Сентябрь

В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:

Заседание ЕЦБ

Макростатистика

Заседание ЦБ РФ

В МИРЕ.

Прошлая неделя в мире прошла относительно спокойно. В четверг состоялось заседание ЕЦБ, на котором, ожидаемо, не было принято важных решений относительно денежно-кредитной политики. Так, текущий инфляционный всплеск продолжает видеться лишь временным, в связи с чем ставка остается на прежних уровнях, а программа покупки активов продолжается. Регулятор принял решение замедлить темпы выкупа активов, но Кристин Лагард особенно подчеркнула, что такие шаги не означают сворачивание программы и являются лишь «калибровкой». Наоборот, ЕЦБ вновь отметил, что покупка активов продолжится минимум до начала апреля 2022 года. В то же время некоторые представители европейского регулятора придерживаются более жестких взглядов. Так, глава Банка Австрии Роберт Хольцманн на прошлой неделе призвал к более раннему началу сворачивания программы покупки активов. Такими заявлениями ЕЦБ постепенно подготавливает рынок к сокращению выкупа активов в будущем, что согласуется и с действиями ФРС. В частности, на прошлой неделе глава Федерального резервного банка Далласа Роберт Каплан заявил о том, что на сентябрьском заседании регулятора он будет призывать к началу сворачивания программы QE даже на фоне слабых данных по рынку труда в августе. Такое мнение, впрочем, не разделяет президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик – хоть он и ожидает, что сворачивание программы начнется в этом году, но, по его мнению, вряд ли такое решение будет принято на ближайшем заседании. На наш взгляд, ФРС, действительно, в этом месяце не станет анонсировать сроки начала сворачивания программы покупки активов, но вероятность таких действий на следующем заседании довольно высока. Определяющим фактором для ФРС будут сентябрьские данные по рынку труда – в четверг недельное число обращений за пособиями по безработице в США вновь обновило минимум с начала пандемии и на фоне завершения программы повышенных пособий в сентябре занятость может вновь показать сильный рост. Это, в свою очередь, позволит ФРС анонсировать сроки начала сворачивания программы QE на заседании в начале ноября.

Тем временем вышедшие в пятницу данные напомнили о высоком ценовом давлении в США, показав дальнейший рост производственной инфляции. Так, в августе цены выросли на 8,3% г/г после июльского роста на 7,8% г/г. Консенсус-прогноз Bloomberg при этом предполагал инфляцию в 8,2% г/г. Высокие цены на ресурсы и перебои в логистических цепочках вызывают рост издержек, которые производители на фоне высокого спроса перекладывают на конечных потребителей. В результате и завтрашние данные по росту потребительских цен могут оказаться выше ожиданий – сейчас консенсус-прогноз Bloomberg предполагает небольшое замедление инфляции в месячном выражении. На этом фоне доходности десятилетних американских казначейских бумаг в пятницу выросли до 1,34% годовых, до этого они снижались, в моменте достигая 1,29% годовых. Инфляция в США остается повышенной и вряд ли августовские данные значимо повлияют на планы ФРС. Тем не менее рынок может существенно отреагировать на завтрашнюю статистику, если она будет отличаться от ожиданий.

На протяжении недели фьючерсы на нефть марки Brent продолжали торговаться в диапазоне $71-73,25/барр. Нефтяные цены остаются на высоких уровнях даже несмотря на сообщения о продаже нефти из резервов Китая, а также на более слабое, чем ожидалось, недельное снижение запасов нефти в США. Определенный негатив связан и с ухудшением прогноза спроса на черное золото в ежемесячном отчете Минэнерго США. Сегодня инвесторы будут оценивать прогнозы уже от ОПЕК, и если картель также ухудшит свои ожидания, то нефтяные котировки могут показать умеренное снижение. Оно может усилиться и на фоне постепенного восстановления работы нефтяных объектов в Мексиканском заливе после недавнего урагана. Сегодня фьючерсы Brent выросли уже до $73,55/барр., и, в отсутствии особых сюрпризов со стороны инфляции в США и резкого ухудшения эпидемиологической ситуации, они вряд ли опустятся ощутимо ниже $70/барр. в ближайшее время.

В РОССИИ.

В пятницу состоялось заседание Банка России, на котором регулятор повысил ключевую ставку на 25 б.п. Рынок ожидал роста ставки, скорее, на 50 б.п., но в целом такое решение, учитывая жесткую риторику регулятора, не стало особым сюрпризом для рынка. Инфляция в августе вновь перешла к росту и составила 6,68% г/г, что стало максимумом за пять лет. Устойчивые факторы продолжают оказывать давление на цены, а инфляционные ожидания в августе снизились недостаточно и остаются выше июньских уровней - все это обусловило пятничное повышение ключевой ставки. Регулятор при этом указывает на возможность дальнейшего роста ставки на двух оставшихся в этом году заседаниях. Мы ожидаем, что ЦБ РФ повысит ставку еще на 25 б.п. в октябре, при этом, возможно, регулятору придется увеличить ставку и на декабрьском заседании. В частности, Эльвира Набиуллина подчеркнула вероятность именно нескольких повышений ключевой ставки - если инфляционные ожидания продолжат находиться на повышенных уровнях, то у ЦБ РФ не останется выбора кроме как продолжить планомерное ужесточение ДКП для предотвращения раскручивания инфляционной спирали.

НАШИ ОЖИДАНИЯ.

На прошлой неделе курс USDRUB в моменте опускался до 72,6 руб./$. Поддержку рублю оказывал усилившийся глобальный рисковый аппетит – инвесторы продолжили отыгрывать слабые августовские данные по рынку труда США, которые значительно снизили вероятность скорого анонса сроков начала сворачивания программы QE. Впрочем, к концу пятницы курс USDRUB вырос до 73,2 руб./$, сегодня он снижается на 0,2%, вновь опустившись ниже 73 руб./$. Вероятно, на этой неделе курс вновь попробует достичь 72,8 руб./$ на фоне пятничного решения ЦБ РФ – очередной рост ключевой ставки вкупе с ожиданиями скорого окончания цикла ужесточения ДКП повышает привлекательность рубля в операциях carry-trade. Впрочем, если данные по инфляции в США окажутся существенно выше ожиданий, то глобальный спрос на рисковые активы может ослабиться, что негативно скажется на рубле. В целом мы ожидаем, что курс USDRUB на этой неделе будет находиться в диапазоне 72,5-74 руб./$.  

Скачать обзор