Октябрь

УВАЖАЕМЫЕ ЧИТАТЕЛИ!

Приглашаем Вас пройти опрос в целях дальнейшего улучшения наших аналитических обзоров. Ссылка для прохождения опроса находится в файле обзора. Будем благодарны за Ваши ответы!

В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:

Макростатистика

Заседание ЕЦБ

В МИРЕ.

Прошлая неделя на зарубежных рынках прошла без особо значимых событий. Важной для рынка макростатистики было немного – стоит отметить лишь пятничную публикацию октябрьских индексов деловой активности в США и в ЕС. Производственный показатель в США снизился на 1,5 п. до 59,2 п., в то время как консенсус-прогноз Bloomberg предполагал снижение индекса лишь до 60,5 п. Составляющие показателя свидетельствуют о том, что проблемы со стороны поставок остаются, и подиндексы, отражающие сроки поставок и издержки производителей, обновили многолетние максимумы. Ценовые составляющие обновили рекорды и в производственном индексе деловой активности в ЕС, хоть и сам показатель снизился слабее, чем ожидал рынок. Что касается октябрьского индекса по сфере услуг США, то он вырос сразу на 3,3 п. до 58,2 п. против ожидавшегося роста на 0,3 п. Такие данные во многом обусловлены некоторым улучшением коронавирусной ситуации в США, что нельзя было сказать о Европе. В результате индекс деловой активности сферы услуг в ЕС снизился сильнее, чем ожидалось. Составляющие индекса по сфере услуг США показали довольно неплохие результаты по найму рабочей силы, но в целом сейчас ситуация на рынке труда становится все менее важной для ФРС. Что же касается инфляции, то рынок будет особо внимательно следить за ценовой статистикой ближайших месяцев – если рост цен продолжит ставить рекорды, то ФРС, вероятно, придется повысить ставку в более ранние сроки.

Представители ФРС на прошлой неделе продолжили в своих заявлениях поддерживать скорое ужесточение денежно-кредитной политики. В результате ФРС, вероятнее всего, анонсирует сроки сворачивания программы покупки активов на заседании в начале ноября, что нельзя сказать о европейском регуляторе. В этот четверг состоится заседание ЕЦБ, и, судя по последним заявлениям представителей регулятора, еще рано говорить об ужесточении ДКП в ЕС. В то же время в пятницу будет опубликована октябрьская статистика по инфляции в ЕС, которая может вновь обновить многолетние максимумы. В таком сценарии опасения скорого ужесточения ДКП на рынке усилятся, даже если регулятор и будет придерживаться мягких заявлений на заседании в четверг. Помимо ценовой статистики в ЕС, на этой неделе инвесторы будут оценивать и сентябрьский ценовой индекс Core PCE, которым руководствуется ФРС при принятии своих решений.

По итогам прошлой недели фьючерсы на нефть марки Brent выросли до уровня в $85,5/барр., хоть и в течение недели показывали умеренную коррекцию вниз. Давление на нефтяные котировки оказывает ситуация на рынке энергоносителей в целом, где на фоне интервенций Китая снижается вероятность дальнейшего сильного роста цен. На этой неделе динамика нефтяных котировок также будет определяться оценками перспектив энергокризиса, влияние на цены традиционно окажут и недельные данные по запасам в США. Инвесторы продолжат ждать заседания ОПЕК+, которое должно состояться 4-го ноября. Если в его преддверии появятся сообщения о возможности более сильного наращивания добычи, то фьючерсы Brent могут снизиться вплоть до $80/барр. Впрочем, в заявлениях представителей Саудовской Аравии на выходных подчеркивалась эпидемиологическая неопределенность, в связи с чем ОПЕК+ вряд ли будет повышать добычу сверх плана. На этом фоне сегодня фьючерсы Brent растут на 0,75% и торгуются около $86,15/барр. На наш взгляд, на этой неделе они будут находиться в диапазоне $84-87/барр. с перспективой сильного снижения при новостях о возможном увеличении предложения нефти на рынке.

В РОССИИ.

Главным событием прошлой недели на российском рынке стало пятничное заседание ЦБ РФ, на котором ключевая ставка была повышена сразу на 75 б.п. до 7,5% годовых, что оказалось выше ожиданий рынка. Такое решение ЦБ обосновывает тем, что, несмотря на значительный вклад временных эффектов в ускорение роста цен, устойчивая составляющая инфляции продолжает находиться выше цели регулятора. Помимо продовольственной инфляции, рост цен во многом связан с проблемами со стороны поставок, ростом зарплат на фоне дефицита рабочей силы, вклад дали и разовые бюджетные выплаты. На наш взгляд, к такому жесткому решению ЦБ прежде всего склонили опубликованные в четверг данные по инфляционным ожиданиям, которые показали их рост до максимумов с ноября 2017 года. Таким образом, текущий сильный рост продовольственных цен, хоть и является немонетарным фактором, но вызывает рост инфляционных ожиданий, что Банк России видит одним из основных рисков для дальнейшего замедления инфляции. В результате ЦБ принял такое жесткое решение во многом не для сдерживания роста цен как такового, а для контроля инфляционных ожиданий в целях не допустить дальнейшего раскручивания инфляционной спирали. Тем не менее, несмотря на текущую ситуацию с ценами и инфляционными ожиданиями, ЦБ РФ сохранил свой прогноз по инфляции на следующий год – регулятор ожидает, что инфляция на конец 2022 года будет находиться в диапазоне 4-4,5% г/г. Сохранение инфляционного прогноза обосновано ожиданиями более жесткой денежно-кредитной политики, чем прогнозировалось ранее. Так, Банк России ожидает, что средняя за 2022 год ключевая ставка будет находиться в диапазоне 7,3-8,3% против ранее прогнозируемого 6-7% годовых. Такой прогноз в жестком сценарии допускает достижение ставкой уровня в 8,5% годовых с последующим ее снижением к концу года. В любом случае пока говорить о завершении цикла ужесточения ДКП в России не приходится, и мы ожидаем, что ЦБ продолжит повышать ставку как в этом, так и в следующем году.

НАШИ ОЖИДАНИЯ.

Под конец недели курс USDRUB обновлял очередные минимумы, в моменте даже опускаясь ниже 70 руб./$. В первую очередь такая динамика была обусловлена неожиданно сильным повышением ключевой ставки ЦБ РФ – на 75 б.п. Впрочем, ощутимую поддержку рублю оказал и налоговый период – в пятницу компании-экспортеры усилили продажу валютной выручки для уплаты основных налогов в начале новой недели. Мы ожидаем, что оба этих фактора продолжат оказывать поддержку рублю и в ближайшие дни, на фоне чего курс USDRUB может задержаться ниже отметки в 70,5 руб./$. Сегодня утром он на время вновь опустился ниже 70 руб./$, сейчас он находится около 70,05 руб./$. Впрочем, по мере ослабевания поддержки налогового фактора курс USDRUB может находиться на повышенных уровнях во второй половине недели. При этом, если цены на энергоресурсы перейдут к снижению на фоне дальнейших интервенций, то курс USDRUB может вновь превысить уровень в 71 руб./$. В целом же мы ожидаем, что курс USDRUB на этой неделе будет находиться в диапазоне 69,65-71,15 руб./$.  

Скачать обзор