшем ухудшении эпидемиологической ситуации в мире рубль окажется под давлением. Мы ожидаем, что на этой неделе курс USDRUB будет находиться в диапазоне 73-75 руб./$.  

Скачать обзор