Апрель

В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:

Макростатистика

Действия регуляторов

В МИРЕ.

На прошлой неделе динамика мировых рынков продолжила во многом определяться ожиданиями более жестких действий регуляторов развитых стран. В частности, о перспективах такого сценария напоминала экономическая статистика. Составляющие мартовских индексов деловой активности свидетельствовали о высоком спросе, повышенном ценовом давлении и сильном состоянии рынка труда. О перегреве на рынке труда также напоминали недельные данные по числу обращений за пособиями по безработице в США, которые вновь снизились к минимумам с 1969-го года. На прошлой неделе негативу на мировых рынках способствовала и публикация протокола прошлого заседания ФРС. В нем отмечалась готовность регулятора повысить ставку на 50 б.п. на ближайших заседаниях. Ряд членов ФРС даже был готов повысить ставку на полпроцента уже в марте, но в связи с повышенной геополитической неопределенностью все же было принято решение повысить ставку на 25 б.п. В последнее время подавляющее большинство представителей ФРС, даже тех, кто обычно придерживается мягкой риторики, допускали повышение ставки на 50 б.п. на ближайшем заседании. В связи с этим базовым сценарием на заседании ФРС в мае мы видим рост ставки на полпроцента и начало процесса сокращения баланса регулятора. О перспективах скорого начала сокращения баланса на прошлой неделе высказывался целый ряд членов ФРС, а в протоколе заседания были раскрыты подробности этого процесса. Так, за этот год планируется сократить баланс на существенные $650-670 млрд, но первые месяцы объем сокращения будет ограничен $95 млрд. При этом регулятор отмечал, что для достижения поставленных целей в дальнейшем придется осуществлять продажу ипотечных бумаг с баланса. В результате существенно усилившихся опасений жестких действий ФРС доходности десятилетних американских казначейских бумаг на прошлой неделе достигали 2,73% годовых, обновив максимум с марта 2019-го года. Помимо этого, в пятницу индекс доллара преодолел отметку в 100 пунктов впервые с мая 2020-го года. На этой неделе негатив, вероятно, сохранится. Инвесторы будут особо следить за завтрашней публикацией мартовской инфляции в США, которая должна вновь обновить максимум с 1980-х годов. Во многом рынок уже ожидает жестких действий ФРС на ближайшем заседании, но особо высокая инфляция может усилить опасения резкого ужесточения ДКП на дальнейших заседаниях. В Европе же инвесторы будут следить за итогами заседания ЕЦБ. Текущая ситуация особенно усилила ценовое давление в Европе, в связи с чем ряд представителей европейского регулятора в последнее время ужесточил свою риторику. На этом фоне рынок будет оценивать, приведут ли последние заявления к более жестким действиям со стороны ЕЦБ, или регулятор все же продолжит придерживаться мягкой позиции. В целом ЕЦБ может заявить о планах прекращения программы покупки активов уже в июле и более явно обозначить возможности двух повышений ставки в этом году. На этом фоне итоги заседания ЕЦБ могут привести к умеренному укреплению евро, если регулятор все же начнет придерживаться более жесткой позиции.

На прошлой неделе нефтяные цены находились под давлением, и фьючерсы на нефть марки Brent временно опускались ниже $100/барр. В первую очередь негативу на нефтяном рынке способствовали планы США и ряда стран членов Международного энергетического агентства (МЭА) по продаже нефти из резервов общим объемом в 240 млн барр. Давление на котировки усиливалось и ужесточением эпидемиологических ограничений в Китае, а также ростом запасов в США за неделю. Тем не менее фьючерсам Brent удалось закончить неделю у $102,78/барр. Впрочем, сегодня они снижаются на 1,75% и торгуются около $100,98/барр. На этой неделе котировки могут вновь опускаться ниже $100/барр., в том числе, если больше стран поддержат планы по продаже нефти из резервов. Тем не менее в остальном у фьючерсов Brent сохраняется потенциал вновь превысить $105/барр. на фоне слабого наращивания добычи, ухудшения перспектив снятия нефтяных санкций с Ирана и сохраняющейся геополитической неопределенности.

В РОССИИ.

В пятницу Банк России провел внеочередное заседание, на котором ключевая ставка была снижена на 3% до 17% годовых. Регулятор отмечает определенную стабилизацию ситуации на российском рынке, а также замедление инфляции по недельным данным, хоть и годовой показатель остается повышенным – на уровне в 16,69% г/г. На этом фоне ЦБ РФ допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки, в том числе и на заседании 29 апреля. Тем не менее во многом решение ЦБ будет зависеть от действий по смягчению текущих мер поддержки. На фоне существенного укрепления рубля регулятор в пятницу ускорил процесс смягчения мер поддержки, и, если в связи с его продолжением значительно повысится волатильность, ЦБ может на апрельском заседании оставить ставку на уровне в 17% годовых. В будущем ожидаем дальнейшее снижение ключевой ставки к 15% годовых по итогам ближайших заседаний.

НАШИ ОЖИДАНИЯ.

Во второй половине прошлой недели укрепление рубля возобновилось. Курс USDRUB в моменте даже опускался к 71,40 руб./$ несмотря на внеплановое снижение ключевой ставки. Таким образом, курс USDRUB обновлял минимумы с ноября. Впрочем, позднее он отошел с этих уровней и закончил неделю около 76,08 руб./$. В текущих условиях резкое снижение ключевой ставки не оказывает заметного негативного влияния на рубль, и более важными стали действия по смягчению текущих мер поддержки, объявленные вечером пятницы. Так, Банк России отменяет 12%-ную комиссию на покупку валюты, а также разрешает покупку наличной валюту населению. На этом фоне сегодня курс USDRUB растет на 4,37% и находится около 79,40 руб./$. Другие курсы валют EM с утра двигаются разнонаправленно. В ближайшее время определять динамику рубля продолжат действия ЦБ – при возобновлении укрепления рубля регулятор может продолжить смягчение мер поддержки. На этом фоне возвращение курса USDRUB на уровни ниже 75 руб./$ может быть затруднительным.  

Скачать обзор