Июнь

В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:

Заседание ЕЦБ

Макростатистика

Заседание ФРС

Заседание ЦБ РФ

В МИРЕ.

Первая половина прошлой недели на мировом рынке прошла относительно спокойно – значимой экономической статистики не публиковалось, а представители ЕЦБ и ФРС не давали комментариев в связи с наступлением недели тишины. Впрочем, вторая половина недели была насыщена на важные для рынка события. Так, в четверг состоялось заседание ЕЦБ, на котором было объявлено об окончании в этом месяце программы покупки активов и обозначены планы по повышению ставки в конце июля. Помимо этого, глава европейского регулятора допустила более резкое повышение ставки в сентябре. Впрочем, учитывая то, что инфляция в еврозоне достигла уже 8,1% г/г, такие итоги заседания ЕЦБ нельзя назвать особо жесткими – в результате курс EURRUB на глобальных рынках ко вторнику опустился к 1,04 $/€.

Помимо ослабления евро, снижению курса EURRUB способствовало и укрепление доллара после пятничной публикации майской ценовой статистики в США. Темпы роста потребительских цен в США выросли с 8,3% г/г до 8,6% г/г, обновив максимум с 1981-го года. Консенсус-прогноз при этом предполагал сохранение инфляции на прежних уровнях. Ценовое давление продолжило во многом быть связанным с удорожанием энергии, цены на которую в мае выросли на 34,6% г/г. Помимо этого, продолжает ускоряться рост цен на продовольствие – в мае темпы роста цен на него достигли 10,1% г/г. Впрочем, за месяц рост базового показателя инфляции (за исключением цен на продовольствие и энергию) в США замедлился - темпы роста показателя снизились с 6,2% г/г в апреле до 6% г/г в мае. Тем не менее замедление роста базовой инфляции было связано с эффектом высокой базы прошлого года, и фактические темпы роста все равно превысили консенсус-прогноз, предполагавший темпы роста в 5,9% г/г. Пятничные данные также показали, что в связи с повышенным ценовым давлением индекс потребительских настроений от Мичиганского университета упал более чем на 8 п. до 50,2 п. – таким образом, настроения потребителей в США упали до минимумов примерно за 70 лет. После публикации статистики в США на мировых рынках наблюдается существенная волна негатива – фондовые индексы США показали ощутимое падение, доходности десятилетних американских казначейских бумаг превышали в моменте 3,40% годовых, обновив максимум более чем за 10 лет, а индекс доллара уходил выше 105 п. – максимума с 2002-го года. 

Дальнейшая динамика активов в мире будет во многом определяться итогами заседания ФРС, которые будут раскрыты в среду вечером. Базовым сценарием является повышение ставки на 50 б.п., а также сигнал о планах по дальнейшему повышению ставки таким же шагом. Впрочем, такие итоги заседания в текущих условиях рынок, вероятно, воспримет как чрезмерно мягкие. Сейчас все большее число инвесторов ожидает повышение ставки сразу на 75 б.п., помимо этого, ФРС может и несколько ужесточить свою риторику относительно процесса сокращения баланса. Сейчас планируется, что баланс ближайшие три месяца не будет сокращаться сильнее, чем на $47,5 млрд, после чего максимальный объем сокращения баланса будет повышен до $95 млрд. Достижение такого месячного объема предполагает продажу бумаг с баланса, и на заседании в среду ФРС может более явно обозначить предполагаемые сроки таких действий. В целом вряд ли итоги заседания ФРС будут способствовать восстановлению позитива на мировых рынках, но относительно мягкая риторика регулятора на этой неделе может способствовать определенной коррекции доллара и доходностей казначейских бумаг. На этой неделе инвесторы также будут оценивать публикацию майских данных по промышленному производству и розничным продажам в США и в Китае, которые дадут рынку сигналы о состоянии экономического роста. Перспективы жестких действий регуляторов вкупе с сигналами о слабом экономическом росте могут дополнительно усилить стагфляционные опасения на мировом финансовом рынке.

На прошлой неделе фьючерсы на нефть марки Brent смогли превысить уровень в $120/барр. – неделю они закончили у $122,01/барр. Росту котировок продолжают способствовать опасения перебоев в поставках нефти, при этом не только российской, а также ожидания роста спроса на черное золото. С другой стороны, давление на котировки оказывает укрепление доллара после публикации майской ценовой статистики в США. В результате вчера фьючерсы Brent на время опускались ниже $120/барр., впрочем, сегодня они вновь торгуются около $123,10/барр. Дополнительные сигналы со стороны спроса инвесторы на этой неделе получат от публикации данных по промышленному производству и розничным продажам в Китае. Восстановительный рост экономики Поднебесной, одного из основных потребителей нефти, напомнит рынку о перспективах дефицита нефти в мире. На этой неделе инвесторы будут оценивать также публикацию месячных отчетов по нефтяному рынку от ОПЕК и МЭА. Тем не менее определять динамику нефтяных цен сейчас будет в первую очередь динамика доллара. Если после оглашения итогов июньского заседания ФРС доллар продолжит укрепляться, то давление на нефтяные котировки усилится. Тем не менее в целом мы пока не ждем движения фьючерсов Brent существенно ниже отметки в $120/барр. на фоне все усиливающихся ожиданий дефицита черного золота в мире.

В РОССИИ.

В пятницу состоялось плановое заседание Банка России, на котором ключевая ставка была снижена на 150 б.п. до 9,5% годовых – значений на начало 2022-го года. Рынок в целом ожидал снижения, скорее, на 100 б.п., впрочем, и пятничное решение не стало особым сюрпризом для инвесторов. Более сильное снижение ключевой ставки продолжает объясняться необходимостью поддержки экономического роста в стране, в то время как ценовое давление ослабилось, а инфляционные ожидания населения и бизнеса заметно снизились. В связи с текущей динамикой цен регулятор даже раньше срока обновил свой прогноз по инфляции – теперь по итогам года ожидается рост цен лишь на 14-17% г/г. ЦБ в пятницу также обращал особое внимание на то, что, несмотря на ряд снижений ключевой ставки, денежно-кредитные условия в целом остаются жесткими в связи с неценовыми факторами - жесткими требованиями по кредитам со стороны банков. На этом фоне Банк России принял решение продолжить более сильное снижение ставки, однако, по итогам заседания сигнал был смягчен – теперь ЦБ будет оценивать целесообразность снижения ставки на ближайших заседаниях, а не допускает возможность таких действий. На этом фоне решение регулятора на заседании 22-го июля будет определяться прежде всего динамикой цен – к этому времени ценовое давление может усилиться в связи с истощением импортных запасов, что сдержит ЦБ от дальнейшего существенного снижения ключевой ставки.

НАШИ ОЖИДАНИЯ.

Первую часть прошлой недели рубль не показывал ярко выраженной динамики, но затем он перешел к заметному укреплению. Укрепление рубля не остановили и дальнейшие меры по смягчению валютного контроля. Так, сначала было объявлено об увеличении максимального месячного объема переводов денежных средств для физлиц с $50 до $150 тыс., а затем была отменена обязательная продажа валютной выручки для экспортеров. Не оказало заметное влияние на рубль и снижение ключевой ставки до уровней начала года. В результате курс USDRUB закончил пятницу у 56,80 руб./$. Сегодня он растет на 1,12% и находится около 57,43 руб./$. Другие курсы валют EM с утра двигаются разнонаправленно. Глобально укрепившийся доллар после публикации ценовой статистики в США, вероятно, оказывает лишь умеренное влияние на курс внутри страны, и рубль ослабляется, скорее, в рамках коррекции. Сегодня, курс USDRUB, вероятно, покажет рост по итогам дня, но в целом у него пока остается потенциал опуститься ниже 55,80 руб./$ и обновить минимум с начала 2018-го года.  

Скачать обзор