Банк «Санкт-Петербург»: Еженедельный обзор. 16 августа 2021
В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:
Макростатистика
Эпидемиологическая ситуация
В МИРЕ.
На прошлой неделе в центре внимания была июльская инфляция в США, данные по которой были опубликованы в среду. Рост цен впервые с марта совпал с рыночными ожиданиями, и в месячном выражении цены в июле выросли на 0,47% после июньского роста на 0,90%. В годовом выражении рост цен составил 5,36%. Базовая инфляция при этом впервые с февраля показала снижение, составив в июле 4,27% г/г после июньских 4,47% г/г. Во многом такие данные по инфляции обосновываются замедлением роста цен на подержанные автомобили и авиаперелеты. После публикации ценовой статистики опасения скорого ужесточения денежно-кредитной политики на рынке ослабились, что поддержало спрос на рисковые активы. Однако мы пока не видим перспектив особого смягчения позиции ФРС – инфляция остается повышенной и достаточной для начала ужесточения денежно-кредитной политики. Пока ФРС в таких действиях ограничивает относительно слабое восстановление рынка труда, в связи с чем больший интерес для рынка представляет, скорее, трудовая статистика. Пока оперативные данные не предоставляют сюрпризов - число обращений за пособиями по безработице в США уже тринадцать недель находится в диапазоне 350-450 тыс. обратившихся, в то время как до пандемии показатель был чуть выше 200 тыс.
Помимо данных по июльскому индексу потребительских цен в США на прошлой неделе также был опубликован индекс цен производителей. Он показал ускорение роста цен с июньских 7,3% г/г до 7,8% г/ в июле, что стало максимумом за всю историю наблюдений, ведущуюся с 2010 года. Такой рост цен производителей связан со все еще существенными проблемами в логистических цепочках, нехваткой материалов и высокими ценами на ресурсы. Негатив продолжает быть связанным и с эпидемиологической ситуацией. Так, в пятницу был опубликован индекс экономических ожиданий Мичиганского университета, который показал существенное падение. Так, с июльских 81,2 п. показатель снизился до 70,2 п. – минимума с конца 2011 года. Консенсус-прогноз Bloomberg при этом предполагал неизменность показателя. Падение индекса обусловлено ухудшением потребительских ожиданий до восьмилетних минимумов. Показатель текущих условий также снизился, но достиг минимума лишь с апреля прошлого года. Такая статистика, вероятно, свидетельствует об усилившихся опасениях относительно распространения новых штаммов вируса. На фоне публикации индекса доходности десятилетних американских казначейских бумаг перешли к снижению – сегодня они находятся уже около 1,27% годовых против 1,35% днем пятницы. В то же время, по оценке Мичиганского университета, инфляционные ожидания на срок в один год в августе снизились на 0,1% г/г до 4,6% г/г, что совпало с консенсус-прогнозом Bloomberg. Однако долгосрочные ожидания выросли с июльских 2,8% г/г до 3% г/г, что свидетельствует о том, что текущая инфляция видится более устойчивой чем ранее, и оказывает давление на ФРС.
В эту среду ожидается публикация протокола заседания ФРС, впрочем, мы не ожидаем, что он сможет удивить рынок и существенно повлиять на рисковый аппетит. Вероятно, мы увидим призывы ряда представителей ФРС к скорому началу сворачивания программы покупки активов, однако, инвесторы после недавних довольно жестких заявлений некоторых представителей регулятора вряд ли удивятся таким призывам. Более того, в «минутках» все еще может указываться относительно слабое состояние рынка труда – июльское заседание ФРС проводилось до публикации последних довольно сильных трудовых данных. В результате, вероятно, реакция инвесторов на протокол заседания ФРС будет лишь умеренной. Большего внимания будет заслуживать выступление Джерома Пауэлла, запланированное на вторник. Ранее он придерживался довольно мягкой риторики, и, если последняя трудовая статистика приведет к ужесточению риторики главы ФРС, то спрос на рисковые активы может ощутимо ослабиться.
На прошлой неделе на рынке нефти продолжал преобладать негатив на фоне распространения новых штаммов вируса. В частности, в США суточная заболеваемость на неделе находилась около 140 тыс., на уровнях января этого года, а в Китае, одном из главных потребителей нефти, вводились жесткие ограничения. На этом фоне Международное энергетическое агентство (МЭА) понизило прогноз роста спроса на нефть в этом году до 5,3 млн барр./сутки против прошлого прогноза в 5,4 млн барр./сутки. Дополнительное давление на нефтяные котировки оказывали призывы США к ОПЕК+ нарастить добычу нефти - администрация Белого дома видит в росте бензиновых цен риск для восстановления экономики. В результате в течение недели фьючерсы на нефть марки Brent несколько раз опускались ниже $70/барр, неделю они закончили около $70,6/барр. Сегодня фьючерсы Brent снижаются на 1,5% и торгуются около $69,55/барр. Негативно на нефтяные цены влияют пятничные данные по числу буровых установок от Baker Hughes, показавшие их рост на 10 единиц за неделю. Такой рост стал максимальным с апреля и свидетельствует о перспективах более высокого предложения нефти на рынке. Дополнительное давление на котировки оказывают сегодняшние утренние данные из Китая. Так, рост промышленного производства замедлился и составил в июле 6,4% г/г, в то время как рынок ожидал роста на 7,9% г/г. Розничные продажи также выросли слабее ожиданий. Слабый рост экономики Поднебесной ухудшает перспективы высокого спроса на нефть, что негативно для котировок. На этой неделе инвесторы продолжат следить как за данными по нефтяным запасам в США, так и за эпидемиологической статистикой. При дальнейшем ухудшении ситуации с пандемией фьючерсы Brent могут сильнее опуститься ниже $70/барр. Впрочем, пока более вероятным сценарием видится их умеренный рост в рамках коррекции при отсутствии особых сюрпризов со стороны главы ФРС.
НАШИ ОЖИДАНИЯ.
На прошлой неделе курс USDRUB находился преимущественно в диапазоне 73-74 руб./$. Если первую половину недели рубль слабел, то со среды он перешел к укреплению. Основным драйвером послужили июльские ценовые данные в США, усилившие глобальный спрос на рисковые активы. В результате неделю курс USDRUB закончил около 73,2 руб./$. Сегодня он растет на 0,2% и находится около 73,4 руб./$. Другие курсы валют EM с утра двигаются разнонаправленно. Динамика рубля на этой неделе во многом будет определяться внешними факторами. Особого внимания будет заслуживать выступление главы ФРС во вторник. Если Джером Пауэлл существенно ужесточит свою риторику, то спрос на рисковые активы снизится, что негативно скажется на рубле. Впрочем, продолжение мягкой риторики может поддержать рисковый аппетит. В целом мы ожидаем, что на этой неделе курс USDRUB будет находиться в диапазоне 72,5-74,5 руб./$.