Банк «Санкт-Петербург»: Еженедельный обзор. 9 августа 2021.
В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:
Рынок труда в США
Инфляция
В МИРЕ.
На прошлой неделе в центре внимания находилась июльская трудовая статистика в США. Опубликованные в пятницу данные от Минтруда США показали сильный рост числа рабочих мест – по итогам июля они выросли на 943 тыс. Более того, цифры за июнь были пересмотрены вверх с 850 тыс. до 938 тыс. Таким образом, июльская статистика не только значительно превысила данные от ADP, опубликованные в среду (330 тыс.), но и оказалась выше рыночных ожиданий (870 тыс.). Что касается уровня безработицы, то он в июле снизился сразу на 0,5% до 5,4%. На этом фоне опасения скорого ужесточения денежно-кредитной политики ФРС усилились, доходности десятилетних американских казначейских бумаг в пятницу выросли на 7 б.п. до 1,3% годовых. Стоит отметить, что на прошлой неделе некоторые представители ФРС довольно жестко высказывались о перспективах программы покупки активов, призывая к ее сворачиванию уже этой осенью. Одним из таких «ястребов» был член Совета управляющих ФРС Крис Воллер, отметивший, что, по его мнению, при росте числа рабочих мест на 800 тыс. в каждом из двух ближайших отчетов по рынку труда можно начать сворачивание программы QE уже в октябре. В результате теперь следующие данные по рынку труда будут особенно важными для итогов сентябрьского заседания ФРС. Впрочем, регулятор может дать сигналы об ужесточении ДКП и до него – на ежегодной встрече в Jackson Hole 26-28 августа.
На этом фоне рынок будет особенно следить за данными по июльской инфляции, публикация которых назначена на эту среду. Консенсус-прогноз Bloomberg предполагает замедление роста цен с июньских 0,9% м/м до 0,5% м/м в июле. Если же высокая инфляция продолжится, то вероятность ужесточения риторики ФРС на Jackson Hole ощутимо вырастет. Это, в свою очередь, должно оказать давление на рисковые активы, в том числе и на рубль. Возможность более высокого роста цен поддерживается продолжающимися проблемами со стороны поставок – так, соответствующий показатель индекса деловой активности ISM в сфере услуг США на прошлой неделе вырос до максимумов с начала пандемии. Вышедшая сегодня ценовая статистика в Китае за июль превысила ожидания. Так, индекс потребительских цен показал рост на 1% г/г, в то время как консенсус-прогноз Bloomberg предполагал увеличение показателя на 0,8% г/г. В то же время рост потребительских цен немного замедлился, что нельзя сказать о более важном для Банка Китая индексе цен производителей. Так, после июньского роста на 8,8% г/г показатель в июле вырос на 9%. Рынок при этом ожидал рост цен на уровне в 8,8% г/г. В связи с этим китайский регулятор может продолжить действия по контролю сырьевых цен, что негативно скажется на товарных рынках.
На прошлой неделе нефтяные котировки падали – к вечеру пятницы фьючерсы Brent упали до $70,7/барр. Сегодня они снижаются на 3,6% и находятся уже около $68,15/барр. Основной негатив для нефтяных котировок связан с ухудшающейся эпидемиологической ситуацией. Так, суточная заболеваемость в США на прошлой неделе вернулась на уровни февраля, а в Китае, одном из главных потребителей нефти, вводятся все более жесткие ограничения. Все это ухудшает перспективы повышенного спроса на черное золото, что на фоне роста добычи привело к падению котировок. Дополнительный негатив был связан и со статистикой по нефтяным запасам в США, которые на прошлой неделе неожиданно выросли. Сильные пятничные данные по рынку труда в США привели к снижению спроса на рисковые активы, что обусловило дальнейшее падение фьючерсов Brent ниже $70/барр. С другой стороны, новостной фон вокруг иранской ядерной сделки, скорее, позитивен для нефтяного рынка. Так, на прошлой неделе сообщалось, что Иран может быть причастен к атаке на японское судно, а Израиль заявил о готовности к военным действиям против страны. В пятницу министры иностранных дел стран G7 уже официально осудили Иран за нападение на судно. Все это снижает вероятность снятия нефтяных санкций с Ирана, что позитивно для котировок. На этой неделе динамика нефти как рискового актива будет зависеть от инфляционной статистики в США. Однако, на наш взгляд, большее влияние на нефтяные котировки пока будет оказывать эпидемиологическая ситуация – при ее дальнейшем ухудшении фьючерсы Brent могут закрепиться на уровнях ниже $70/барр.
В РОССИИ.
Вечером пятницы в России были опубликованы довольно позитивные данные по июльской инфляции. Так, рост цен составил 6,46% г/г, что было немного ниже инфляции прошлого месяца в 6,5% г/г. При этом рост цен в месячном выражении замедлился с июньских 0,7% м/м до 0,3% м/м в июле. Консенсус-прогноз Bloomberg предполагал более высокую инфляцию - в 6,6% г/г и 0,4% м/м. Последние недельные данные также усиливают позитив – они показали снижение цен, которое, помимо удешевления отдыха в Турции, объясняется снижением цен на плодоовощную продукцию. Схожие тенденции наблюдаются и в мировых ценах – опубликованный в четверг индекс мировых продовольственных цен ФАО в июле показал снижение. В июне показатель также снижался, однако до этого он рос на протяжении 12 месяцев. Такие данные согласуются с ожиданиями ЦБ РФ о замедлении роста цен в связи с летним урожаем. Если последующие недельные данные также будут позитивными, то регулятор может решить оставить ключевую ставку неизменной на сентябрьском заседании. Однако, как указывалось в опубликованном на прошлой неделе докладе о денежно-кредитной политике, сейчас ЦБ РФ особенно сильно следит за инфляционными ожиданиями населения. Если они останутся на повышенных уровнях в августе, то регулятор не сможет не поднять ставку в попытке остановить дальнейшее раскручивание инфляционной спирали.
НАШИ ОЖИДАНИЯ.
Первую половину прошлой недели курс USDRUB преимущественно находился ниже отметки в 73 руб./$, но с конца среды он закрепился выше этого уровня. Опубликованные в пятницу сильные данные по рынку труда США усилили опасения скорого ужесточения ДКП, что привело к укреплению доллара. В результате сегодня курс USDRUB находится уже около 73,5 руб./$. Дополнительный негатив связан и с падением нефтяных цен. Во многом динамика рубля на этой неделе будет определяться данными по июльской инфляции в США. Высокий рост цен усилит опасения скорого ужесточения ДКП, что негативно скажется на рубле. При этом относительно низкая инфляция вряд ли приведет к ослаблению этих опасений – ФРС сейчас ограничивает именно рынок труда, а инфляция уже и так видится регулятору повышенной. Ожидаем, что до публикации ценовой статистики в среду курс USDRUB вряд ли сможет вновь опуститься ниже 73 руб./$.