Сентябрь

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Российская валюта перешла, по всей видимости, от укрепления курса к фазе ослабления. Доходности UST остаются вблизи минимумов. Рынки акций демонстрируют смешанные результаты.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

До решения по потолку госдолга в США, на наш взгляд, крайне мало шансов на рост спроса на рисковые активы. Пока в этом вопросе никаких прорывов не происходит, и даже отсутствие новостей воспринимается скорее с негативной стороны. Возможный негативный выхлоп – временное прекращение обслуживания госдолга США в случае, если потолок госдолга не будет своевременно повышен. В этом случае, как показал опыт снижения суверенного рейтинга США, для финансовых рынков последствия могут быть самые негативные. В связи с этим даже сравнительно небольшой шанс временного прекращения обслуживания госдолга сдерживает инвесторов от того, чтобы ставить на риск.

С середины октября начнется очередной сезон публикации отчетности американских компаний. Публикация отчетности традиционно является сильным драйвером для рынков, но в этот раз этот драйвер может сыграть только после решения вопроса с обслуживанием госдолга.

МАКРОСТАТИСТИКА

Первичные обращения за пособием по безработице в США вновь превзошли ожидания. Эти данные скорее позволяют предполагать хорошие данные по числу созданных рабочих мест за сентябрь. Рынок пока на это совсем не ставит, поэтому реакция на возможно хорошие данные может быть довольно сильной…

Хорошие данные вновь будут означать приближение выхода из QE, которое остается возможным до конца года. Мы надеемся, что постепенное улучшение данных не приведет к резкому росту доходности по UST (как это было летом) и данные смогут последовательно улучшаться. Однако если данные выйдут заметно превысят ожидания, то это может спровоцировать даже негативную реакцию…

РЕКОМЕНДАЦИИ

Принимая в расчет надвигающуюся проблему с потолком госдолга в США и уже произошедшее укрепление рубля, в понедельник мы изменили наши рекомендации и теперь ставим на ослабление российской валюты. Смена рекомендаций в том числе связана и с тем, что на долгосрочном горизонте фактор отрицательного платежного баланса, который имел место в России в течение первого полугодия 2013 г., скорее продолжит действовать против российского рубля.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

… рост объемов задолженности банковской системы перед ЦБ РФ и Росказной сказался на ставках. Показатель дефицита чистой ликвидности, который мы рассчитываем, как объем заимствований банков у ЦБ РФ и Федерального Казначейства минус объем средств на корсчетах и депозитах, находится на максимальном уровне за историю наблюдений – 2,9 трлн. рублей. Общая задолженность банков составляет 3,8 трлн. рублей, что выше уровней конца декабря, являвшихся до этого рекордными. Дополнительным фактором риска для рублевого денежного рынка является новое ослабление курса российского рубля к корзине,  которое приведет к новым интервенциям ЦБ РФ для поддержки экономики.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Ситуация с решением по поводу таргета по инфляции на следующий год пока не разрешилась, что приводит к некоторой нестабильности на рынке ОФЗ. Вчера котировки основных выпусков ОФЗ оказались под давлением. Мы считаем, что вариант развития событий с пересмотром вверх таргета ЦБ РФ по инфляции на 2014 год более вероятен, поэтому ожидаем, что после решения вопроса движение рынка будет умеренно-позитивным.

Скачать обзор