Декабрь

В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:

Инфляция

Заседания регуляторов

В МИРЕ.

Прошлая неделя на мировых рынках прошла относительно спокойно, но текущая неделя обещает быть насыщенной на важные события - в ближайшие дни состоятся заседания целого ряда регуляторов в мире, в первую очередь ЕЦБ и ФРС. На этом фоне особенно важной была ноябрьская ценовая статистика, опубликованная в США в пятницу. Инфляция составила 6,81% г/г, что стало рекордом с 1982-го года. Тем не менее в месячном выражении рост цен замедлился с 0,94% м/м до 0,78% м/м, хоть он и превысил консенсус-прогноз Bloomberg в 0,70% м/м. Стоит отметить, что после публикации ценовых данных доходности десятилетних американских казначейских бумаг ощутимо снизились – вероятно, ряд инвесторов опасался еще более сильного роста цен в США. Рынок также успокоили заявления Джо Байдена о том, что недавнее снижение цен на энергоресурсы не отражалось в ноябрьских данных. Очередное обновление многолетних максимумов по инфляции вкупе с уровнем безработицы, упавшим до минимума с начала пандемии, располагают к ужесточению денежно-кредитной политики в США. На этом фоне повышенного внимания на этой неделе будет заслуживать заседание ФРС, на котором может быть объявлено об ускорении сворачивания программы покупки активов. Регулятор может и отложить такие действия на более поздний срок на фоне эпидемиологической неопределенности, но вероятность таких действий нам видится низкой. Сейчас опасения, связанные с новым штаммом вируса, ощутимо ослабли, и вряд ли ФРС не станет ускорять сворачивание программы QE лишь из-за эпидемиологической ситуации. Регулятор, вероятно, продолжит видеть проинфляционные риски в сценарии усиления пандемии – новые ограничения дополнительно усилят проблемы со стороны поставок, что окажет давление на предложение. На наш взгляд, рынок в целом готов к ускорению сворачивания программы QE, но заседание ФРС еще может принести неприятные сюрпризы инвесторам – особого внимания будет заслуживать риторика Джерома Пауэлла на пресс-конференции и dot-plot ожиданий членов ФРС по ставке. Помимо заседания регулятора в США, инвесторы на этой неделе будут следить и за заседанием ЕЦБ, на котором будут раскрыты подробности планов по сворачиванию экстренной части программы покупки активов. В то же время сообщается, что регулятор может увеличить объем стандартной части программы выкупа активов, что ограничит негативную реакцию на рынке. Заседания регуляторов на этой неделе будут в центре внимания, но также стоит отметить публикацию ноябрьских данных по розничным продажам и промышленному производству в США, которые дадут сигналы об экономическом росте.

В течение прошлой недели фьючерсы на нефть марки Brent показывали восстановительный рост, по ее итогам котировки выросли примерно на $5/барр. Это происходило на фоне роста цен на другие энергоресурсы в связи с наступлением холодов и снижавшихся опасений относительно нового штамма вируса. Определенный позитив был связан и с затруднениями в переговорах по иранской ядерной сделке. Сегодня фьючерсы Brent продолжают расти и торгуются около $75,60/барр. На сегодняшнюю динамику нефтяных котировок повлияет публикация ежемесячного отчета ОПЕК, но перспективы дальнейшего роста цен на черное золото будут определяться общим состоянием рынка энергоресурсов. Если на фоне холодов цены на газ и другие энергоресурсы вернутся к октябрьским пикам, то фьючерсы Brent вновь превысят уровни в $80/барр. Впрочем, пока более вероятным видится их закрепление на уровнях чуть выше $75/барр. с потенциалом к снижению по мере усиления профицита на нефтяном рынке.

В РОССИИ.

«Неделя заседаний регуляторов» не обойдет стороной и Россию – в пятницу ЦБ РФ проведет последнее в этом году заседание. Мы ожидаем, что регулятор будет вынужден повысить ставку на 100 б.п. Инфляция в ноябре составила 8,40% г/г, что обновило рекорд с января 2016 года. Более важно, что в ноябре инфляционные ожидания населения остались на многолетних максимумах, что усиливает риски раскручивания инфляционной спирали. Такая ситуация располагает к повышению ставки сразу на один процент, о возможности чего уже несколько раз заявляли представители регулятора. Тем не менее на декабрьском заседании ЦБ может предоставить более мягкий сигнал по своим дальнейшим действиям, не указывая явно на необходимость дальнейшего повышения ставки. Последние недельные данные показали замедление темпов роста цен в стране до 8,25% г/г, и на фоне высокой базы инфляция, вероятно, продолжит замедляться. Пока мы ожидаем, что Банк России в первом квартале нового года будет вынужден повысить ставку еще хотя бы на 25 б.п. Но до февральского заседания еще будет достаточно времени для того, чтобы оценить дальнейшее развитие экономической ситуации как в России, так и в мире.

НАШИ ОЖИДАНИЯ.

В первой половине прошлой недели курс USDRUB достигал уровней в 74,50 руб./$, но после этого он снизился и провел остаток недели в диапазоне 73,25-73,80 руб./$. Укрепиться рублю помогло некоторое снижение эпидемиологических опасений в мире и рост нефтяных котировок. Тем не менее геополитика продолжает оказывать давление на российские активы. Итоги встречи двух президентов как таковые были нейтральными, и рынок продолжает ждать более значимых новостей. Сегодня курс USDRUB растет на 0,07% и находится около 73,45 руб./$. Другие курсы валют EM с утра двигаются разнонаправленно. Пятничные данные по инфляции в США не отразились существенно на рубле, но итоги заседания ФРС все же могут привести к росту курса USDRUB. Тем не менее под конец недели позитив для рубля будет связан с сильным повышением ставки ЦБ РФ, хоть и во многом оно ожидаемо рынком. В целом у курса USDRUB есть потенциал опуститься ниже 73 руб./$ в среднесрочной перспективе, но закрепиться на таких уровнях без снятия геополитической неопределенности ему будет сложно.  

Скачать обзор